文/新浪財經意見領袖專欄作家 李鳳

　　霍華德·馬克斯在其著作《投資最重要的事》中說到，貫穿長期投資成功之路的是風險控制而不是冒進。在這一點上，女性具有天然的優勢。站在風口，豬都能夠飛上天，但潮退之后方知誰在裸泳。市場下行階段能控制好風險的投資者才可能走得更遠。

　　巴菲特：女性天生就是很好的投資者

　　我們父母這一輩，絕大多數的情況是老媽管錢。因為在傳統家庭觀念里，女人只要把錢管住，就等于管住了男人，一方面防止男方毫無節制地揮霍，更重要的是防止家里的錢流向她人手里。

　　現代社會，光靠管錢就想管住男人的肉體和靈魂估計有點難，不過女性管錢現在又有了一個新理由——女人是天生適合做投資的料！暫且不扯什么女權主義，其實嚴肅研究早已經表明，女性做投資真的是有天生優勢！

　　加利福尼亞大學的Barber教授和Odean教授于2001年發表了一篇開創性的研究《男性終究是男性：性別、自負與股票投資》，他們分析了美國35000個股票投資賬戶，發現男性與女性在投資心理與投資收益方面有較大的區別。男性更傾向于過度自信，從而交易頻率也更高。男性的交易次數比女性竟多出45%，這會導致投資收益比女性每年低1.4個百分點！單身男的交易頻率會更高，當然收益也更低。兩位教授還發現，女性在選擇股票時也更傾向于風險較小的股票。也就是說，相對于男性，女性在挑選股票和交易股票方面都更加謹慎，這種心理特征使得女性的長期投資收益更高。

　　人家巴菲特都說：女性天生就是很好的投資者。美國出版了一本書，名字是《巴菲特像女人：顛覆常識的性情投資心理學》，作者是巴菲特“最知心”的女弟子，也是巴菲特最得力的助手之一。書中揭示了巴菲特成功背后的投資性情，如交易頻率低、不那么自負、更厭惡風險、不過度樂觀、注重細節、虛心總結錯誤等，都非常接近女性的投資思維。

（書籍實拍）

　　為什么投資大師們大多是男性？

　　你可能會想，那為什么那些投資大師們絕大多數都是男性，周圍朋友炒股厲害的也是男性居多的呢？這背后主要有兩個原因，一個是賭性，另一個是故事性。

　　總體而言，男人比女人更好賭，這不僅來自于我們的直觀感受，也有統計數據作證。如果你去過澳門賭場或者拉斯維加斯賭場，就會發現里面絕大多數都是男性，當然也有女性，不過大多都是性感撩人的陪賭女郎。

　　彩票也是另一個有力證據。已有調查數據顯示，我國網絡彩民中九成都是男性，這就不難理解，為什么那些戴著各色各樣的頭套去領獎的大多數也是男性（不排除怕被綁架找替身）。出于天生的賭性，參與風險投資的男性比例遠遠高于男性，因此我們看到的投資大咖是男性的概率自然也更高。

　　此外，男性還傾向于通過炫耀來增強自信。比如，賺錢的時候就滔滔不絕，將盈利歸功于自己的高智商和高技術（其實嚴謹研究已表明，大多數只是運氣），而虧錢的時候通常就沉默寡言，或者就怪政府沒管好市場。加上人們又喜歡聽、喜歡講資本市場里面那些炫酷的傳奇故事，因此，我們誤以為男性投資普遍更厲害、更有優勢就不足為奇了。

　　總之，我們肉眼看到的是表象而非事實。

　　大潮退去方知誰在裸泳

　　由于女性比男性交易頻率低、更厭惡風險、更愿意承認自己的認識局限，這種特質會通過復利的力量轉化為長期超額收益。美國有個HFRI女性指數，專門度量女性基金經理的業績。從2007年到2017年，美國女性基金經理在這十年的總體回報比男性基金經理高出20個百分點。

　　霍華德·馬克斯在其著作《投資最重要的事》中說到，貫穿長期投資成功之路的是風險控制而不是冒進。在這一點上，女性具有天然的優勢。

　　站在風口，豬都能夠飛上天，但潮退之后方知誰在裸泳。市場下行階段能控制好風險的投資者才可能走得更遠。

　　衡量風險控制能力有個常用指標——最大回撤（從最高點跌到最低點的幅度，后期會專門推出一篇講為什么要關注最大回撤）來體現。在過山車行情的2015年和市場萎靡的2018年，最大回撤排最后50名的基金中，絕大部分都是男性基金經理，女性基金經理只有2個。要知道，女性在所有基金經理中的占比達到近四分之一。

　　看來，女性基金經理在風險控制方面的確比男性基金經理做得更好。

　　也許在某一年，女性基金經理的業績不如男性基金經理，但長期來看，由于風控到位，女性基金經理的長期績效是整體好于男性基金經理。我們分析了存續5年以上的偏股型和混合型基金（下圖），女基金經理的平均年化回報只是略遜色于男基金經理（僅差0.4%），但最大回撤（越小越好）比男基金經理低4個百分點。用年化回報除以最大回撤可以代表風險調整后的業績水平，女性基金經理明顯更勝一籌。

　　做投資，不妨“女人”一點

　　其實，投資無性別界。

　　無論你是男性投資者，還是女性投資者，以下投資性情都能幫助你提升投資收益：

　　1．   降低交易頻率，保持耐心。

　　2．   減少過度自信，敢于承認自己的認知局限。

　　3．   時刻警惕風險，堅持適當的安全邊際。

　　4．   注重細節，避免確認偏差，主動尋求與自己觀點相悖的信息。

　　5．   從自身錯誤中吸取教訓，最好寫下來。

　　倘若你是男性投資者，不妨多點“女性思維”。

　　倘若你是女性投資者，也應該從男性身上學習及時行動的特點，而不是一直坐等開始投資的最佳時期。

　　【參考文獻】

　　Barber， B.M．， Odean， T．， 2001． Boys will be boys： gender， over-confidence， and common stock investment． Quarterly Journal of Economics 116， 261–292．

　　《巴菲特像女人：顛覆常識的性情投資心理學》，[美]勞安·洛夫頓，江蘇文藝出版社，2013年

　　(本文作者介紹：金融學博士，金融風險管理師FRM，西南財經大學證券與期貨學院副教授，上海財經大學經濟學博士后，中國家庭金融與調查中心高級研究員)