全球重拳救市 國內(nèi)推了啥政策？投資不看政策就像盲打，來新浪理財(cái)大學(xué)，聽董小姐讀新聞，懂市場。

　文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 莫開偉

第二季度央行是否還會降準(zhǔn)降息？接下來第三季度、第四季度，央行又將如何操作貨幣政策？對此，我們先不對央行降準(zhǔn)的數(shù)量進(jìn)行猜測，而對央行降息的可能進(jìn)行預(yù)估，覺得央行降準(zhǔn)應(yīng)是大概率事件。這種預(yù)測并非無中心有，更不是捕風(fēng)捉影，如下分析可提供支撐。

　　央行上周五宣布，從3月16日起定向降準(zhǔn)，釋放長期資金5，500億元，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這是新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，中國政府出臺的最新經(jīng)濟(jì)刺激政策。

　　眾所周知，這是2020年的第二次降準(zhǔn)，第一次降準(zhǔn)是央行新年第一天宣布從1月6日開始降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，釋放資金8000多億元，這一次宣布從3月16日開始降準(zhǔn)0.5至1個百分點(diǎn)，同時對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，這次降準(zhǔn)釋放資金為5500億元。所不同的是，1月6日的降準(zhǔn)是普降，所有銀行金融機(jī)構(gòu)都享受著央行的“甘霖”，而此次降準(zhǔn)則是定向降準(zhǔn)，只對考核達(dá)到要求的商業(yè)銀行實(shí)施降準(zhǔn)，這個要求就是央行規(guī)定及監(jiān)管部門規(guī)定的普惠金融信貸在總貸款中所占的比例。而且，采取的手段也不一樣，定向降準(zhǔn)與額外降準(zhǔn)“雙管齊下”，兼顧了商業(yè)銀行在普惠金融服務(wù)中的主動推動與事后激勵，意在更大程度上激勵商業(yè)銀行推進(jìn)普惠金融和將信貸資金投放到實(shí)體企業(yè)中去。

　　那么，現(xiàn)在民眾心中仍有不少懸念，1季度快要結(jié)束了，馬上又要進(jìn)入第二季度了，第二季度央行是否還會降準(zhǔn)降息？接下來第三季度、第四季度，央行又將如何操作貨幣政策？對此，我們先不對央行降準(zhǔn)的數(shù)量進(jìn)行猜測，而對央行降息的可能進(jìn)行預(yù)估，覺得央行降準(zhǔn)應(yīng)是大概率事件。這種預(yù)測并非無中心有，更不是捕風(fēng)捉影，如下分析可提供支撐：

　　從全球形勢看，疫情肆虐，令美國及西方一些國家經(jīng)濟(jì)震蕩，美股市場連續(xù)暴跌，進(jìn)入熊市，哀鴻遍野，美國政府連忙督促美聯(lián)儲降息，于3月3日宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間50個基點(diǎn)，至1.00-1.25%，同時將超額準(zhǔn)備金率（IOER）下調(diào)50個基點(diǎn)至1.1%。這種雙向降息在美國歷史上是空前的。美聯(lián)儲此次降準(zhǔn)可以理解為意在拯救疫情中暴跌的股市及急劇下行的美國經(jīng)濟(jì)。

　　受美聯(lián)儲降息因素引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，加拿大、澳大利亞、馬來西亞、阿聯(lián)酋、沙特等國家相繼跟進(jìn)降息，且降息幅度都比較大，實(shí)際上按下了全球快速降息的“按鈕”，接下來有可能引發(fā)全球貨幣泛濫。

　　可就在剛剛，也就是3月15日，美聯(lián)儲備在一天內(nèi)就實(shí)施多項(xiàng)計(jì)劃、降息和量化寬松（QE），宣布大幅降息的，聯(lián)邦儲備基金率降至0-0.25%區(qū)間。美聯(lián)儲將在未來數(shù)月購買至少5000億美元美國國債和2000億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。此外，美聯(lián)儲還將銀行的緊急貸款貼現(xiàn)率下調(diào)了125個基點(diǎn)至0.25%，并將貸款期限延長至90天，美聯(lián)儲還將數(shù)千家銀行的存款準(zhǔn)備金率也降至零。

　　美聯(lián)儲降息效率之高堪稱世界之最，而且動作如此之快、力度如此之大應(yīng)該是非常罕見的，只有2008年12月美聯(lián)儲曾將基準(zhǔn)利率降至0-0.25%區(qū)間，與這次降息保持一致。

　　大家清楚地記得，上一次美聯(lián)儲從2008年12月開啟QE共四輪，向全球金融市場釋放了約3萬億美元的貨幣，讓全球各國紛紛開啟寬松貨幣政策，雖然在一定程度上刺激了美國及全球經(jīng)濟(jì)增長，但也因此導(dǎo)致了全球貨幣泛濫，加劇全球了通貨膨脹及資產(chǎn)泡沫，也讓全球金融市場一直處于動蕩不定狀態(tài)。美聯(lián)儲當(dāng)年啟動量化寬松貨幣政策迫于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)蕭條、就業(yè)壓力加大等因素，通過近10年的努力美國經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)、就業(yè)率有所上升、物價水平得到恢復(fù)，然而這一切都是憑借美元在全球金融活動的核心地位，形成了對全球其他國家金融及財(cái)富的“剝奪”而得以實(shí)現(xiàn)的，全球各國為此付出了慘痛的代價。

　　而美聯(lián)儲此次一天之內(nèi)拋出貨幣操作如此之大手筆，與2008年具有異曲同工之妙，美聯(lián)儲名義上表示“冠狀病毒的爆發(fā)已經(jīng)損害了社區(qū)，并擾亂了包括美國在內(nèi)的許多國家的經(jīng)濟(jì)活動。”實(shí)際上只是一種為了美國經(jīng)濟(jì)利益而使出的以鄰為壑的貨幣政策手段，也可以說是赤裸裸的金融掠奪政策，完全喪失了一個負(fù)責(zé)任大國應(yīng)有的風(fēng)范，也是對全球金融穩(wěn)定與發(fā)展的一種極不負(fù)責(zé)任的態(tài)度。

　　美聯(lián)儲此次將利率降為零，給世界及中國金融經(jīng)濟(jì)都帶來了較大的沖擊和危害。首先，會讓全球重新步入量化寬松貨幣政策軌道，這對全球貨幣幣值穩(wěn)定帶來較大的沖擊。美聯(lián)儲摘下遮羞布的降息行為，是徹頭徹尾對全球金融市場的不負(fù)責(zé)任行為，這種行為將成為全球貨幣寬松閘門的開啟者，全球會有大部分國家在無奈之中采取紛紛跟進(jìn)降息降準(zhǔn)的辦法以應(yīng)對美聯(lián)儲降息的沖擊，貨幣政策趨勢將會因此而徹底改變，使全球好不容易帶來的穩(wěn)定金融局勢將毀于一旦。而在此情勢下，全球各國貨幣幣值也將會呈下降態(tài)勢，引發(fā)全球貨幣泛濫和通貨膨脹的出現(xiàn)，對廣大民眾來說無疑將遭受新一輪財(cái)富被掠奪的殘酷局面，生活幸福指數(shù)將會大幅下降。因?yàn)槊缆?lián)儲大幅降息釋放巨額美元，使得美元M2增加加快，導(dǎo)致美元及美元匯率貶值，無疑將會加大全球通脹上行壓力。其次，對國際金融市場穩(wěn)定帶來較大的沖擊，加重國際貨幣的不規(guī)范競爭，從而掀起全球金融市場振蕩。因?yàn)榻迪屆涝分鸹貓蠖飨蛉蚱渌麌医鹑谑袌觯瑢θ蚱渌麌业呢泿耪邘頉_擊，各國為了減少金融損失和確保金融穩(wěn)定，會競相跟進(jìn)量化寬松，這樣會形成新的匯率競爭浪潮，彼此競相貶值，這對全球經(jīng)濟(jì)會構(gòu)成嚴(yán)重威脅。而且，美歐日不僅會通過匯率轉(zhuǎn)嫁債務(wù)，還容易導(dǎo)致全球通脹趨勢惡化，這會把全球經(jīng)濟(jì)帶入金融風(fēng)暴之中。再次，有利誘發(fā)全球各國經(jīng)濟(jì)投資過熱，進(jìn)而加劇全球金融風(fēng)險。因?yàn)槊涝H值加劇通脹上行，美元資產(chǎn)價格會進(jìn)一步上漲，容易刺激投資泡沫風(fēng)險，也會必然會擴(kuò)大金融敞開風(fēng)險；而且利率下降也會導(dǎo)致美債收益率降低，會使國際資本棄美元而去，這樣會促使國際資本避險流出美國，也會使美國本土資本因借貸成本下降而流向其他國家。如此，則國際間資本流動性增強(qiáng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長加快和熱錢過剩，也會促使金融市場投機(jī)現(xiàn)象盛行，導(dǎo)致全球出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱及虛假繁榮，一旦泡沫被刺破，則全球?qū)⒚媾R巨大金融海嘯的危險。

　　而作為中國央行雖然制定了穩(wěn)健適度的貨幣政策，具有較強(qiáng)的抗外部貨幣政策干擾的能力，沒有及時美聯(lián)儲大幅降息，但如果中國一直不降準(zhǔn)也是不可能的，尤其是這次面臨美聯(lián)儲的全面“裸降”更對中國形成較大的沖擊；因?yàn)槿绻袊唤禍?zhǔn)，繼續(xù)保持貨幣幣值的相對穩(wěn)定，與美元及其他國際貨幣之間就會形成較大的套利空間，那么國際游資就有可能大量涌入中國投資市場，雖然對中國投資會帶來一定的促進(jìn)作用，但一遇風(fēng)吹草動，套利資金撤離則有可能導(dǎo)致中國金融市場的劇烈波動，不利金融穩(wěn)定。同時，美聯(lián)降息導(dǎo)致匯率下降，就必然會推升人民幣匯率，進(jìn)而對中國出口造成較大壓力。鑒于此，央行還是需要降準(zhǔn)釋放流動性以應(yīng)對美聯(lián)儲降息帶來的沖擊。

　　且從中國內(nèi)部形勢看，雖然抗疫取得了初步勝利，但目前復(fù)工復(fù)產(chǎn)在及，很多實(shí)體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)面臨著融資困局，為刺激企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，為鞏固抗疫及疫情之后的中國經(jīng)濟(jì)，中國政府及央行已采取了系列支持政策。在貨幣政策方面，中國央行早已出臺多項(xiàng)政策措施來維持流動性合理充裕和加大貨幣信貸支持力度，如逆回購操作、專項(xiàng)再貸款、MLF降息等釋放了大量的資金。而在財(cái)稅政策方面，央行與外匯局、銀保監(jiān)會、財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布眾多政策紓解小微企業(yè)融資壓力和提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場信心。但這一切還不能從根本上解決實(shí)體企業(yè)的融資問題。由此，央行降準(zhǔn)降息應(yīng)在情理之中。

　　而且，中央政府最近國常會加大對股份制銀行的降準(zhǔn)力度，促進(jìn)商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)、個體工商戶貸款支持，幫助復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動降低融資成本。而且，疫情之后，還需要商業(yè)銀行繼續(xù)在金融領(lǐng)域發(fā)揮作用，主要是商業(yè)銀行應(yīng)繼續(xù)在農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸款、建檔立卡貧困人口消費(fèi)貸款、助學(xué)貸款、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款、個體工商戶經(jīng)營性貸款、小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款等繼續(xù)加大普惠金融信貸投入力度。很顯然，無論是國家出臺救助中小企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)20條還是地方公布的投資計(jì)劃助力新基建，都需要眾多部門的通力配合，更需要大量的資金投入。尤其，商業(yè)銀行加大對疫情企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)信貸投入力度及繼續(xù)實(shí)施普惠金融服務(wù)，都離不開穩(wěn)定資金的支持，在這種情勢下，央行實(shí)施定向降準(zhǔn)還是非常有必要的；而且，降息的空間也已打開，支持實(shí)體企業(yè)更需要解決融資貴問題，降息空間打開就會對全社會資金成本下降形成有效導(dǎo)向作用。

　　總之，在進(jìn)入2季度之后，央行降準(zhǔn)1至2次還有可能出現(xiàn)，接著還會降息，全年降準(zhǔn)5至6次應(yīng)該是大概率事件，這是特殊歷史時期所采取的特殊貨幣政策，也是央行無奈之舉，希望大家千萬要理解，絕對不要大驚小怪和小題大做了！

　　(本文作者介紹：知名財(cái)經(jīng)評論人、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者)