文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 夏心愉

　　銀行股漲了，分析的話術(shù)無非三類。

　　第一，銀行股估值仍然處于低位，板塊輪動了一大輪，也該回到藍(lán)籌。第一財經(jīng)記者援引深圳某知名基金經(jīng)理的分析稱，科技股從2019年7月開始領(lǐng)漲接近一年后，下半年開始風(fēng)格重回藍(lán)籌股。

　　第二，政策面正在加大力度引導(dǎo)理財、信托、保險等進(jìn)入資本市場成為長期穩(wěn)定資金。對于這些長線資金而言，基本面穩(wěn)定、股息率又高的銀行股，一直是最對他們胃口的選擇。

　　第三，挺有意思，有分析師說“利空出盡即是利好”。但愉記說她不太同意這個觀點，風(fēng)險是有滯后性的，這一輪“應(yīng)延盡延”、該放都放而壓下去的不良，要后面才會給顏色。眼下有的，準(zhǔn)確來說是階段性的靴子落地。

　　上個周一，銀保監(jiān)會公布了二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)，數(shù)據(jù)顯示，上半年銀行業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤1.0萬億元，同比下降9.4%；不良貸款率1.94%，較上季末上升0.03個百分點。靴子落地，大家看看不過如此，跌也跌了，算是接受了。

　　如今，一周過去，銀行股迎來大漲。8月17日，大金融板塊領(lǐng)漲兩市，滬指收漲超2%，站上3400點。其中，銀行股表現(xiàn)亮眼，36只上市銀行股全線飄紅，Wind數(shù)據(jù)當(dāng)日銀行指數(shù)上漲2.71%。

　　盤子小，飛得高

　　Y

　　經(jīng)歷了一個多月的低迷后，銀行股終于又一次迎來了“高光”時刻。截至8月17日收盤，36家上市銀行中，當(dāng)日漲幅超過5%的有5家，其中成都銀行漲停，收盤價報11.08元/股，長沙銀行、無錫銀行、杭州銀行和貴陽銀行漲幅分別為8.45%、6.72%、6.53%和5.50%。

　　嗯，盤子小么，飛得高一點。正常。從上漲情況來看，城商行漲幅普遍高于國有大行。

　　國有大行漲幅基本在3%以下，其中，郵儲銀行上漲2.99%，已經(jīng)是位列國有大行的首位了；建設(shè)銀行上漲2.25%，漲幅和浦發(fā)銀行與北京銀行接近，位居第二；農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行和工商銀行則分別上漲1.54%、1.49%、1.46%和1.39%，這四家銀行同時也是36家上市銀行中漲幅最小的。（見文末表1）

　　另從主力資金凈流入額來看，平安銀行今日有11.50億元的主力資金凈流入，高居榜首；工商銀行和招商銀行分別以5.33億元、5.23億元位列第二和第三；蘇州銀行則以-0.43億元居于末位，也是當(dāng)天唯一一家出現(xiàn)主力資金凈流出的銀行。（見文末表2）

　　對于此次銀行股的大漲，有分析稱是利空出盡后的利好。此前，銀保監(jiān)會公布相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年銀行平均資產(chǎn)利潤率為0.83%，較上季末下降0.15個百分點；截至二季度末，不良貸款余額2.74萬億元，較上季末增加1243億元；撥備覆蓋率為182.4%，較上季末下降0.80個百分點；資本充足率為14.21%，較上季末下降0.31個百分點。

　　就上述指標(biāo)來說，不管是從凈利潤、平均資本利潤率、資產(chǎn)利潤率等維度分析，下降幅度都是近年來罕見。當(dāng)然，在整體向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“讓利”的背景下，銀行業(yè)績“不佳”反而算是合乎情理了。

　　按照要求，今年金融體系需讓利1.5萬億，其中約9300億是通過利率的下行來實現(xiàn)，包括貸款利率下行、債券利率下行、通過再貸款再貼現(xiàn)政策支持的優(yōu)惠利率貸款發(fā)放等。這一數(shù)字比銀行上半年的凈利潤規(guī)模還要大。

　　因而也有觀點稱，銀行凈利潤同比的下降更多是向?qū)嶓w讓利的結(jié)果，而非銀行自身經(jīng)營的嚴(yán)重惡化。

　　同時，近期首家銀行中報的公布也有利于市場對上市銀行的不確定性打消。8月14日晚，江蘇銀行披露了上半年業(yè)績，該行上半年實現(xiàn)營收250.57億元，同比增長14.33%；歸母凈利潤小幅微增，達(dá)81.46億元，同比增長3.49%；不良貸款率為1.37%。

　　市場普遍認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的加快，再加上貨幣政策由總量寬松轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)導(dǎo)向后，銀行政策壓力最大的時間點已經(jīng)過去。

　　天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明就分析稱，銀保監(jiān)公布的年中數(shù)據(jù)將使得市場對上市銀行中報業(yè)績預(yù)期較為充分，利空落地，可以對銀行股樂觀起來。經(jīng)濟(jì)是估值的核心，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇之下，支撐銀行股合理修復(fù)，四季度估值切換亦需要關(guān)注。

　　目前，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行全年利潤空間已具備一定基礎(chǔ)，預(yù)計下半年在不良資產(chǎn)管控的壓力下，利潤將繼續(xù)下行，銀行讓利實體經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)；而在監(jiān)管強(qiáng)化金融風(fēng)險管控下，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量拐點可期，行業(yè)估值處于修復(fù)通道。

　　上市銀行PB分化

　　高的2倍，低的對折

　　Y

　　隨著銀行板塊股價的整體上漲，銀行股估值也在修復(fù)。目前，已有銀行市凈率突破2倍。截至8月17日收盤，寧波銀行PB達(dá)2.16倍，在36家上市銀行中位列首位，其后是招商銀行PB為1.70倍，位列銀行業(yè)第二，常熟銀行PB為1.40倍，位列第三。

　　但整體來看，銀行股估值仍處于歷史較低水位。截至今日收盤，36只股票中破凈的仍有22家，占比約六成左右，其中交通銀行和華夏銀行的PB最低，分別為0.53倍和0.49倍。（見文末表3）

　　話說兩頭，銀行股的低估值從投資的角度而言，也形成了某種“洼地”。

　　光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰稱，下半年，在“寬信用”與“穩(wěn)價格”的主導(dǎo)下，銀行業(yè)經(jīng)營具有穩(wěn)健基礎(chǔ)，全行業(yè)營收增速可能僅小幅度放緩，但盈利增長仍面臨多方面壓力，如資管新規(guī)過渡期延長后，加大問題資產(chǎn)、非信貸類資產(chǎn)等表外資產(chǎn)回表對計提準(zhǔn)備的消耗；存量風(fēng)險的進(jìn)一步確認(rèn)與化解過程中，還有部分新生成不良壓力等，基于此，未來銀行業(yè)營收與盈利增速差可能仍較大。

　　（以下表一為銀行股今日收盤漲幅榜，表二為資金流入榜，表三為PB榜；表格數(shù)據(jù)取自Wind。）

　　(本文作者介紹：財經(jīng)評論員、主持人，中國中小企業(yè)協(xié)會專委會研究員，上海金融青聯(lián)委員。微信公眾號：愉見財經(jīng)。)