文/新浪財經意見領袖專欄作家 李禮輝

財政政策以定向扶持、普惠減負、重點投資為主調，這將增加財政支出，而財政收入因疫情影響增幅下降，因此財政赤字將會擴大。這就需要增發國債，也可能在1-2年的短周期內將中央財政赤字率提高到3.5%左右。

　　突發性疫情重創經濟

　　根據國家統計局發布的數據，疫情對經濟的沖擊超過2008年國際金融危機，2020年2月，制造業PMI只有35.7%，比上月下降14.3個百分點；非制造業PMI為29.6%，比上月下降24.5個百分點；綜合PMI為28.9%，比上月下降24.1個百分點。均創歷史最低值。

　　疫情在春節假期開始擴散，受沖擊最嚴重的是餐飲、旅游、住宿、交通運輸等體驗式、群體性消費領域。19個行業的商務活動指數位于收縮區間，交通運輸、住宿餐飲、旅游、居民服務等行業的商務活動指數降至20%以下。

　　疫情導致春節假期的停產、停工、停商、停學延長，工廠復產、工地復工、商場復業、學校復學時點推遲，進展緩慢。2月下旬6大發電集團日均耗煤量比上年同期減少40%，全國水泥綜合價格指數下降，建筑鋼材庫存數量達到歷史最高點。

　　更為嚴重的是，與中國經濟密切相關的部分國家，包括日本、韓國、美國、意大利、伊朗等，疫情正在蔓延，有可能損害全球的產業鏈和供應鏈，繼而影響中國的經濟復蘇。

　　疫情流行期間，云辦公、在線教育、遠程醫療等新業態得到發展，帶動電信、互聯網等行業商務活動指數好于服務業總體水平。

　　應激性宏觀政策導引投資趨勢

　　國家正在實施應激性宏觀經濟政策，重啟經濟，并導引經濟發展方向。

　　財政政策以定向扶持、普惠減負、重點投資為主調，這將增加財政支出，而財政收入因疫情影響增幅下降，因此財政赤字將會擴大。這就需要增發國債，也可能在1-2年的短周期內將中央財政赤字率提高到3.5%左右。

　　應對疫情，地方政府財政支出增加，財政收支平衡壓力劇增，中央財政除了增加對地方的定向轉移支付外，可能略微放寬對地方政府負債的限制，以緩解部分地方政府收不抵支的困難。

　　貨幣政策將以維持流動性適度充裕、降低融資成本為主調，必須擴大貨幣投放規模。這將更多動用貨幣政策工具，并可能在短周期內適當放寬負債率管控目標的上限。

　　應激性經濟政策是即期必須落地的重大舉措，具體的實施應該會特別注重長遠效應，這將導引國內市場的投資趨勢，形成“硬投資+軟投資”的格局。

　　一是投資結構的調整和優化，現金流和市場流量將成為投資決策的核心因素。產業政策和市場準入制度應該會適當放寬，力求保持必要的投資增長率，但具體投資項目的選擇和執行將更加重視現金流和市場流量，做實可行性研究。政府主導的投資項目，注意防止經濟重啟時期容易出現的盲目投資。企業主導的投資項目，注意防止弄虛作假騙取土地資源和財政補貼。如何測算和評估線上企業、線上項目的市場流量和商業價值，將是投資決策的大課題。

　　二是勞動力結構的調整和優化，勞動力素質和全要素生產率將成為經濟升級的核心因素。勞動就業政策的傳統目標是保持較高的就業水平和較低的城鎮失業率，不過，隨著社會老齡化程度的加深，提高勞動力素質更為重要且刻不容緩。勞動就業政策與教育制度的改革將會強化統籌協調，不僅重視文化教育，而且重視道德品質、專業技能培養；不僅重視城市，而且重視農村。應該會加強以農村家庭和城市普通家庭青少年為主體的教育和培訓，擴大投入，培養適應產業發展需求的勞動者隊伍，全面提高勞動者素質，進而提高全要素生產率。

　　三是金融資源配置結構的調整和優化，普惠化和數字化將成為金融創新的核心因素。貨幣政策和信貸制度的著眼點，不僅重視總量，實現貨幣供給總量控制和市場流動性調節的功效，同時更加重視金融資源配置的公平性和普惠化。一方面盯住以小微企業為主體的民營企業，讓民營企業能夠得到準入平等、市場化定價的金融服務。另一方面盯住資本市場，增加直接融資的比重。數字金融不僅僅是技術手段，更重要的是商業模式。過去必須依靠規模化經營才能獲取的競爭優勢，現在通過數字化創新也能后來居上。

　　結構性變革重構資產配置

　　近10年，我國經濟正在發生結構性變化，而這次疫情對經濟的沖擊，短期影響是經濟增長速度放緩，長遠影響則是經濟結構的升華和定型。

　　第一，制造業：智能工業比重上升，產業物聯網升級。

　　制造業是我國的核心競爭力。疫情之后，制造業將加快智能化升級。

　　更多的人工崗位將被智能機器人替代，更多的工業企業將由勞動密集型轉變為技術密集型。與此同時，更多的農民工將正式成為產業工人，更多的農村家庭將正式成為城市家庭。

　　據GSMA公布的數據測算，2019年我國物聯網的鏈接規模在30億左右，其中產業物聯網的鏈接規模約為13億；到2025年，我國物聯網的鏈接規模將達到70億，其中產業物聯網的鏈接規模約為38億。

　　智能工業和物聯網的擴展，將形成新基礎設施、新技術裝備、新技術應用系統的大量需求。

　　第二，服務業：線上服務比重上升，數字技術服務升級。

　　服務業已經成為我國經濟主體。2019年，我國第三產業占GDP的54%，對GDP的貢獻率接近60%，服務業已經成為經濟的主要支柱和增長動能。在服務業中，交通運輸、倉儲、批發零售、住宿、餐飲，娛樂等行業占GDP的36%，這些行業主要提供線下體驗式服務，更容易受到烈性傳染病疫情的直接影響。疫情過后，線下體驗式服務將逐步恢復，但端對端的線上服務將固化為服務業的基本業態，教育培訓也將更多采用線上方式，云端辦公、云端研發、云端商務將借勢上位，商場和寫字樓的需求可能繼續減少。計算機服務和軟件業競爭激烈，優勝劣汰，數字技術創新和服務的領頭羊將占據市場高地。

　　第三，醫療產業：公共醫療投入比重上升，數字技術應用升級。

　　疫情是檢驗我國社會體制和醫療制度的殘酷的試金石。依靠我國的政治優勢和制度優勢，我們成功控制住疫情，并且有足夠的信心完全戰勝疫情。

　　戰“疫”之際的反思，有助于改進我國的醫療體系。

　　我國幅員遼闊，人口眾多，人均收入水平不夠高，傳染病防治和常見疾病治療既是重中之重，又是難上加難，醫療體制改革應該從國情出發。戰“疫”中，公立醫院挺在一線，醫護人員挺在一線，用無私的奉獻和犧牲換取民眾的安康。疫情過后，應該確立以公立醫院為主體的公共醫療體系，加大財政投入，同時切實提升醫護人員的經濟待遇、社會地位和安全保障。

　　與先進國家對比，我國的短板在于藥品和醫療技術等研發投入相對不足。應該盡快增加疾病研究、藥品和醫療技術研發的投入。

　　我國有14億人口，具有健康醫療大數據優勢，利用數字化技術，我們有可能建設全球專業化水平最高的公共醫療體系。例如，建設幾個跨行政區域和醫院局域的專業化健康醫療數據中心，應用虛擬集成和邊緣計算等技術，提高數據庫效率，做到按疾病分科并按病程細分，按藥品分類并按療程細分，按基因特征分層并按性別、年齡細分，形成能夠支持智慧醫療、遠程醫療、專業醫療、普惠醫療的基礎設施。

　　第四，金融業：境外投資者比重上升，資本市場升級。

　　有人說，中國疫情最嚴重時候，美股沒有跌，說明美國資本市場對中國控制疫情有信心；中國疫情開始控制住的時候，美股暴跌，說明美國資本市場對中國以外地區控制疫情沒有信心。我贊同這種說法。更重要的是，相對于國際市場，我國資本市場上，股票估值部分偏低，債券利率整體較高。而且，我國從2019年開始進一步開放金融市場，全面放開證券公司、保險公司的外資持股比例限制。境外投資者和境外資本更多進入中國市場，必將影響資產配置的結構。

　　上述領域的結構性變化，應該是中長期的趨勢。未必影響短期資產配置的策略。但對于中長期的資產配置，應該具有參考意義。

　　(本文作者介紹：全國人大財經委委員、中國互聯網金融協會區塊鏈研究組組長、中國銀行原行長)