文/新浪財經意見領袖專欄作家 溫彬、馮柏

　　【新聞】2020年4月24日，人民銀行根據金融機構需求情況，對當日到期的2674億元定向中期借貸便利（TMLF）進行續做，續做金額561億元。今日TMLF操作為一年期，利率為2.95%，此前為3.15%。當日未開展逆回購操作。

　　【點評】

　　——從續做量上看，央行根據金融機構需求，對當日到期的2674億元定向TMLF進行了續做，續做金額為561億元，低于今年1月23日2405億元的續作量。這說明，一方面年內三次定向降準、加大運用結構性貨幣政策工作，確保了市場流動性合理充裕。目前我國隔夜、7天、14天、1年Shibor利率分別降至0.91%、1.72%、1.32%和1.68%的歷史較低水平，市場流動性合理充裕。另一方面，疫情暴發后，央行通過3000億元專項再貸款、中小銀行5000億元再貸款再貼現等政策，積極引導銀行機構更好地支持小微企業和民營企業復工復產、復商復市。一季度末，金融機構普惠型小微企業貸款同比增長25.93%，其中五家大型銀行新發放普惠型小微企業貸款利率為4.3%，比2019年下降0.3個百分點。可見，資金面寬松與結構性貨幣政策工具的低成本信貸支持，降低了金融機構續做TMLF的需求。

　　——從操作利率上看，作為MLT的“加強版”，定向中期借貸便利（TMLF）具有期限更長、利率更低、投向更加聚焦在小微、民營企業等顯著特征，也是央行重要的結構性貨幣政策工具之一。自2018年12月19日以來，1年期TMLF操作利率一直維持在3.15%利率水平。與此同時，1年期MLF操作利率已從2018年末的3.3%，調降至4月15日的最新操作報價2.95%，1年期MLF與1年期TMLF操作利率之間的點差，已由正向15BP變為負向的20BP，這對于降低實體經濟中長期信貸利率，增加金融機構對小微、民營企業貸款形成不利影響。基于此，央行及時下調政策利率TMLF，有利于貨幣政策更好地向利率曲線中長端進行傳導，實現降低小微、民營企業信貸綜合融資成本的目標，切實服務經濟恢復和社會穩定。

　　——綜上，央行運用多種貨幣政策工具組合釋放長期資金，有利于改善商業銀行和金融市場的流動性結構，鼓勵和引導金融機構進一步加大對實體經濟重點領域和薄弱環節的信貸支持力度。下一步，在政治局會議要求，堅持“穩中求進”工作總基調，切實做好“六穩”和“六保”工作部署情況下，央行應以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時，可通過降準、降息、進一步下調TMLF利率（維持TMLF和MLF合理點差）等舉措繼續釋放更多中長期、低成本資金，引導金融機構降低信貸成本，持續加大對實體經濟的支持力度。

圖：政策利率變動情況（2018年12月19日-2020年4月24日）

　　數據來源：wind。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)