意見領(lǐng)袖 | 劉曉春 上海新金融研究院（SFI）副院長

　　最近市場上出現(xiàn)了比較多的提前歸還按揭貸款現(xiàn)象。要求提前還貸的客戶多，甚至還遇到了“還款難”。伴隨這一現(xiàn)象也出現(xiàn)了一些爭論。爭論的焦點在于是否應(yīng)該降低存量房貸利率，也有觀點認(rèn)為提前還貸說明居民消費意愿不強甚至下降。

　　之所以會出現(xiàn)提前還貸，其背后折射的是市場資金價格變化，市場上各利益相關(guān)方圍繞著資金價格變化進(jìn)行的利益權(quán)衡。這是市場中的正常現(xiàn)象，需要分析原因，不必過度解釋，扭曲真相。

　　解決這樣的利益問題，應(yīng)該遵循市場原則和法治原則，由各相關(guān)方通過市場博弈以求得各自利益的平衡。也就是說，要發(fā)揮市場自身調(diào)節(jié)的作用，盡可能不用行政手段進(jìn)行干預(yù)，達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。

　　“提前還貸”博弈背后 各方動機(jī)何在

　　首先，借款人的考慮。

　　借款人目前最直接的對比是當(dāng)下新按揭貸款申請人所享受的利率低于自己過去所借按揭貸款的利率。然后是其他可能的融資渠道的成本，比如目前個人經(jīng)營性貸款、消費貸款、小微企業(yè)貸款等的利率，同樣低于原有的按揭貸款利率。過去按揭貸款申請難，具有稀缺性，借款人愿意承受高于其他貸款利率的按揭貸款利率。而現(xiàn)在，獲得按揭貸款不僅容易，并且利率還低，則借款人在心理上會感覺原有貸款的利率偏高了。

　　借款人第二個考慮是未來房價的趨勢。如果未來房價是上漲的，并且能覆蓋按揭貸款的成本，那當(dāng)然是有利的。但如果不能覆蓋，甚至房價沒有上漲的空間或者會下跌，那么相比于繼續(xù)承擔(dān)高成本的按揭貸款，提前還貸就成為更優(yōu)選擇。更其甚者，干脆選擇把房產(chǎn)都賣了。

　　借款人第三個考慮是其他資產(chǎn)配置的收益。當(dāng)其他資產(chǎn)如銀行理財、基金、債券、股票等投資的收益高于按揭貸款利率時，借款人則更愿意將資金配置于這些資產(chǎn)而非貸款買房。去年以來，這些資產(chǎn)的收益大為降低，有些甚至虧損，許多借款人更愿意將這些資產(chǎn)撤回，在沒有好的投資方向的情況下，就希望提前歸還按揭貸款。

　　借款人以上這些考慮都是合理的，無可厚非。不過，這些考慮都是基于當(dāng)前市場情況作出的判斷，并沒有考慮未來市場變化和借款人自己未來的需求。如果借款人把相當(dāng)部分甚至所有其他資產(chǎn)配置的資金都撤回并用于提前還貸，就相當(dāng)于把自己資產(chǎn)的流動性都鎖定了。當(dāng)市場各類資產(chǎn)收益上漲，也意味著市場資金供不應(yīng)求，那時按揭貸款的申請可能不會像當(dāng)下這么容易，同時利率也不會像當(dāng)下這么低。當(dāng)然，不同人的未來也可以有其他的各種狀況。

　　其次，商業(yè)銀行的考慮。

　　在存款利率沒有下降的前提下，貸款利率的下降在一定程度上增加了商業(yè)銀行的壓力。目前，一些新發(fā)生貸款的利率在讓利實體經(jīng)濟(jì)的過程中有所下降，商業(yè)銀行利差收窄，效益下降。在不違反合同約定的情況下，盡可能減少居民提前還貸的量，這是商業(yè)銀行的一種理性選擇。

　　進(jìn)一步來看，目前的低利率會持續(xù)多久還是一個疑問。前些年許多觀點認(rèn)為零利率甚至負(fù)利率是全球趨勢，然而，現(xiàn)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中只有日本的零利率政策還在負(fù)隅頑抗。我國去年底以來出臺的各項穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促發(fā)展的措施正在逐步產(chǎn)生效果，當(dāng)經(jīng)濟(jì)重新步入上升通道，一些利率限制一旦放開，下半年市場利率有可能會掉頭向上。按揭貸款是長期貸款，如果當(dāng)下按低利率簽訂貸款合同，銀行或許暫時有些微利，未來則可能面臨存貸利差倒掛的風(fēng)險。正是基于這樣的考慮，商業(yè)銀行對存量房貸給予降息的意愿就更低了。這時候，商業(yè)銀行更傾向：第一，盡可能阻止提前歸還房貸；第二，減少新的按揭貸款等長期貸款發(fā)放，保持資源的靈活性，待利差進(jìn)入合適區(qū)間再發(fā)放此類貸款，但這對當(dāng)前穩(wěn)房地產(chǎn)、加快投資將產(chǎn)生反效果。

　　也正是基于上述考慮，一些商業(yè)銀行的基層行，為了留住部分客戶，愿意用個人經(jīng)營性貸款等方式替換按揭貸款。既滿足客戶降低利息成本的訴求，又留住有房屋抵押的資產(chǎn)，同時還能完成小微企業(yè)貸款等普惠金融監(jiān)管考核指標(biāo)。再一方面，雖然短期收益受到影響，但因為小微企業(yè)貸款等期限比較短，未來隨著市場利率上升，還是有機(jī)會調(diào)整的。

　　其三，其他相關(guān)方的考慮。

　　所謂其他相關(guān)方，是指與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的人群，包括房地產(chǎn)開發(fā)商、房地產(chǎn)企業(yè)股票投資人、房地產(chǎn)企業(yè)債券投資人，以及相關(guān)資產(chǎn)支持的金融產(chǎn)品持有人等。近年來，這個龐大的群體在各個場景下無差別呼吁降息，目的是促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，尤其在當(dāng)下，更是希望通過降息等手段引導(dǎo)更多資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場，以期在穩(wěn)住房地產(chǎn)市場的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提振信心，重現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)往日輝煌。

　　降準(zhǔn)降息、放開信貸閘門，一定時期內(nèi)會引導(dǎo)大量資金進(jìn)入市場，抬高資產(chǎn)價格。如果如其所愿，有關(guān)政策能夠?qū)ｉT針對房地產(chǎn)行業(yè)，則必然能抬高房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)的價格。

　　在法治原則下 盡可能地交給市場

　　作為追求盈利的市場主體，以上各方的各自考慮都在情理之中，也是市場在有效配置資源過程中不可避免的現(xiàn)象，市場就是在各方利益的博弈中實現(xiàn)社會效益最大化的。面對這樣的狀況，不應(yīng)簡單地判斷他們提出的訴求哪個更合理、更公平，也不應(yīng)簡單以行政的方式統(tǒng)一決斷，還是應(yīng)該在法治的前提下，盡可能地交給市場來解決。

　　對于“提前還貸”現(xiàn)象和房貸利率調(diào)整問題，應(yīng)讓市場主體遵循市場原則和法治原則充分博弈，摒棄父愛主義的“一刀切”做法。

　　應(yīng)該讓借款人與商業(yè)銀行在原有房貸合同基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)商，尋求解決之道。面對大量提前還貸情況，各家、各地商業(yè)銀行可以依據(jù)所在區(qū)域房地產(chǎn)市場和商業(yè)銀行間競爭態(tài)勢，確定自己的策略，比如，是全部滿足提前還款需求，還是協(xié)商降低利率及降多少。全國各地房地產(chǎn)市場情況不同，沒有必要脫離借貸雙方原有合同，制定全國統(tǒng)一的存量房貸利率打折標(biāo)準(zhǔn)。

　　對于房地產(chǎn)行業(yè)，進(jìn)行適時的調(diào)控是必要的。但如何調(diào)控，以什么工具進(jìn)行調(diào)控，值得研究。調(diào)控是為了更好地發(fā)揮市場的作用，因此，一般情況下，對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控不宜直接限定貸款價格，即利率。

　　2010年左右，由于低利率等原因，香港房價上漲很快，有一定的風(fēng)險苗頭。特區(qū)政府和金管局陸續(xù)出臺了一系列政策，希望通過增加購房成本，壓抑購房需求，以防止房價過快上漲。房貸方面，主要是提高首付比例、限定不同房價的最高貸款額等。政府也出臺限購政策，如非香港居民額外印花稅等。但對按揭貸款利率始終沒有規(guī)定。因為限定貸款利率會扭曲市場信號，并不利于管理市場。

　　讓商業(yè)銀行和客戶自主確定利率，也有利于商業(yè)銀行根據(jù)自身稟賦確定自己的市場定位和客戶定位，形成各自的經(jīng)營特色和競爭優(yōu)勢。

　　創(chuàng)新房貸計息方式

　　房屋按揭貸款是超長期限的分期還款貸款，有其自身特點和風(fēng)險。除了客戶的未來收入風(fēng)險和健康風(fēng)險，還面臨著未來市場資金價格的不確定性。所以，一般都以某一基準(zhǔn)利率加點的方式來鎖定利差，規(guī)避風(fēng)險。

　　由于新冠疫情，我國出臺了一系列有效應(yīng)對的措施，但因為情況特殊，市場上也出現(xiàn)了一些新的情況：理財投資虧損、小微企業(yè)貸款等貸款利率低于房貸利率、新的房貸利率低于存量房貸利率等。在這種情況下，LPR加點的存量房貸利率與市場出現(xiàn)了比較大的反差。然而，目前的這個市場現(xiàn)象是非常態(tài)的，應(yīng)該不會維持太長時間。如果對存量房貸利率進(jìn)行一次性調(diào)整，會給商業(yè)銀行未來的經(jīng)營帶來較大風(fēng)險。

　　商業(yè)銀行就存量存款利率下調(diào)、存量貸款利率上調(diào)與客戶協(xié)商改變合同，幾乎是不可能成功的。也就是說，如果現(xiàn)在統(tǒng)一要求商業(yè)銀行降低存量房貸利率，當(dāng)未來市場利率上升時，商業(yè)銀行是沒有機(jī)會再將存量房貸利率上調(diào)的。所以，不能采取“一刀切”的做法，要求商業(yè)銀行通過給存量房貸利率打折的方式來應(yīng)對目前暫時的市場現(xiàn)象。

　　第一，鼓勵商業(yè)銀行創(chuàng)新房貸計息方式

　　可以鼓勵商業(yè)銀行在市場競爭中摸索創(chuàng)新計息方式，比如在合同中加入雙方可以依據(jù)市場變化情況，協(xié)商階段性調(diào)整計息方式，在一定期限內(nèi)（三個月、半年等）采用特殊計息方式，過了這個期限，恢復(fù)原計息方式等。這不僅對解決當(dāng)前矛盾有幫助，也可以完善未來按揭貸款的合約模式，如完善關(guān)于提前還款的約定。

　　我國商業(yè)銀行對借款人提前歸還貸款的規(guī)定一向比較寬松，而且合同約定不夠明確。其實，借款人提前還款，會給商業(yè)銀行帶來還款資金重新安排的管理成本，境外機(jī)構(gòu)一般都在合約中有比較詳細(xì)的規(guī)定。

　　第二，優(yōu)化轉(zhuǎn)按揭流程，鼓勵商業(yè)銀行在競爭中提升服務(wù)能力和創(chuàng)新能力

　　房地產(chǎn)行業(yè)貫徹“房住不炒”定位，需要有完善的市場機(jī)制。市場的順暢運行，客戶方便地轉(zhuǎn)按揭，也是非常重要的一環(huán)。這需要監(jiān)管、商業(yè)銀行、房產(chǎn)登記部門等通力合作，運用數(shù)字科技，創(chuàng)新運作模式，使轉(zhuǎn)按揭業(yè)務(wù)在資金、抵押登記、債權(quán)轉(zhuǎn)移等方面做到無縫對接。

　　便捷的轉(zhuǎn)按揭業(yè)務(wù)，在給借款人帶來良好體驗的同時，更會促使商業(yè)銀行在競爭中不斷提高服務(wù)質(zhì)量，不斷創(chuàng)新服務(wù)模式，有利于房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。

　　第三，借款人應(yīng)綜合評估自身資產(chǎn)配置條件和家庭流動性風(fēng)險，理性選擇提前歸還房貸、轉(zhuǎn)按揭貸款或與銀行重新協(xié)商合同條款

　　不同借款人自身經(jīng)濟(jì)條件不同，不能一概選擇提前歸還房貸。自身沒有能力全額提前還貸的借款人，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)收入狀況適當(dāng)提前歸還部分貸款本金，以減輕付息負(fù)擔(dān)，或者與銀行協(xié)商階段性適當(dāng)降低貸款利率；有較多閑置資金的借款人，可以在保證家庭資產(chǎn)合理流動性的前提下，考慮提前歸還房貸等。總之，借款人需綜合平衡家庭資產(chǎn)配置需求選擇是否提前歸還按揭貸款。因為按揭貸款是購房貸款，只有在購置房產(chǎn)時才能申請，一旦歸還按揭貸款，同一個房產(chǎn)作為已有房產(chǎn)就不能再申請按揭貸款了。

　　第四，商業(yè)銀行與借款人都應(yīng)避免以其他貸款替代按揭貸款的選項

　　以個人經(jīng)營性貸款或消費信貸等貸款產(chǎn)品替代按揭貸款，對商業(yè)銀行和借款人都有很大的風(fēng)險隱患。首先是政策風(fēng)險，即違反個人經(jīng)營性貸款和消費貸款不能進(jìn)入房地產(chǎn)市場的規(guī)定。其次，按揭貸款是長期分期付款貸款，個人經(jīng)營性貸款和消費貸款一般是一年期，往往是本金一次性歸還，即使分期還款，也是在短期內(nèi)分期，每一期的供款額較大。以個人經(jīng)營性貸款或消費貸款替代按揭貸款，意味著以短期貸款替代長期貸款，一旦借款人家庭資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，對借款人和商業(yè)銀行都會帶來損失。商業(yè)銀行和借款人都應(yīng)該避免這樣的選擇，監(jiān)管部門需對此加強監(jiān)督檢查。

　　總的來說，利率是市場各方博弈的結(jié)果，無所謂公平與合理。

　　由于按揭貸款具有超長期的特殊性，當(dāng)商業(yè)銀行作為市場主體意識到以目前低利率發(fā)放貸款，會造成未來利益嚴(yán)重受損時，必然會選擇減少新業(yè)務(wù)的發(fā)生，甚至?xí)簳r退出按揭市場。這與當(dāng)前穩(wěn)房地產(chǎn)市場的要求相悖，也不利于房地產(chǎn)行業(yè)其他相關(guān)方的利益。因此，要做的并不是一次性下調(diào)存量房貸利率。

　　按揭貸款借款人、商業(yè)銀行、房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)投資人都是平等的市場主體，都有各自的利益訴求，需要在遵循市場原則和法治原則的基礎(chǔ)上平衡各自的利益，做出各自的選擇。目前存量房貸利率與其他貸款利率有所偏離，是非市場因素造成的暫時扭曲現(xiàn)象，不妨讓市場主體自主協(xié)調(diào)。

　　本文原發(fā)于《財經(jīng)》

　　(本文作者介紹：上海新金融研究院副院長、上海金融數(shù)字化研究中心主任)