意見領袖丨段兵（農銀理財總裁）

資管新規過渡期已于2021年結束，2022年是銀行理財完全按照新規要求進行運營的第一年。當前，各家理財公司都在思考自己的發展戰略。發展戰略最重要的要素是兩個：一是戰略目標，二是價值定位。戰略目標主要解決要把理財公司做成一家什么樣的企業的問題；價值定位是指理財公司為誰創造什么價值的問題。銀行理財高質量發展還面臨一定挑戰，未來要與其他資管機構取長補短、合作共贏。

　　自2019年各家銀行紛紛設立理財公司以來，經過三年多改制和轉型發展，理財公司已成為中國資管行業重要力量。資管新規過渡期已于2021年結束，2022年是銀行理財完全按照新規要求進行運營的第一年。站在新的起點，理財公司也開啟了新的征程。

　　以凈值化轉型為例，雖然93%的理財產品實現了凈值化，但今年第一季度就正面迎擊本輪市場超預期調整，這對于理財公司和投資者來說都是一次考驗。但從實際業績表現看，銀行理財較好地承受住了壓力。在新規條件下，理論上，只要理財產品投資的資產按照市價進行重估，則所有理財產品都有破凈可能性。只不過不同理財公司的管理方法和能力有差異，因而不同理財公司的產品的市值變化會有差異，管理方法科學和能力強的理財公司產品表現較好，因為其會采用多元化資產配置和各種組合管理技術降低金融市場不確定性，同時通過擇時擇券挖掘價值實現資金增值保值。因此，對于凈值波動，各家理財公司都應主動積極應對，牢記普惠責任，堅持為客戶創造收益的核心價值觀，力爭通過實現相對穩定的絕對收益，持續為客戶創造正向財產性收入。

　　理財公司目標是做大、做強和做久

　　當前，各家理財公司都在思考自己的發展戰略。發展戰略包含的內容非常豐富，但最重要的要素是兩個：一是戰略目標，二是價值定位。戰略目標主要解決要把理財公司做成一家什么樣的企業的問題；價值定位是指理財公司為誰創造什么價值的問題。回答了這兩個問題，也就解決了銀行理財高質量發展的理想圖景和標準的問題。

　　關于目標，尤其是大型銀行的理財公司的目標，就是做大，做強和做久。

　　所謂做大，就是要有一定規模，管理資產規模要達到一定量級。統計數據顯示，在中國金融業資產版圖中，2021年末銀行業機構總資產為344.76萬億元，資管業盡管有很大發展，但和商業銀行資產規模相比，差距在拉大。所以理財公司必須要做大才談得上發展。

　　所謂做強，就是理財公司要具有市場競爭力。一個主要衡量指標是能否持續為投資者帶來更多收益。理財登記中心發布的報告顯示，2021年理財產品為投資者創造收益近1萬億元，2022年一季度股債雙殺的情況下，累計為投資者創造的收益達到2058億元。可以說，銀行理財為提升居民財產性收入和促進共同富裕起到了實實在在的作用。

　　所謂做久，就是要穩健經營，做到基業長青，而不是若干年后，由于經營不善而出現問題，乃至破產或者倒閉。這要求理財公司始終把風險管理和合規經營放在基礎性位置加以對待。

　　價值定位就是理財公司的經營發展要對利益相關方實現怎樣的價值。實際上，每一個理財公司都應該為社會貢獻力量，為客戶創造回報，為股東創造利潤，為員工造就前途，與合作伙伴共贏。只有與各方共同努力，才能實現戰略目標。值得強調的是，在所有價值定位中，要始終將客戶資產的保值增值放在首要位置。因為只有為投資者創造穩定、可預期的投資回報，為居民財富保值增值，努力實現產品業績基準，投資者才會愿意將資金委托給理財公司進行管理。如果投資者不相信理財公司能帶來收益，就不會購買理財產品，那么其他一切都是空中樓閣。

　　銀行理財高質量發展面臨三大挑戰

　　在中國經濟發展空間巨大和財富管理大發展兩大趨勢下，理財公司擁有巨大發展潛力。但面臨的挑戰也不容忽視，從行業總體而言，面臨的挑戰主要有三大方面。

　　一是產品運作目標是實現業績基準還是追求市場相對排名的挑戰。在成熟資產管理行業中，業績基準是進行資產配置和組合管理的基本遵循。資管機構發行產品時會非常慎重地選擇業績基準，也會將實現業績基準作為產品運作首要目標。但當前國內資管行業的各類機構與產品業績排名盛行，排名的規則也不透明，一些資管機構還特別看重排名甚至與考核掛鉤。理財公司也面臨著機構與產品業績排名的困惑。所謂排名，一般是一些做排名的機構選取若干支產品或若干個資管公司，在規模、產品實際業績上取前幾名或前幾十名進行排序，但是并未考慮產品本身特征、業績基準、組合風險、時間跨度等關鍵因素。這種排名盛行且資管機構還非常重視的環境下，不但會使資管機構管理產品時不是去實現業績基準而是去追求市場相對排名，還會誤導投資者。因為排名靠前的產品在將來并一定能繼續實現較好的業績。我們認為，對于理財公司而言，要根據投資者的需求和風險偏好來設計產品和業績基準，避免盲目跟隨或模仿，真正對投資者負責，而不是追求市場相對排名、盲目追求過高收益，讓客戶過度承擔風險。

　　二是資管新規鼓勵投資標準化債權資產與該類資產市場容量不足的挑戰。資管新規對非標準化債權資產配置有一些限制，例如不允許期限錯配，比例限制等，資管新規允許每支產品配置50%以下的非標債權資產，整個公司的非標債權資產配置上限是35%，但從近兩年多實際情況看，多數理財公司的非標債權資產配置比例在5%~10%。這種條件下，沒有非標準化資產配置之后，就要轉向標準化資產配置。現在看來，理財公司面臨著標準化資產供給增加速度落后于產品規模增長的問題。出現這種情況的邏輯主要是：理財規模增長主要是投資者把資金從商業銀行負債端轉移到理財產品端，當客戶資金以存款形式存在時，商業銀行可以用相應的貸款等資產與之匹配，但當投資者把資金從商業銀行負債端轉移到理財產品端之后，如果資產端又沒有相應的非標資產配置，就必須要有標準化資產的增長。長期來看，這種情況對資產管理行業發展不利，既不利于資產合理定價，也不利于資產管理行業產品收益增長。同時，由于理財公司在股票投資方面能力尚待提升，還難以大規模配置股票資產，而且股票市場當前表現也尚不能為理財資金帶來可持續回報。因此，在一段時間內理財公司面臨著結構化的資產荒問題。

　　三是專業人才隊伍建設與科技系統建設的挑戰。人才與科技系統是打造理財公司核心競爭力的關鍵要素。專業化運作離不開強大的人才隊伍支撐，而人才正是當前理財行業最稀缺的資源。與此同時，理財子公司運作的各個方面都需要強大的IT系統支撐，先進的資產管理科技信息系統已成為理財公司競爭能力的壁壘。這個挑戰是內源性的，是公司內部的，要通過設計相對市場化的機制加以解決。

　　銀行理財要與其他資管機構取長補短、合作共贏

　　中國理財市場非常大，發展潛力也非常大。不同資管機構在目標客群、風險偏好、收益特征方面均存在差異化定位，共同滿足不同居民多元化財富管理需求。相比于其他類型的資管機構，銀行理財天然繼承了銀行的“普惠”基因，承擔了更多穩健投資的社會責任和使命，堅持將實現絕對收益作為投資目標，注重集體智慧和整體合力，立足母行集團的客戶和渠道銷售優勢，發揮在固收類和非標資產投資以及風控能力方面的相對優勢。

　　與此同時，也將與各類資管機構取長補短、合作共贏。一方面，銀行理財與其他資管機構在客戶開發平臺、產品代銷、投資顧問、智慧營銷等方面都存在著廣闊的合作空間；另一方面，銀行理財子公司可以與基金、券商、信托、保險資管等非銀資管機構的FOF、MOM、投資顧問等方面開展合作，充分發揮各類機構獨特優勢，不斷增強理財產品競爭力，提高理財服務水平。

　　在推動資管行業發展的同時，理財公司還要承擔更多社會責任，積極參與金融市場改革發展，有效對接實體企業融資需求，助力共同富裕。實際數據來看，2021年末銀行理財市場規模達到29萬億元，這些理財資金全部要通過金融市場進行投資運作，銀行理財產品通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產對接實體企業融資需求25萬億元，相當于同期社融規模存量的8%；理財資金投向綠色債券規模超2200億元，投向疫情防控、鄉村振興、扶貧等專項債券規模超1200億元，為中小微企業發展提供資金支持超3萬億元，累計募集ESG主題理財產品超600億元，募集鄉村振興、公益慈善等社會責任主題理財產品超600億元，有效促進共同富裕目標實現。在所有資產管理公司中，理財公司最大的特點是要和母行聯動，一起服務好銀行客戶、投資者，服務好實體經濟轉型和高質量發展。

　　本文根據作者接受中新經緯研究院的專訪整理而成

　　(本文作者介紹：農銀理財總裁)