意見領袖聚焦2020全國兩會

　　文/ 新時代證券 潘向東團隊

　　正文：

　　經濟增長的隱含目標代替具體數值

　　繼續淡化經濟增長具體數值目標，堅守底線思維。2019年經濟增長目標改成區間目標，2020年經濟增長不設置具體數值目標，高質量發展目標下，淡化經濟增長是大趨勢。同時，受疫情影響，經濟增長路徑具有高度不確定性，發展面臨一些難以預料的影響因素，現在與2008年是完全不一樣的，2008年的危機是流動性危機引起，最后傳導到實體經濟，隨著各國央行的出手，流動性危機化解，實體經濟隨之恢復，刺激政策的出臺隨之見效。現在這場危機是因為疫情引起，未來疫情如何演變均是個未知數。為此，政策的推出具有底線思維，即守住“六保”底線，就能穩住經濟基本盤，無論是保住就業民生、實現脫貧目標，還是防范化解風險，都要有經濟增長支撐，穩定經濟運行事關全局。

　　突出底線思維，保就業穩企業

　　本次政府報告的底線思維體現在保就業上，保就業就需要穩企業，盡力幫助企業特別是中小微企業、個體工商戶渡過難關，“留得青山，贏得未來”，整個宏觀調控政策也是圍繞這個展開的。

　　積極的財政政策更加積極有為。今年赤字率擬超3.6%，全年為企業新增減負超過2.5萬億元，預計發行1萬億元抗疫特別國債，此外，還將安排地方政府專項債券3.75萬億元，這樣的話，實際赤字率在8.5%左右。和其他疫情國家赤字率動輒10%以上相比，我國的實際赤字率在合理范圍內，另一方面也確實說明了政府債務存在約束。

　　穩健的貨幣政策要更加靈活適度。今年將強化對穩企業的金融支持，宏觀上，綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年。由于今年經濟增速較低，這個論述沒有太多增量信息，重要的是，報告指出創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款，推動利率持續下行，明顯降低企業綜合融資成本。微觀上，中小微企業貸款延期還本付息政策再延長至明年3月底，對普惠型小微企業貸款應延盡延，對其他困難企業貸款協商延期；鼓勵銀行大幅增加小微企業信用貸、首貸、無還本續貸，等等。

　　推進更高水平對外開放，穩住外貿外資基本盤。穩外貿外資同樣是為了保就業穩企業。報告指出，面對外部環境變化，要堅定不移擴大對外開放。中美經貿摩擦恐長期存在，我國經濟發展的外部環境惡化，技術交流、外貿的困難加大。不過，我國對外開放空間仍很大，可以加大與其他國家的經貿往來，對沖中美經貿摩擦。具體內容上，通過各種措施，推動貿易和投資自由化便利化，幫助企業增訂單穩崗位保就業，大幅縮減外資準入負面清單，出臺跨境服務貿易負面清單。

　　促就業舉措要應出盡出。報告指出，各地要清理取消對就業的不合理限制，促就業舉措要應出盡出，拓崗位辦法要能用盡用。報告還特別提到，加強對重點行業、重點群體就業支持，尤其是做好高校畢業生、退役軍人、農民工等群體的就業保障。今年對低收入人員實行社保費自愿緩繳政策，涉及就業的行政事業性收費全部取消。

　　弱化經濟刺激，穩內需

　　今年經濟政策的首要目的是保就業、穩企業，沒有就業，居民就沒有收入，擴內需的效果也不會很好。只要做好了保就業穩企業，內需自然會得到恢復。

　　推動消費回升的線索。整體而言，政府工作報告提到的促消費政策力度沒有顯著超預期的地方，促消費的幾條線索在于：（1）通過穩就業促增收保民生，提高居民消費意愿和能力。這是從根源上促消費，國內疫情已經對一季度經濟造成了損傷，企業通過降薪裁員將壓力轉移到居民部門，居民收入、消費意愿亦會承壓。（2）建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。（3）新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，支持加裝電梯，發展用餐、保潔等多樣社區服務。舊改與地產竣工周期回升形成共振，對電梯、停車設備、物業管理、水電氣路改造、供暖、公共設施建設等行業有直接帶動作用，同時舊改還可能帶動居民自發進行房屋裝修，對家電、家居、建材等行業可能會有間接拉動作用。（4）支持受疫情影響大的薄弱環節消費。支持餐飲、商場、文化、旅游、家政等生活服務業恢復發展，推動線上線下融合。（5）擴張有效供給。如果說廣大中低收入階層居民面臨的是收入與房子的約束，從而導致有效需求不足，那么高收入階層居民則面臨的是供給無法滿足需求的約束。《政府工作報告》提到“要多措并舉擴消費，適應群眾多元化需求”。

　　擴大有效投資，不一樣的基建刺激。2020年前4月，地方專項債發行較往年顯著前移，4月單月基建投資增速轉正，在資金層面上，2020年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比2019年增加1.6萬億元，提高專項債券可用作項目資本金的比例。無論是新基建還是老基建，都是擴大有效投資的關鍵。老基建方面，加強交通、水利等重大工程建設。增加國家鐵路建設資本金1000億元。健全市場化投融資機制，支持民營企業平等參與。要優選項目，不留后遺癥，讓投資持續發揮效益。新基建方面，一是加強新型基礎設施建設，二是加強新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，以適應農民日益增加的到縣城就業安家需求。整體來看，本次基建刺激與2009年不同：其一，刺激力度不算大，沒有看到明顯信用擴張的跡象；其二，更加強調符合經濟高質量發展的投資方向；其三，對待老基建，也是要做到寧缺毋濫，不留后遺癥。

　　(本文作者介紹：新時代證券副總裁，首席經濟學家，中國財政學會第九屆理事會常務理事。)