意見領袖丨楊德龍

　　本周，A股市場整體上還是呈現出震蕩調整的走勢，下半周隨著抄底資金的入場出現了一定的企穩反彈，市場成交量在9000億左右，雖然沒有前期的一萬多億那么高，但量額還是不小的，高于之前七八千億的水平。從本周公布的經濟數據來看，中國采購聯合會公布的PMI為48.8%，和上個月相比回落了0.4個百分點，表明制造業呈現出了一定的回落，處于收縮區間。而5月財新制造業PMI為50.9%，相較于4月份的49.5%有所上升，回到了榮枯線50%以上。財新制造業與中國物流與采購聯合會的數據有些出入，主要原因是樣本不同，官方數據可能偏大型企業、國企，而財新數據則統計了一些中小型企業。財新PMI指數好于預期提振了市場的信心，在財新數據公布之后，A股出現了反彈，人民幣匯率也出現了一定的回升，但整體來看，當前經濟數據還是表明經濟復蘇趨勢已經形成，但是復蘇的力度不大，屬于弱復蘇，這可能也是這段時間人民幣匯率跌破7.10以及股市出現調整的原因之一。未來可能需要出臺更多政策來提振經濟增速，包括在傳統基建以及新基建方面，都需要推出更多政府投資來彌補民間投資的不足。

　　在消費方面，一季度在經歷了疫情放開的恢復性上漲之后，消費再次出現了走弱的局勢，這也是值得我們警惕的。所以在刺激消費方面，還應該采取更多有力的措施，包括對新能源汽車、智能家居、家電等耐用消費品給予一定的補貼。另一個值得關注的是房地產銷售在5月份出現了較大幅度的回落，房地產成交量在很多城市都出現了20%左右的下降，這表明今年房地產行業仍然較為低迷，雖然一季度有所回暖，但是二季度再次出現了遇冷，這說明居民對于未來房價上漲的預期減弱，加上去年我國人口首次出現負增長，也使得人們擔心房地產的需求不像以前那么旺盛。房地產作為國民經濟的支柱產業，其成交量較為低迷也會影響到投資者對于經濟復蘇的信心，所以預計未來在房地產政策方面可能會出臺一些針對銷售端的支持政策，比如因城施策、取消一些不必要的限購限貸措施，讓房地產市場回歸市場化。當然，房地產行業也會出現優勝劣汰，一些杠桿率過高的房企可能面臨著較大的資金鏈斷裂的風險。去年國家出臺了“三支箭”來支持房企，放開了幾乎所有的融資渠道，最大程度來挽救這些資金鏈比較緊張的房企。在房地產投資上，建議以后大家應該重點布局一些好區域的具有稀缺性的房產，而一些非核心區域的房產成交量會比較小，房價有可能會出現較大幅度的下跌。

　　在本周的上半周，市場出現了較大的下跌，特別是一些傳統的優質龍頭股跌幅較大，也讓投資者擔心市場情緒可能會進入一個特別低迷的狀態，甚至有些人會感到絕望，但市場在最低迷的時候否極泰來，吸引了一部分資金的入場。比如本周多個ETF基金獲得了較大額度的申購，一般申購ETF基金的屬于機構資金，也就是說，機構對于一些被錯殺的優質股票和優質基金還是比較看好的，所以出現了ETF被凈申購的現象，這也是市場可能會建立回升的一個重要支撐。同時，股市的下跌也讓一些被錯殺的優質股票逐步跌出了價值，吸引了一些投資者進行低位補倉來攤薄成本，從而在后市上漲的時候可以獲得較好的收益。一些短期被套的投資者也可以通過底部補倉一些被錯殺的優質股票或者優質基金，等到下一步市場回升的時候可以早日解套。

　　從本周市場的資金流向來看，依然呈現出了分化的特點，有些板塊獲得了資金凈流入，但有些板塊還是資金凈流出的，市場結構性的特點比較突出。周五滬深兩市出現了震蕩反彈的走勢，延續了周四的回升，雖然本周市場是以震蕩調整為主，但是上證指數卻出了四根陽線，當然都屬于小陽線。市場筑底特征比較明顯，這輪市場的下跌已經明顯偏離了全球資本市場的表現，在A股市場下跌的這段時間，很多海外市場都是上漲的，甚至有些股市在創新高。A股市場的表現弱于全球資本市場，一定程度上也為下一步A股市場出現回升帶來了一定的機會。A股市場經常有“五窮六絕七翻身”的說法，5月份市場以調整為主，6月份可能會出現一定的探底回升，7月份可能會走出像樣的反彈，可以說市場的走勢基本已經度過了最困難的時期，投資者的情緒在前段時間也跌到了冰點，現在已經有了一定的情緒回暖跡象。

　　從年報和一季報來看，業績好的行業還是主要集中在新能源汽車、鋰電池、光伏等新能源行業，而消費行業的盈利增長比較穩定，特別是像白酒、中藥等品牌消費品，盈利增長是比較平穩的，比較符合大資金的配置思路。在股價大幅殺跌、估值跌到歷史平均估值之下，甚至有些優質龍頭股已經跌到歷史最低估值附近的時候，可能會吸引一些長線資金的關注。做價值投資知易行難，特別是在A股市場，因為市場低迷的時間較長，所以做價值投資往往要經歷很長一段煎熬的時間，但是如果能夠在優質股票被錯殺的時候底部布局這些好公司或好基金，從長期來看反而會獲得較好的超額收益，不過這需要投資者要有信心、有耐心，能夠等待市場回暖，而不要在市場低迷的時候賣出手中優質的籌碼。

　　今年以來，市場的結構性特征比較明顯，表現最好的還是以ChatGPT為代表的AI板塊，雖然經過了幾波上漲和下跌，但是成交量非?；钴S，也吸引了大量資金的流入。AI作為互聯網技術和IT技術發展到一定程度的產物，未來可能會應用到很多方面，甚至會改變人類的工作和生活方式。本周，馬斯克在過去的疫情三年以來首次訪華，也引起了大家對于人工智能、人機接口等題材的關注，使AI板塊再次出現活躍。在人工智能方面的技術進步我們確實需要密切關注，但是不宜過度炒作，有很多炒AI的股票本身并沒有業績支撐，也沒有核心技術，未來能夠釋放出業績或能成為行業領軍企業的跡象并不明顯，投機氛圍比較重，這也是投資者要警惕的一種風險，不應該過多地去追漲一些熱門股。對于人工智能板塊，可以結合行業發展的情況來配置行業的龍頭股或一些股價還沒有漲到離譜的公司，不要過度地去追漲。

　　從抄底布局的角度來看，景氣度比較高的清潔能源板塊可以開始給予一定的關注了，大力發展新能源是實現雙碳目標的必由之路，也是我國一項重大的能源戰略，預計將來在清潔能源方面還會有較大的發展，大家可以關注一些調整到位的新能源龍頭股或新能源基金。下半年消費增速有望回暖，消費白馬股在今年可能會呈現出震蕩反彈的走勢。雖然消費增長受到人們收入預期就及消費信心的影響，但是品牌消費品具備長期的配置價值，特別是在估值跌下來之后，基本上可以開始逢低布局了。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)