文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 四十人論壇

　　資產管理是今年國內金融市場的熱點話題之一。國內專家、學者和監管領導對4月27日發布的資管新規正式文件和7月20日發布的相關實施配套細則都進行了非常透徹的分析和解讀。我現在以銀行資管業務經營管理者的身份，分享一些現實操作中的體會。

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　　銀行資管面臨的挑戰大于預期

　　應該以一種客觀、中性的態度來看待相關政策的出臺。4月27日《資管新規》正式頒布，市場機構普遍感覺壓力比較大，尤其是受到沖擊較大的銀行及保險業的相關從業者感覺比較悲觀，所以當時鼓勵大家要看到機遇大于挑戰，以此提振市場信心。7月20日，相關細則出臺之后，監管層也意識到這段時間的市場壓力，所以提出要適度調整過渡期等措施，因此市場機構又感覺比較樂觀。針對政策的調整和變化，行業的發展目光不應僅限于目前到2020年底這一段轉型期，作為從業者，應該切實從資管行業長遠發展來考慮，經營策略應該相對穩定，把目光放在使行業可持續健康發展的方向上，對相關政策的出臺保持相對客觀的態度，不悲觀也不樂觀。

　　從具體業務操作上講，雖然7月20日頒布的細則給行業提供了一些調整空間，但市場機構面臨的挑戰總體上感覺還是大于預期。從行業現實操作的角度來說，行業可能面臨“新產品發行不容易、老產品壓降不如意、老產品投資新資產不順利”三個較大的挑戰。

　　第一，新產品發行不容易。

　　一是客戶接受難。從商業銀行資產管理來講，無論資產端還是理財端，經歷了這么多年發展，銀行客戶更習慣于接受銀行發行的平均存續期是100天左右的理財產品，真正超過一年期的理財產品只占5%。按照資管新規對產品期限的要求，銀行要推出長期限的產品，客戶需要一個接受的過程。此外，資管新規對于資管投資范圍的限定，包括一些對多層嵌套的限制，以及對投資資本市場一些結構化產品的限制，使銀行的投資領域發生了變化，很難再對市場中有競爭力的、高收益的資產進行配置，因此銀行產品端的收益率持續下跌，對此客戶也很難接受。還有銀行推出的凈值型產品，收益率有波動，這也是傳統銀行理財投資人難以接受的。

　　二是資產起息難。這也是當前行業面臨的嚴重問題。4月27日資管新規推出后，浦發銀行的全口徑資產管理規模約在1.7-1.8萬億，由于原來銀行理財最拿手的資產的投放或多或少都存在與新規相悖的問題，所以新起息的資產規模不過百億，以往幾年中很少發生這種情況，由于資管新規對嵌套等方面的限制，銀行很難操作。雖然7月20日發布的細則體現了一些限制放寬，但沒有根本性改變上述現實。

　　三是產品管理難。原先盡管監管部門再三強調不能設立資產池、資金池，但是基于銀行資管整個存續資產的體量非常大、發行產品數目非常多，銀行在資產配置端不會過多考慮資金端的具體需求和特點，基本上有什么資產銀行就做什么資產，自然而然就會配出很大的資金池。對于資產端組合，銀行調節空間非常大，一般不太考慮基于什么資產、面向什么客戶，銷售對應的產品，資產端和資金端基本是分割開的。資管新規對于資金端和資產端統籌協同起來的要求很高，因此需要銀行具備較高的管理能力，現實上存在困難。此外，凈值化管理也大大提高了銀行產品管理的難度。從2018年初開始，浦發銀行為了打破剛兌適應監管要求，大力發展凈值型產品，產品規模增速超過400%，但是目前總規模3000億元的整個凈值型產品只占浦發銀行總資產的25%左右，給我們的管理帶來了很大挑戰，管理難度大大提高。

　　第二，老產品壓降不如意。

　　首先，新規部分規定的標準不清晰，現實操作上存在困難。資管新規明確，非標占存續資產管理規模不得超過35%，不能超過銀行表內資產的4%。但是在銀行資管投資領域中，非標占很大比例。非標轉標的操作無外乎是轉標、回表、期限到期、轉移到新產品等方式，但這些方式在操作層面都面臨著一些困難。比如轉標過程中一個最大問題是，目前對于非標的界定標準還存在模糊，沒有達成明確一致的規定。轉標要在什么平臺上轉標？雖然有一個籠統規定，但在現實操作也有很大難度。基于資管新規對嵌套的約束，銀行需要更多地投資債券或者是ABS等標準化資產，所以銀行投資的可選項和調整余地非常小。另外，銀行存續資產也面臨來自資本充足率、風險資產計提等監管壓力，以及面臨產品提前到期帶來的相應風險。此外，銀行老資管產品轉移到新產品也有一些限制，銀行也面臨著壓力。

　　其次，老產品壓降過程中，對客戶融資帶來很大的壓力。商業銀行資管產品存續規模近30萬億元，非標資產規模目前在7-8萬億元，即便到2020年底，據分析非標資產還有2萬億元的體量。在這個壓降過程中，資產端的實體客戶融資需求難以滿足，資金端的投資客戶理財需求也難以滿足，監管者也意識到這個難題，近期出臺了一系列政策進行調整。

　　最后，目標難以統一。去年以來浦發銀行醞釀轉型，轉型過程中面臨三個階段性目標。從近期來看，我們要滿足業務發展目標和收益目標。從中期來看，我們要實現2020年底滿足監管整體的一些要求。從長遠目標來看，我們要真正實現徹底轉型。4月27日資管新規正式文件發布后，我們的目標是完成2020年底滿足資管新規的要求，7月20日配套細則出臺后，我們相對松一口氣，考慮自身盈利目標是否還可以設定得更高，從根本上完成商業銀行資管在整個統一監管大環境下可持續發展的目標。在具體操作中，老產品壓降必須要兼顧短期盈利目標、中期整改目標與長期轉型目標，但是次序與節奏的把握非常困難。

　　第三，老產品投資新資產不順利。

　　資管新政出臺后，希望資管管理者能夠探索老產品投資新資產的途徑，但這在現實中難有突破，融資方的壓力更大。今年內、外部監管給銀行融資帶來挑戰。財政管理部門加大了對地方違規舉債的監管力度，因此導致我們的傳統投資方向、融資方向上，在一定程度上不能將地方城投公司或者國有企業融資主體。近期我們和保險資管公司的領導討論的一個焦點問題就是，國內哪些行業可以成為我們未來資產配置的重點領域，但討論無果。除了鋼鐵等基建相關行業的發展稍有改觀，目前最大的困難是，整個實體經濟沒有一個較大的容納量滿足資管行業新增配置的需求。

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　　轉型不是一蹴而就 

　　對資管行業監管的五大建議

　　資管新規實施帶來的變化，可能給整個貨幣傳導帶來了一些壓力。基于此，提出五點建議。

　　第一，加速資管子公司審批，并給予放貸資格。由于資管業務只是銀行中的一個部門在操作，而不是市場中的一個獨立的法人，在資產配置中遇到一些障礙，因此希望監管部門明確主體資格地位，解決新產品發行和老產品整改中資產投放和被動多層嵌套問題。同時，我們希望被賦予增加放貸的資格，因為直接給融資企業放貸款既解決了被動嵌套，又降低了實體經濟融資成本。資管公司的設立以及健康運營，絕不是一蹴而就的事，即便監層即刻批復銀行可以設立資管公司，資管公司也難以短期內就順利運營。因為公司的籌備周期較長。因此我建議監管層加快批復節奏，給銀行資管業務轉型和綜合能力建設留下時間窗口。

　　第二，放開券商、基金和第三方平臺的代銷資格。券商和基金的產品可以在銀行或第三方平臺上進行產品銷售，為什么銀行同樣的產品不能在券商和基金渠道上銷售？打開銷售渠道，緩解當前銀行資管新產品發行難度大的問題，也可以體現統一監管的公平合理性。銀行轉型也在強調差異化建設，大家各有定位，可以滿足金融市場上各類投資者的多樣化需求。

　　第三，盡快界定非標定義，并對存量非標實施例外條款。明確非標的定義涉及到新老產品的資產配置以及存量資產的處理工作，幾萬億的非標資產規模能否在2020年底之前順利轉標？如果集中回表，從風險資產耗用來講，銀行有很大壓力，因此希望監管層設立相應條款給銀行持續解決存量資產的時間周期。

　　第四，明確開放式產品可以采用攤余成本法估值。現在我們通過開放的產品來完成轉型，打破剛兌，資管新規只是針對定開產品提出可以進行攤余成本的核算辦法，對于較大產品體量來講，應該在估值核算方面能給銀行一個時間窗口。

　　第五，允許銀行理財與部分私募機構合作。國外商業銀行資產管理的發展，除了自身能力的建設之外，也不忘借助外腦，比如跟一些專私募機構進行合作。但是資管新規對此設立了嚴格壁壘，這可能對全市場資產管理整體能力建設帶來了負面影響。現在銀行內部提倡被動管理，銀行委外管理能力建設，需要建立一整套委外管理評價、風控、過程管控體系。如果一刀切地限制銀行和非持牌金融機構合作，對整個資管的發展可能是不利的。

　　這五個建議也是對前述三個挑戰的呼應。作為銀行從業者，我們的目光是長遠的，戰略推動是有條理的，絕對不會因（政策的）一時寬松，就把政策用足，我們會更多的從行業的持續發展來考慮問題。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營利性的專業智庫，定位為“平臺+實體”新型智庫，專注于經濟金融領域的政策研究。)