文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 莫開(kāi)偉

　　央行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，其實(shí)推動(dòng)了貸款利率向市場(chǎng)化再近了一步；而且在當(dāng)前全球央行降息的大背景下，央行通過(guò)這種既可降低企業(yè)貸款利率水平負(fù)擔(dān)而又不想全面降息導(dǎo)致大量資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中，實(shí)是一種巧妙的、變相的降息，體現(xiàn)了央行的良苦用心。

　　央行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，引發(fā)金融業(yè)界及全社會(huì)廣泛反響，總體評(píng)價(jià)偏向正面，對(duì)于改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制持積極肯定的態(tài)度，認(rèn)為在當(dāng)前推進(jìn)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率非常有必要。

　　當(dāng)然，也有不少人不明白央行為何不早不遲，正當(dāng)此時(shí)決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，為何不采取直接降低貸款基準(zhǔn)利率的做法讓效果來(lái)得更直接？其實(shí)，央行決定推出這一機(jī)制，背后是有深刻原因的。在筆者看來(lái)，應(yīng)主要有兩方面重要因素推動(dòng)央行做出這一貸款利率改革舉措。

　　其一，存款利率與貸款利率改革配套的需要。目前存款利率改革已走在前面，央行已取消存款利率浮動(dòng)上限，基準(zhǔn)利率對(duì)商業(yè)銀行而言只起到一定的參考作用，在決定存款利率上，商業(yè)銀行已擁有了較大的主動(dòng)權(quán)，基本擺脫原來(lái)央行確定的基準(zhǔn)存款利率的羈絆，實(shí)現(xiàn)較為靈活調(diào)整的目標(biāo)。但存款利率涉及面相對(duì)較差，主要是我國(guó)存款人大都為分散的小數(shù)量型儲(chǔ)戶，在話語(yǔ)權(quán)上處于相對(duì)弱勢(shì)。因此，當(dāng)初擔(dān)心存款利率上浮上限放開(kāi)會(huì)加劇存款利率大幅上升的擔(dān)憂是多余的，銀行為了自身的經(jīng)營(yíng)利益，不會(huì)無(wú)原則地提高存款利率爭(zhēng)搶存款而加大負(fù)債端的成本，而是出于經(jīng)營(yíng)盈利考慮會(huì)想法抑制存款利率的過(guò)度過(guò)快上升，銀行存款利率總體上浮幅度不大，都在各銀行機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)成本可接受的范圍內(nèi)。

　　而貸款利率顯然就沒(méi)有這么輕松，它直接關(guān)系到銀行的經(jīng)營(yíng)效益與企業(yè)與居民對(duì)貸款成本承認(rèn)能力，而且在貸款利率上，銀行與央行、與企業(yè)及居民之間的利益博弈相當(dāng)嚴(yán)重，他們會(huì)想方設(shè)法規(guī)避央行監(jiān)管，大幅上浮貸款利率擴(kuò)大存貸款利差而賺取大量的利差收益，而貸款利率上浮過(guò)高又必然會(huì)加大企業(yè)及居民貸款成本負(fù)擔(dān)，這就是我國(guó)實(shí)體企業(yè)尤其是中小微實(shí)體企業(yè)融資貴問(wèn)題始終難以得到有效解決的根本問(wèn)題。

　　由此，目前我國(guó)央行在貸款利率上、下限雖已放開(kāi)，但仍然保留了存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問(wèn)題，這種雙軌貸款利率機(jī)制，與存款利率市場(chǎng)化極不配套，貸款利率市場(chǎng)化已是大勢(shì)所趨和在所難免之事了。

　　其二，是化解我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與金融危局的需要。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)下行之中，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)不景氣，融資難、融資貴始終是一大“攔路虎”，這對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)而言更是雪上加霜。在這種客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，需要央行更加通過(guò)積極的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，來(lái)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。而央行再也不能總依靠降準(zhǔn)、降息這些“殺傷力”強(qiáng)、震蕩劇烈大的強(qiáng)刺激貨幣政策，尤其不能搞大水漫灌強(qiáng)刺激，否則會(huì)引發(fā)通貨膨脹，只能適得其反。由此，在這種金融經(jīng)濟(jì)陷入多面困難狀態(tài)下，央行想到了通過(guò)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制來(lái)改善企業(yè)貸款利率環(huán)境，降低企業(yè)信貸融資負(fù)擔(dān)來(lái)達(dá)到刺激企業(yè)恢復(fù)生機(jī)之目的。可見(jiàn)，這也是一著比較巧妙的、高超的貨幣政策操作棋局，無(wú)疑對(duì)我國(guó)實(shí)體企釋放了重大政策利好，其作用并不比降準(zhǔn)、降息引發(fā)的推動(dòng)效應(yīng)弱。

　　總之，央行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，其實(shí)推動(dòng)了貸款利率向市場(chǎng)化再近了一步；而且在當(dāng)前全球央行降息的大背景下，央行通過(guò)這種既可降低企業(yè)貸款利率水平負(fù)擔(dān)而又不想全面降息導(dǎo)致大量資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中，實(shí)是一種巧妙的、變相的降息，體現(xiàn)了央行的良苦用心。

　　那么，央行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，到底會(huì)產(chǎn)生哪些作用？或者說(shuō)到底會(huì)帶來(lái)哪些積極的金融效應(yīng)？從當(dāng)前看，短期內(nèi)由于貸款利率按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成的方式，向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)，可能暫時(shí)會(huì)縮水存貸款利差，減少銀行一定的貸款利率收入，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的金融經(jīng)濟(jì)角度看，央行推進(jìn)的貸款利率市場(chǎng)化改革將產(chǎn)生諸多積極的金融作用。

　　首先，有利于建立市場(chǎng)化的貸款利率體系。因?yàn)樾碌睦识▋r(jià)機(jī)制由商業(yè)銀行參考LPR自主加點(diǎn)定價(jià)，使得商業(yè)銀行的貸款利率上下浮動(dòng)更加靈活，更加貼近貸款利率市場(chǎng)化實(shí)際，使貸款利率更加貼近資金市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際，也即更好地疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，讓央行貨幣政策具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)針對(duì)性和可操作性，更好地發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。同時(shí)，此次改革可將貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率跟貸款基準(zhǔn)利益脫鉤，并在基礎(chǔ)上采取跟市場(chǎng)操作利率掛鉤加點(diǎn)的方式來(lái)形成一個(gè)新的LPR利率，可以更好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，更好地反映市場(chǎng)利率水平，從而使我國(guó)貨幣政策利率能夠真正跟市場(chǎng)需求及資金實(shí)際價(jià)格變動(dòng)相適應(yīng)，消除商業(yè)銀行各種套利行為。

　　其次，能夠有效推動(dòng)我國(guó)實(shí)際貸款利率降低。此次貸款利率改革參考LPR，而LPR又改為“MLF+加點(diǎn)”的方式，央行一旦降低MLF利率，對(duì)貸款利率下行引導(dǎo)作用將會(huì)更強(qiáng)。而從我國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行貸款一般管理情況看，傳統(tǒng)信貸基準(zhǔn)利率往往是通過(guò)銀行與企業(yè)、貸款人雙方的討論還價(jià)這個(gè)“錨”來(lái)確定，而在當(dāng)前信貸需求不暢背景下，銀行與貸款人之間“換錨”無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)企業(yè)議價(jià)能力，從而降低企業(yè)的實(shí)際融資成本。從實(shí)施效果看，LPR已達(dá)到了降低貸款利率的目標(biāo)。8月20日，如中國(guó)銀行1年期貸款基礎(chǔ)利率LPR報(bào)價(jià)為4.25%，8月16日為4.31%。而目前1年期中期借貸便利利率（MLF）為3.3%，1年期貸款基準(zhǔn)利率水平為4.35%。

　　同時(shí)，這次改革是在存款利率仍處于相對(duì)管制狀態(tài)下進(jìn)行的，率先推動(dòng)貸款利率市場(chǎng)化，有利于降低銀行的息差收入，從而降低企業(yè)整體融資成本。同時(shí)，LPR推行，有可能導(dǎo)致銀行貸款收益率下降，銀行若想保持原有的貸款收益水平，必然會(huì)提升自己的貸款風(fēng)險(xiǎn)偏好，也會(huì)配置高收益高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，無(wú)疑會(huì)下沉客戶結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)的中小微貸款企業(yè)和貸款戶會(huì)受到銀行青睞，從而緩解實(shí)體企業(yè)的融資困局，抵御我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　再次，報(bào)價(jià)范圍擴(kuò)大，有利照顧中小銀行實(shí)際。此次LPR改革的報(bào)價(jià)行由原來(lái)的10家銀行擴(kuò)大到現(xiàn)在的18家銀行，即由2013年10月LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行首批報(bào)價(jià)銀行工行中建交、招商、中信、興業(yè)、浦東、民生等10家，擴(kuò)大到現(xiàn)在新吸納的西安銀行、臺(tái)州銀行、上海農(nóng)商行、廣東順德農(nóng)商行、渣打銀行、花旗銀行、微眾銀行和網(wǎng)商銀行等8家，全面參考了整個(gè)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好及資金供需狀況，使得新改革推出的LPR更加具有普適性和社會(huì)認(rèn)可性。尤其，新增8家中小銀行，可在很大程度上考慮到銀行支持小微企業(yè)及“三農(nóng)”實(shí)際情況，更真實(shí)地反映我國(guó)銀行業(yè)資金的整體供需狀況和價(jià)格水平，可保護(hù)中小銀行利益，不至因?yàn)橘J款利率改革而使得中小銀行經(jīng)營(yíng)壓力加大和經(jīng)營(yíng)變得糟糕。

　　最后，能有效打破貸款利率隱性下限，使得央行對(duì)利率監(jiān)管的能力得到極大提高。此次央行發(fā)布的LPR改革通告，已明確規(guī)定央行專門(mén)將指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制加強(qiáng)對(duì)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的監(jiān)督管理，對(duì)報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)質(zhì)量進(jìn)行考核，督促各銀行運(yùn)用貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，嚴(yán)肅處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等擾亂市場(chǎng)秩序的違規(guī)行為。同時(shí)，央行將銀行的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）。這對(duì)商業(yè)銀行執(zhí)行貸款利率來(lái)說(shuō)，將起到更大的監(jiān)管威懾力，有利督促商業(yè)銀行嚴(yán)格按照LPR確定的利率執(zhí)行，消除商業(yè)銀行在貸款利率上人為設(shè)定下限而使新的LPR執(zhí)行不到位，從而掩蓋貸款企業(yè)實(shí)際利率難以下降的真實(shí)情況，使企業(yè)融資貴現(xiàn)狀無(wú)法真正改觀。同時(shí)，銀行未來(lái)在LPR監(jiān)管上的信息將更加靈敏，監(jiān)管利率的手段更加豐富，監(jiān)管利率的水平也將更高，從而凈化整個(gè)貸款利率市場(chǎng)環(huán)境，最終使得企業(yè)融資貴現(xiàn)狀得到緩解。

　　(本文作者介紹：知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者)