文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 程實(shí)、王宇哲

　　4月7日，金融委召開了會(huì)議對(duì)金融支持新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作進(jìn)展加以總結(jié)，并部署了下一階段重點(diǎn)任務(wù)?；仡櫼咔楸l(fā)以來中國經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)，中國金融在“穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具”的方針指導(dǎo)下審慎應(yīng)對(duì)疫情沖擊，不僅對(duì)于穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)信心至關(guān)重要，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用也進(jìn)一步夯實(shí)。4月8日，習(xí)近平總書記在中央政治局常委會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持底線思維，做好較長時(shí)間應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的思想準(zhǔn)備和工作準(zhǔn)備”。展望未來，我們認(rèn)為，穩(wěn)金融關(guān)系戰(zhàn)“疫”全局，其作用和意義也將在戰(zhàn)“疫”下半場(chǎng)進(jìn)一步凸顯。

　　第一，擴(kuò)展間接融資的紓困力度，引導(dǎo)信貸資源支持中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，中小微企業(yè)吸納了全國約80%的就業(yè)，貢獻(xiàn)了近70%的營業(yè)收入，滲透于產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)。在疫情沖擊下，它們的生存問題影響經(jīng)濟(jì)、關(guān)乎民生，需要相關(guān)政策的及時(shí)應(yīng)對(duì)和持續(xù)保障。除了對(duì)中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)在經(jīng)營層面給予特定的補(bǔ)助和便利外，持續(xù)的融資支持也十分關(guān)鍵。短期而言，經(jīng)驗(yàn)表明提供資金支持是幫助中小微企業(yè)渡過外生沖擊難關(guān)的重中之重，特別在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩尚未平息的環(huán)境中，間接融資可以發(fā)揮更加精準(zhǔn)的紓困作用。長期來看，讓中小微企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力還需長效機(jī)制改革，這依賴于銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與識(shí)別能力的提升，中小銀行等金融機(jī)構(gòu)的抵御風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力的增強(qiáng)，以及順應(yīng)于企業(yè)生命周期客觀規(guī)律不同融資模式的有效銜接。值得關(guān)注的是，在此次疫情中，多家銀行重點(diǎn)大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融及區(qū)塊鏈技術(shù)為中小企業(yè)紓困，這也為通過金融創(chuàng)新支持未來中小企業(yè)融資渠道拓寬提供了積極經(jīng)驗(yàn)。

　　第二，重視國際疫情和宏觀形勢(shì)走向，防范金融與非金融風(fēng)險(xiǎn)共振。金融的本質(zhì)是“資金融通”，而金融體系的核心框架在于“兩點(diǎn)一線”。其中，“兩點(diǎn)”為 “流動(dòng)性”和“杠桿”，而“一線”指 “信心”。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，如果“兩點(diǎn)一線”穩(wěn)固，則金融市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，反之則容易出現(xiàn)金融劇震。2020年3月，海外疫情爆發(fā)、中東石油博弈巨變、美聯(lián)儲(chǔ)兩次超預(yù)期行動(dòng)引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好大逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心遭遇猛烈沖擊。美元流動(dòng)性危機(jī)也接踵而至，并對(duì)全球其他市場(chǎng)產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，美元指數(shù)持續(xù)沖高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、避險(xiǎn)資產(chǎn)則出現(xiàn)了同步下挫的異象。在市場(chǎng)波動(dòng)性系統(tǒng)性提升后，被動(dòng)去杠桿又引發(fā)贖回潮和拋售潮，市場(chǎng)變盤的烈度進(jìn)一步凸顯。目前，全球新冠疫情的蔓延仍在提速，金融市場(chǎng)的暫時(shí)緩和也相對(duì)脆弱。在此情形下，要想兼顧好防范化解疫情輸入壓力和復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，需高度警惕市場(chǎng)恐慌的再度兌現(xiàn)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)共振，確保金融體系自身穩(wěn)中有進(jìn)。

　　第三，進(jìn)一步夯實(shí)中國金融韌性，為全球金融穩(wěn)定做出主動(dòng)貢獻(xiàn)。從金融層面看，中國金融的相對(duì)韌性在疫情爆發(fā)后更為凸顯。年初至今，中國股市的累計(jì)下跌幅度遠(yuǎn)小于歐、美、日、韓、印等主要市場(chǎng)。更為重要的是，對(duì)于市場(chǎng)而言，投資是“買未來”，而非“買過去”，長期經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)健性也成為國際投資者青睞中國的核心要素。隨著海外疫情的爆發(fā)和主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)巨震，在3月26日的G20特別峰會(huì)之后，以全球降息潮、貨幣互換擴(kuò)容等政策安排為起點(diǎn)，全球新一輪經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)同正在加強(qiáng)，這也在短期內(nèi)平抑了3月份席卷全球的流動(dòng)性危機(jī)和市場(chǎng)恐慌。但在本次疫情沖擊之下，2020年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退幾成定局，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是金融市場(chǎng)，均將繼續(xù)面對(duì)沉重壓力。在此情形下，依靠不同經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的同向行動(dòng)僅僅是被動(dòng)的協(xié)同與合作，要想穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)反彈仍需要各方的主動(dòng)作為。我們認(rèn)為，考慮到中國疫情防控效果顯著、政策空間相對(duì)充裕，在下一階段的國際經(jīng)濟(jì)金融合作中有望發(fā)揮更多主動(dòng)性，特別是引領(lǐng)各主要金融當(dāng)局開展有體系、有目標(biāo)、有節(jié)制、非競(jìng)爭(zhēng)性的主動(dòng)協(xié)同，進(jìn)一步抵御疫情的直接沖擊和次生風(fēng)險(xiǎn)。

　　(本文作者介紹：工銀國際研究部主管，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。研究領(lǐng)域?yàn)槿蚝暧^、中國宏觀和金融市場(chǎng)。)