文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 管濤　

　　回顧過去七十年特別是改革開放四十年來人民幣國際化的艱辛探索，可總結(jié)出人民幣國際化之路的六大歷史片段。

　　改革開放以前，我國實(shí)行高度集中的外匯管理體制，原則上不允許人民幣攜帶出境，也不允許將人民幣用于對外貿(mào)易和投融資活動的計(jì)價(jià)結(jié)算，人民幣是完全意義上的國內(nèi)貨幣。改革開放以后，對人民幣跨境流通使用的限制逐步放松。而2015年11月底被批準(zhǔn)加入特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，則意味著人民幣已成為國際認(rèn)可的國際化貨幣。下面截取六個(gè)歷史片段，來回顧過去七十年，特別是改革開放四十年來人民幣國際化的艱辛探索。

　　人民幣現(xiàn)鈔“出海”打開了人民幣國際化的縫隙

　　新中國成立以后，在很長時(shí)間攜帶人民幣現(xiàn)鈔出入境是基本禁止的。但1957年和1987年曾先后兩次發(fā)文，分別允許攜帶5元和200元人民幣現(xiàn)鈔出入境。

　　隨著改革開放的不斷深入，我國對外人員交往日趨頻繁，這其中包括出入境旅游、探親的個(gè)人，還包括大量往返港澳臺與內(nèi)地間的外商。同時(shí)，我國國情特殊，海外分布數(shù)千萬華僑華裔，改革開放密切了境內(nèi)外居民之間的聯(lián)系。為滿足市場使用現(xiàn)鈔量上升的需要，政府適應(yīng)性地調(diào)整了人民幣跨境的政策，放寬了個(gè)人攜帶人民幣出入境的限制。1993年2月，規(guī)定中國公民出入境和外國人出入境，每人每次攜帶的人民幣限額為6000元；在開放邊民互市和小額貿(mào)易的地點(diǎn)，允許當(dāng)?shù)馗鶕?jù)實(shí)際情況確定限額，并在報(bào)批后實(shí)施。2005年1月，又將出入境攜帶人民幣現(xiàn)鈔標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高到2萬元。

　　人民幣現(xiàn)鈔出境以后，帶來了境外現(xiàn)實(shí)的兌換和存取等需求。此時(shí)，由于官方不能提供正規(guī)渠道的金融服務(wù)，導(dǎo)致地下交易盛行，形成了既無監(jiān)管又無數(shù)據(jù)的情況，埋下了走私、洗錢的隱患。

　　放開人民幣用于邊貿(mào)結(jié)算是人民幣區(qū)域化的重要嘗試

　　邊境貿(mào)易是我國與邊境國家之間的小額貿(mào)易、邊民互市以及對外工程承包等經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作的總稱。改革開放以來，我國與周邊國家的邊境貿(mào)易快速發(fā)展。從結(jié)算方式看，我國的邊貿(mào)結(jié)算先后經(jīng)歷了易貨貿(mào)易為主到美元現(xiàn)鈔結(jié)算為主的階段。上世紀(jì)九十年代初，隨著人民幣影響力的不斷增強(qiáng)，人民幣結(jié)算的邊境貿(mào)易有較大增加。

　　人民幣作為支付和結(jié)算貨幣很早就被周邊國家所接受，甚至在有些國家或地區(qū)成為硬通貨。這是因?yàn)椋阂环矫孢吘迟Q(mào)易以小額貿(mào)易為主，用美元這種高價(jià)值貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算并不方便，不少周邊國家還缺乏美元或在政策上限制美元使用；另一方面，相較于周邊國家本幣而言，人民幣幣值保持穩(wěn)定，帶有“硬通貨”的性質(zhì)，從而人民幣作為邊境貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的市場需求增加。

　　鑒此，2003年3月，國家外匯管理局發(fā)文，明確規(guī)定境內(nèi)機(jī)構(gòu)在簽訂進(jìn)出口合同時(shí)，可以采用人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，但實(shí)際對外交割的貨幣，仍然是按當(dāng)日銀行牌價(jià)折成等值外匯進(jìn)行收付和結(jié)算。2003年9月，外匯局再次發(fā)文，允許邊境貿(mào)易中用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算和辦理進(jìn)出口核銷，允許境外貿(mào)易機(jī)構(gòu)在我國邊境地區(qū)銀行開立人民幣邊境貿(mào)易結(jié)算專用賬戶，辦理邊貿(mào)結(jié)算項(xiàng)下的資金收付，同時(shí)鼓勵(lì)邊境地區(qū)銀行與毗鄰國家邊境地區(qū)商業(yè)銀行建立代理行關(guān)系，開通銀行直接結(jié)算渠道，并可加掛人民幣兌毗鄰國家貨幣的匯價(jià)。

　　上述政策對于邊貿(mào)使用本幣計(jì)價(jià)結(jié)算起到了積極的推動作用。但因?yàn)殂y行在境外缺乏合法的平盤渠道，交易成本較高，邊境地區(qū)依然是“地?cái)傘y行”橫行。

　　香港個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)是對有管理的人民幣國際化的新探索

　　人民幣在香港的兌換由來已久。由于沒有匯路，人民幣在港澳地區(qū)流通也以現(xiàn)鈔形式為主。但由于人民幣兌換業(yè)務(wù)屬于市場自發(fā)行為，脫離了銀行體系監(jiān)管，從而也給洗錢、走私等提供了便利。2001年年底，香港方面提出有關(guān)香港人民幣的議題。2003年，內(nèi)地與香港簽署CEPA，為進(jìn)一步推進(jìn)內(nèi)地與香港在人民幣業(yè)務(wù)上的合作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2003年11月，人民銀行宣布，將為在香港辦理個(gè)人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款業(yè)務(wù)的銀行提供清算安排。其中，銀行卡業(yè)務(wù)的推出，帶動了內(nèi)地“銀聯(lián)卡”的“出海”。后者迅速躍居全球發(fā)卡量第一。

　　內(nèi)地嚴(yán)格遵循香港“一國兩制、金融自由”原則，并在此框架下，通過遴選人民幣業(yè)務(wù)清算行、簽訂清算協(xié)議，以市場化的方式向香港傳遞了辦理個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)的管理要求，實(shí)現(xiàn)了香港個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)的平穩(wěn)起步。此后，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的限額逐步放寬，范圍逐漸擴(kuò)大。2004年8月，比照香港，人民銀行正式為澳門銀行開辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)提供清算安排。

　　跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算試點(diǎn)揭開人民幣國際化大幕

　　真正意義上的人民幣國際化是從2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后開始的。2009年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開始試點(diǎn)，上海、廣州、深圳、珠海、東莞承擔(dān)了試點(diǎn)任務(wù)。到2014年，人民幣經(jīng)常項(xiàng)下跨境使用基本實(shí)現(xiàn)了地域范圍、交易項(xiàng)目和使用主體的全覆蓋。同時(shí)，人民幣國際化采取了貿(mào)易和投資同時(shí)并舉的思路，具有“點(diǎn)多面廣、全面鋪開”的特征，在短時(shí)期內(nèi)就形成了政策紅利的集中爆發(fā)。從人民幣資本項(xiàng)目跨境使用角度看，直接投資、證券投資和其他投資三個(gè)方面幾乎是齊頭并進(jìn)，甚至相關(guān)政策突破比人民幣經(jīng)常項(xiàng)目跨境使用放開得還早。

　　2010年7月，內(nèi)地與香港貨幣當(dāng)局簽訂補(bǔ)充合作備忘錄，明確只要不跨境，香港可以按市場化原則自主開展離岸人民幣業(yè)務(wù)。2011年6月，香港財(cái)資公會推出離岸人民幣即期匯率定盤價(jià)，即結(jié)合15家報(bào)價(jià)銀行的中間價(jià)而公布的平均價(jià)。這使得離岸人民幣市場（CNH）定價(jià)更為透明，并為洐生品定價(jià)提供了依據(jù)，也降低了香港人民幣外匯洐生品的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，迎來了香港人民幣離岸市場的大發(fā)展。

　　人民幣“入籃”是人民幣國際化的新高潮

　　國際貨幣基金組織SDR籃子貨幣是國際貨幣的“俱樂部”。2010年，對中國人民幣加入SDR貨幣籃子進(jìn)行了初次評估，當(dāng)時(shí)差距尚遠(yuǎn)。但經(jīng)過不斷完善跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)的，人民幣越來越接近“入籃”的標(biāo)準(zhǔn)。2014年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出要“穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化”。這是官方文件中首次將人民幣國際化明確為國家戰(zhàn)略，而此前一直低調(diào)地稱之為“人民幣跨境流通使用”或“跨境人民幣業(yè)務(wù)”。

　　盡管經(jīng)歷了2015年股市和匯市震蕩帶來的挑戰(zhàn)，但當(dāng)年11月底，國際貨幣基金組織依然宣布對人民幣的評估符合“可自由使用”的標(biāo)準(zhǔn)，將人民幣以10.92%的權(quán)重納入SDR貨幣籃子，成為該籃子的第五種、第三大權(quán)重貨幣。2016年10月1日，人民幣正式成為SDR籃子貨幣。這意味著人民幣國際化得到了國際上的認(rèn)可。

　　全球現(xiàn)有60多家外國央行持有人民幣外匯儲備資產(chǎn)。而據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，截至2018年9月末，全球持有的人民幣外匯儲備規(guī)模折合1925億美元，占1.80%，較2016年首次披露時(shí)的占比提高了0.73個(gè)百分點(diǎn)，成為第六大國際儲備貨幣。

　　近年來人民幣國際化在爭議中穩(wěn)中有進(jìn)

　　“8·11”匯改后，我國曾遭遇了一輪資本流向逆轉(zhuǎn)、外匯儲備下降、匯率持續(xù)下跌。對此政府采取了一些臨時(shí)性的宏觀審慎或者數(shù)量控制的措施，調(diào)節(jié)包括人民幣在內(nèi)的跨境資本流動。市場由此認(rèn)為，人民幣國際化止步了，并引發(fā)了對前期人民幣國際化步伐是否過快的激烈爭論。

　　誠如時(shí)任央行行長周小川所言，當(dāng)市場上投機(jī)力量為主時(shí)，暫時(shí)采取的一些逆周期干預(yù)措施，難免會對人民幣跨境的流通使用造成一些負(fù)面影響。2015年以后，人民幣國際化轉(zhuǎn)為更加低調(diào)務(wù)實(shí)，多做少說甚至只做不說。在不知不覺中，人民幣國際化又取得一系列新的進(jìn)展。

　　一是金融市場開放程度進(jìn)一步提高。2015年以來，不斷提高QFII、RQFII額度并簡化管理，開通“股票通”和“債券通”業(yè)務(wù)，推出人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算期貨產(chǎn)品，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)外匯市場等，大大便利和吸引了境外投資境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)。投資功能是貨幣國際化的一項(xiàng)重要職能。最近幾年，正是人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度的提升，帶動了人民幣國際化水平的提高。

　　二是相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善。為整合人民幣跨境清算渠道，提高人民幣跨境支付結(jié)算效率，人民銀行組織建設(shè)了人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）。2015年10月，CIPS一期順利投產(chǎn)；2018年3月，二期投產(chǎn)試運(yùn)行。此外，還繼續(xù)穩(wěn)步推動海外人民幣清算中心和清算行的建設(shè)，推動人民銀行與外國央行簽訂本幣互換協(xié)議。

　　三是進(jìn)一步改進(jìn)跨境人民幣資金流動管理。在推進(jìn)實(shí)施國家戰(zhàn)略過程中，在以往貿(mào)易結(jié)算貨幣的基礎(chǔ)上，開始強(qiáng)調(diào)人民幣在國際投融資中的使用。在人民幣跨境流動方面，首次引入了宏觀審慎的監(jiān)管框架，在加強(qiáng)跨境資本流動管理上進(jìn)行了有益的探索；此外，還加強(qiáng)了本外幣跨境的政策協(xié)調(diào)，提高了跨境資本流動的監(jiān)管效率。2018年年初，隨著外匯形勢趨穩(wěn)，進(jìn)一步完善了人民幣跨境業(yè)務(wù)政策，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。

　　四是適時(shí)回歸監(jiān)管政策中性。2017年9月以后，有關(guān)部門宣布暫停或取消了跨境資本流動的宏觀審慎或數(shù)量管理的措施，強(qiáng)調(diào)回歸監(jiān)管政策中性。所謂監(jiān)管政策中性，就是微觀監(jiān)管保持監(jiān)管政策和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)的跨周期穩(wěn)定性、一致性和可預(yù)測性，既支持依法合規(guī)的資本流入，也支持依法合規(guī)的資本流出。盡管2018年下半年人民幣匯率又遭遇心理關(guān)口，也只是重啟了征收外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備和逆周期調(diào)節(jié)因子等宏觀審慎措施。

　　在上述背景下，人民幣國際化獲得了新的發(fā)展契機(jī)。截至2018年年底，境外持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)總額4.8萬億元，較2016年年底的前期低點(diǎn)上升了1.8萬億元。其中，分別增持人民幣股票、債券、貸款和存款5026億、8590億、3082億和1437億元。

　　此外，人民銀行與38家外國央行簽訂貨幣互換協(xié)議，互換總金額3.47萬億元，較2015年8月底增加了3095億元；在全球支付貨幣中，人民幣占比2.07%，較前期低點(diǎn)回升了0.61個(gè)百分點(diǎn)，排名世界第五位；2018年，“股票通”項(xiàng)下的“陸股通”與“港股通”資金軋差后，首次實(shí)現(xiàn)北上凈流入資金2018億元；境內(nèi)非銀行部門跨境人民幣收付占比22.5%，較2017年回升了4.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　對人民幣國際化之路的反思與體會

　　第一，人民幣國際化是順勢而為、應(yīng)運(yùn)而生。2008年，肇始于美國的次貸危機(jī)演變成全球金融海嘯，動搖了世界對現(xiàn)行以美元本位為特征的國際貨幣體系的信心，各國開始尋找其他可以替代的國際貨幣。本輪人民幣國際化正是緣起于2008年年底韓國央行向人民銀行提出用本幣簽訂貨幣互換協(xié)議的倡議。沒有這次國際金融危機(jī)，人民幣國際化不可能發(fā)展到今天的地步。

　　第二，人民幣國際化必須要把握好政策與市場的邊界。如果有市場需求而缺乏政策供給，極易導(dǎo)致劣幣驅(qū)良幣，助長地下交易；如果有政策供給而缺乏市場需求，就容易揠苗助長，滋生市場泡沫。因此，惟有當(dāng)市場與政策相向而行、力度相當(dāng)時(shí)，人民幣國際化才會沿著均衡路徑健康發(fā)展。

　　第三，人民幣國際化需要做好“家庭作業(yè)”、練好內(nèi)功。強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)才會有強(qiáng)勢的貨幣。上世紀(jì)八九十年代日元國際化鼎盛時(shí)期的曇花一現(xiàn)，就是前車之鑒。所以，在政策上，不必追求短期的人民幣國際化指標(biāo)，而是踏踏實(shí)實(shí)地把國內(nèi)經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)、金融體系做好，提升金融監(jiān)管的有效性，利率、匯率等要素價(jià)格的市場化也要到位。

　　第四，人民幣國際化需要加強(qiáng)本外幣政策協(xié)調(diào)。當(dāng)人民幣行使世界貨幣職能時(shí)，它就是外幣而非本幣，跨境人民幣流動也會影響人民幣匯率和外匯儲備的變化。在同一國際業(yè)務(wù)中，使用本幣和外幣計(jì)價(jià)結(jié)算適用不同的監(jiān)管政策，其好處是鼓勵(lì)了監(jiān)管競爭，問題是或會造成監(jiān)管套利。所以，不論調(diào)控還是監(jiān)管，對于本外幣跨境交易和境內(nèi)外市場，都要整體謀劃、通盤考慮。

　　第五，推進(jìn)人民幣國際化既要積極也要穩(wěn)妥。人民幣國際化是擴(kuò)大金融開放的重要內(nèi)容，各界看法不一。在有爭議的問題上，如果進(jìn)展順利，則有利于凝聚共識、繼續(xù)推進(jìn)；如果遭遇波折，則可能會加大分歧，出現(xiàn)政策反復(fù)。鑒此，推動人民幣國際化，必須大膽設(shè)想、小心求證，減少失誤，特別是不能犯顛覆性的錯(cuò)誤。

　　第六，人民幣國際化需要提高資本流動管理的藝術(shù)。人民幣國際化與許多主要貨幣國際化的路徑不同，是在貨幣不完全可兌換的情況下啟動的。但正是通過遴選清算行、簽訂清算協(xié)議等市場化的方式，將內(nèi)地監(jiān)管要求有效傳導(dǎo)到了香港這樣一個(gè)自由市場，開啟了官方支持本幣國際化的先河。下一步，推動人民幣國際化，既要有膽略，又要有智慧，要講求技術(shù)與細(xì)節(jié)，做到風(fēng)險(xiǎn)可控，少走彎路和回頭路。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長)