文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 程實、王宇哲、錢智俊

　　中美關系與美蘇關系有本質區別，中美之間存在“大而不能倒”的相互依存性。中美新型大國關系是可信的，不會走向兩敗俱傷的失控局面。因此，貿易戰以“戰”始，以“和”終，大國博弈將導向利益妥協，新時代不會有“新冷戰”。

程實：新時代不會有“新冷戰”

　　“千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風。” 自2018年3月23日中美貿易戰全面升級以來，兩國均保持強硬立場，全球金融市場受到廣泛沖擊。我們認為，本輪貿易戰將跟隨美國中期選舉進程繼續演化，當前和今年11月將是貿易戰的兩大高潮期，貿易戰的金融沖擊亦將因資產類型、市場區域發生顯著分化。但是，基于三大原因，貿易戰對中國經濟的中長期影響相對有限。

　　其一，貿易戰的經濟沖擊小于金融沖擊，中國經濟增速所受的負向影響預計為0.1個至0.3個百分點。其二，中美之間存在“大而不能倒”的相互依存性，本輪貿易戰不會失控，兩國博弈將最終收斂于雙向妥協，新時代不會有“新冷戰”。

　　其三，中國將堅持“以我為主”的應對策略，短期反制措施和長期實力補強均具有充裕的政策空間。有鑒于此，當前和今年11月份的貿易戰金融沖擊值得警惕，但是我們對中國經濟中長期發展前景和中美新型大國關系依然保有信心。

　　第一，貿易戰的爆發原因。正如我們此前研究所示，本輪貿易戰看似為驟然而至的意外之舉，實則是美國政策演變的必然結果。一方面，美國對中國貿易制裁的歷史演變路徑呈現“大趨勢+小周期”的顯著規律，制裁強度的階段性沖高均發生在全球多元化的漲潮時期。2018年1月以來，新一輪多元化漲潮正式啟動，增大了貿易戰壓力。

　　另一方面，用于“攘外”的貿易戰與用于“安內”的稅改存在內生邏輯的連續性。從短期來看，稅改將刺激美國經濟增長，并帶來商品進口和貿易逆差的大幅上升，成為“貿易戰”的直接導火索；從中期來看，面對制造業相對競爭力下降的現實，主動構建貿易壁壘是美國推動制造業投資回流的重要抓手；從長期來看，更加利好富人的個稅改革方案將繼續極化美國業已加劇的收入分配不均格局，這將壓低制造品相對需求，并為未來全球制造品供給的相對過剩和可能的貿易沖突埋下伏筆。

　　第二，貿易戰的演變趨勢。從進程來看，本輪貿易戰剛剛開始，短期內難言結束。2018年美國的中期選舉將是決定貿易戰未來走勢的關鍵因素。通過定量分析美國各州的進出口依存度、選票數量和選舉進程，我們預測，貿易戰力度會在今年5-9月隨著美國各州初選進程有所起伏，而在11月正式選舉的時點附近貿易戰可能會再次升級。

　　這意味著，當前和今年11月份將是本輪貿易戰的兩大高潮期，而今年5-9月將會隨不同的區域選情而演化。我們認為，美國打響貿易戰的根本目的在于迫使中國進一步對外開放，特別是放松部分行業的進口限制。因此，從最終結果看，本輪貿易戰不會失控，兩國博弈將最終收斂于雙向妥協。

　　第三，貿易戰的經濟影響。總體而言，貿易戰引致的經濟沖擊將小于金融沖擊。在基準情況下，假設美國增收的關稅導致中國對美凈出口的等量減少，那么2018年中國經濟增速將相應下降0.1個百分點。在極端情況下，假設貿易戰不斷升級導致中國對美凈出口損失80%，則2018年中國經濟增速將受到0.3個百分點的拖累。據此，我們預測，貿易戰對中國經濟的靜態負向影響將介于兩者之間，經濟沖擊較為有限。

　　但是，貿易戰將顯著壓低全球市場風險偏好，進而對全球金融市場產生較大沖擊，因此在貿易戰期間維護國家金融安全尤為重要。從國別差異看，美國經濟是內生增長模式，外貿依賴性較弱，因此在本輪貿易戰中所受損失最小，低于全球經濟所受的損失。得益于近年來持續提升的自身經濟定力，中國在本輪貿易戰中的損失要小于以往，但是仍將高于美國。因此，中國將堅決、積極地采取反制措施。

　　第四，貿易戰的市場影響。從區域差異看，貿易戰的市場沖擊大小取決于貿易依存度、金融開放度和資本自由度。由此，在受沖擊強弱的排序上，香港市場>美國市場>中國市場>全球市場。

　　從類型差異看，貿易戰對股市影響負面，對債市影響中性，對匯市影響分化。對匯市而言，貿易戰導致美元貶值的概率高于人民幣貶值，以人民幣貶值為應對的可能性很小，歐元和日元是相對受益者，日元受益程度高于歐元。

　　從階段差異看，貿易戰的沖擊分為兩個階段。短期內，隨著風險偏好的驟然跌落，中國市場風險資產將受到廣泛沖擊，但是長期來看，隨著市場預期適應逆全球化常態，資本市場將重新回歸經濟基本面。在貿易戰的外部壓力下，中國經濟結構將加速優化升級，內需提速釋放，消費升級、創新驅動、新經濟、制造業服務業高端化發展的動力趨于強勁。

　　第五，貿易戰的政策影響。從中美關系看，本輪貿易戰本質上是新時代大國博弈的顯性化。國家利益是最現實的普世價值，貿易戰不會導向囚徒困境和修昔底德陷阱，但新時代的大國博弈將更聚焦于長期戰略利益而非短期商業利益。中美貿易戰現在雖然劍拔弩張，但這只是新時代的新特征。

　　中美關系與美蘇關系有本質區別，中美之間存在“大而不能倒”的相互依存性。中美新型大國關系是可信的，不會走向兩敗俱傷的失控局面。因此，貿易戰以“戰”始，以“和”終，大國博弈將導向利益妥協，新時代不會有“新冷戰”。

　　從中國應對策略看，貿易戰不可避免，特朗普攘外安內的政策邏輯符合美國利益，中國“以我為主”的應對策略符合中國利益。面對貿易戰，中國的短期策略是爭鋒相對、圍魏救趙，即以針對性的經濟反制手段推動“從戰到談”的轉變。長期策略是剛柔并濟、以道御器，即憑借改革開放再出發來凝聚抵御外部不確定性的內生底氣，依托積極參與和主導全球經濟治理來主動駕馭大國博弈的各類工具。

　　(本文作者介紹：工銀國際研究部主管，首席經濟學家。研究領域為全球宏觀、中國宏觀和金融市場。)