文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 姜伯靜

　　樂視網(wǎng)股價越來越低，這應該是孫宏斌希望看到的；樂視網(wǎng)有價值的資產(chǎn)越來越少，這才是融創(chuàng)希望發(fā)生的。

樂視網(wǎng)會走向空殼化嗎？

　　4月17日，樂視網(wǎng)又漲停了！

　　這一次漲停的深層次原因，不僅僅是因為賈躍亭汽車計劃的進展，還有可能是因為孫宏斌的“朋友圈”。

　　有消息稱，孫宏斌的“朋友圈”將投資樂視，具體細節(jié)將于近期公布。應該是受此消息影響，樂視網(wǎng)股價當日漲停。

　　與當初賈躍亭的每個風吹草動都能刺激一下股價相比，樂視網(wǎng)的這一次漲停好像理智了一些，畢竟是因為與融創(chuàng)和孫宏斌相關的傳聞。

　　但是，仔細分析的話，樂視網(wǎng)股價的此次漲停還是有待商榷。因為在我看來，樂視網(wǎng)已經(jīng)有“空殼”化的趨勢，甚至這種趨勢已經(jīng)越發(fā)明顯。而此次漲停，有些誤解融創(chuàng)的意圖了。

　　2017年11月，深交所曾經(jīng)就“空殼”問題對樂視網(wǎng)提出過問詢。這里，我再提起這個話題，認為樂視網(wǎng)已經(jīng)有“空殼”化的趨勢，是因為以下幾個原因。

　　第一，要明確一點，增資的是新樂視智家，而非樂視網(wǎng)。

　　孫宏斌“朋友圈”投資的消息并非“新聞”，其實，此次孫宏斌“朋友圈”投資的消息早就有“預兆”了，不過當時還沒有如此明確投資者的具體方向。

　　之前，樂視網(wǎng)公告顯示新樂視智家已經(jīng)有過一次增資，但數(shù)額不大。3月29日，樂視網(wǎng)《關于公司對控股子公司增資暨關聯(lián)交易進展的公告》稱，新樂視智家本次增資方案達成新進展，樂視網(wǎng)“與各方投資者和債權人積極協(xié)商，確認新增交易對方江蘇設計谷科技有限公司以現(xiàn)有債權中的人民幣2.40億元進行增資。”

　　到了4月9日，樂視網(wǎng)《第三屆董事會第五十七次會議決議公告》稱，2018年1月2日，樂視網(wǎng)召開第三屆董事會第五十二次會議審議通過了《關于公司對控股子公司增資暨關聯(lián)交易的議案》、《關于新樂視智家電子科技（天津）有限公司擬增資計劃的議案》。經(jīng)樂視網(wǎng)與各投資方溝通，本次增資交易方案為：“新樂視智家電子科技（天津）有限公司將按照90億估值以現(xiàn)金及債權增資不超過人民幣30億元，本次增資計劃主要以引入新投資者為主。”

　　這一次，是30億。不過，還沒有明確對象及比例。

　　也就是說，增資計劃早就公告天下，而4月17日的消息更像是對未來公告的一次“預熱”。

　　第二，在我看來，此次增資，真正的目的是融創(chuàng)進一步全面控制新樂視智家，而非拯救樂視網(wǎng)。

　　這次增資，新樂視智家估值大幅縮水，由120億元變?yōu)?0億元。之前（指小規(guī)模增資之前），樂視網(wǎng)為新樂視智家第一大股東，為40.3118%；樂視控股，占股18.3805%；融創(chuàng)旗下天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司，持股33.4959%。

　　如果仔細分析，我們會發(fā)現(xiàn)，此次增資，真正的目的是為了融創(chuàng)進一步全面控制新樂視智家，而并非是為了樂視網(wǎng)。

　　下面，我們理順一下這個問題。

　　樂視網(wǎng)手中的新樂視智家股權，未來會有可能不再屬于樂視網(wǎng)。

　　我們還是看公告。

　　樂視網(wǎng)《關于公司重要子公司與騰訊簽署《合作協(xié)議》補充說明的公告》稱：“公司（樂視網(wǎng)）將新樂視智家注冊資本總數(shù)的34.9398%已質押給天津嘉睿，匯鑫企業(yè)管理有限公司和融創(chuàng)房地產(chǎn)集團有限公司，公司將新樂視智家注冊資本總數(shù)的5.3720%已質押給銀行、信托公司等金融機構。同時，公司將努力通過處置其他資產(chǎn)籌款、貸款展期、債務重組等方式處理相關債務或擔保事項。如若公司因無法按時償還債務導致質押資產(chǎn)被依法處置，公司將面臨可能失去新樂視智家實際控制權的風險。”

　　也就是說，作為新樂視智家的最大股東，如果無法按時償還債務的話，你樂視網(wǎng)手中的信樂視智家股份很有可能會轉手他人。

　　前述《第三屆董事會第五十七次會議決議公告》則顯示：“按照上述增資計劃完成后，樂視網(wǎng)持有新樂視智家股份占比有所下降。同時，樂視網(wǎng)放棄對本次增資同比例優(yōu)先認購權。”

　　樂視網(wǎng)將新樂視智家的主要股權質押給了融創(chuàng)，按照樂視網(wǎng)目前的財務狀況、發(fā)展前景以及融資可能性，其未來能夠按時償還的希望微乎其微。接手這部分股權的，很有可能是融創(chuàng)旗下企業(yè)。而很明顯，這一次增資，樂視網(wǎng)已經(jīng)被排除在增資隊伍外，當然目前看樂視網(wǎng)也沒有能力參與增資。

　　這樣看來，這一次增資真正的目的并非是去拯救樂視網(wǎng)，而是為了投資新樂視智家；而投資新樂視智家，則是為了融創(chuàng)進一步全面控制新樂視智家，最大限度的削弱樂視網(wǎng)在新樂視智家的影響力。

　　綜合以上信息，這就是此次增資對樂視網(wǎng)的意義——樂視網(wǎng)的新樂視智家股權前途未卜。這說明什么？

　　第三，新樂視智家開始大量吸納樂視有價值資產(chǎn)。

　　4月11日樂視網(wǎng)《關于對深圳證券交易所問詢函回復的公告》顯示，針對非上市體系關聯(lián)公司的債務問題，樂視網(wǎng)已與債務方達成三項抵債方案。

　　1、“樂帕營銷服務（北京）有限公司持有樂視投資管理（北京）有限公司（樂視金融）100%股權，樂帕已與公司下屬子公司新樂視智家電子科技（天津）有限公司簽署了零對價的股份轉讓協(xié)議，股權結構上樂視金融成為了新樂視智家的全資子公司。”

　　2、“樂視控股（北京）有限公司以持有新樂視智家的股權進行質押，為新樂視智家取得中國民生信托有限公司貸款合計11億元，現(xiàn)階段對樂視控股質押的股權即將進入司法拍賣程序，拍賣所得資金用以償還非上市體系關聯(lián)公司欠款。”

　　3、“新樂視智家以9，290.00萬元價格以資抵債受讓樂視電子商務（北京）有限公司經(jīng)營的網(wǎng)站（樂視商城）及相關資源、知識產(chǎn)權等資產(chǎn)。”

　　這三項抵債方案的作用在于：鑒于融創(chuàng)在新樂視智家的股權地位，實際上，融創(chuàng)通過新樂視智家擁有了樂視金融、樂視商城及相關資源、知識產(chǎn)權等資產(chǎn)；而此后，樂視控股在新樂視智家的影響力則將大幅削弱。

　　由以上三點看，融創(chuàng)削弱了樂視網(wǎng)在新樂視智家的影響力，削弱了樂視控股在新樂視智家的影響力，同時獲得了樂視系有價值的資產(chǎn)。而樂視網(wǎng)，其所擁有的優(yōu)質資產(chǎn)進一步下降。

　　2017年11月21日，深交所曾經(jīng)問詢樂視網(wǎng)：“請結合霍爾果斯樂視新生代文化傳媒有限公司、重慶樂視小額貸款有限公司、樂視致新最近一年及一期的總資產(chǎn)及營業(yè)收入占上市公司合并報表中的總資產(chǎn)、營業(yè)收入的比例，說明若相關借款不能償還，質權人行使擔保權或質押權是否將導致上市公司‘空殼化’。”

　　而現(xiàn)在看來，按照目前的發(fā)展趨勢，說樂視網(wǎng)有可能進入“空殼化”，并不為過。因為，樂視網(wǎng)擁有的有價值資產(chǎn)已經(jīng)越來越少。

　　之前，我曾經(jīng)說過，由于在樂視網(wǎng)中相對弱勢的股權地位，孫宏斌對樂視網(wǎng)的態(tài)度遠遠不同于其對新樂視智家和樂創(chuàng)文娛的態(tài)度。

　　目前，融創(chuàng)已經(jīng)完全控制樂創(chuàng)文娛，而控制新樂視智家也指日可待。剩下的樂視網(wǎng)，哪種走向才符合融創(chuàng)與孫宏斌利益的最大化呢？從目前的情況看，樂視網(wǎng)股價越來越低才符合融創(chuàng)與孫宏斌利益的最大化。甚至，樂視網(wǎng)破產(chǎn)或者重組，才是融創(chuàng)最想看到的情況。

　　看樂視網(wǎng)《2018年一季度業(yè)績預告》，樂視網(wǎng)2018年1-3月經(jīng)營性虧損約3億元。按照這個趨勢，以及樂視網(wǎng)的經(jīng)營前景，樂視網(wǎng)的股價走向應該并不難預料。

　　樂視網(wǎng)股價越來越低，這應該是孫宏斌希望看到的；樂視網(wǎng)有價值的資產(chǎn)越來越少，這才是融創(chuàng)希望發(fā)生的。

　　但是，有一個困難，由于賈躍亭在海外的頻頻發(fā)力，以及他在樂視網(wǎng)股權上的不退讓，使融創(chuàng)和孫宏斌的意圖很難實現(xiàn)。這，也就在事實上延緩了樂視網(wǎng)空殼化的速度。比如，類似于這樣漲停的突發(fā)變故。如果樂視網(wǎng)股價高居不下，融創(chuàng)和孫宏斌會很難辦。

　　那么，樂視網(wǎng)，會走向空殼化嗎？我認為會的。而樂視網(wǎng)離空殼化還有多遠呢？我認為，還是看孫宏斌與賈躍亭博弈的結果吧！

　　(本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會最佳新聞評論獎得主，iDoNews 簽約專欄作者。)