摘要

　　5月20日，科技創新公司債正式推出兩周年。近年來，中央高度重視科技創新事業發展，提出要完善金融支持創新體系建設，在此背景下，我國科創債市場高速發展，自2021年3月第一只科創債成功發行以來，我國科創債市場快速擴容，發行規模和數量顯著增長、發行期限有所拉長、民營企業發行占比持續提升。未來，我國科創債市場有望迎來規模增長與結構優化并行的新格局，雖然短期內市場參與主體仍將以央國企為主，但民企參與度有望持續提升、民企科創債發行增信措施將不斷健全，科創債投融資渠道有望不斷拓寬。

　　正文

　　近年來，黨和國家高度重視科技創新事業發展，政治局會議再次強調要積極發展風險投資，壯大耐心資本，加強國家戰略科技力量布局，培育壯大新興產業，超前布局建設未來產業，運用先進技術賦能傳統產業轉型升級，因地制宜發展新質生產力。債券市場作為直接融資市場的重要組成部分，積極響應國家戰略方針，為支持企業科技創新、推動產業結構加速轉型升級，于2022年5月20日正式推出了科技創新公司債（以下簡稱“科創債”），截至目前，科創債已正式推出兩周年，基本形成了規模不斷增長、結構持續優化、發行主體日趨多元的良好發展態勢。

　　一、政策先行，推動科創債市場快速擴容

　　中央定調以科技創新為現代化建設核心，推動科創債加速入市。2021年3月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發布的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》首次提出要堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，提出完善金融支持創新體系，暢通科技型企業國內上市融資渠道，增強科創板“硬科技”特色，提升創業板服務成長型創新創業企業功能。“十四五”規劃中關于完善金融支持創新體系的定調，提高了科技創新在我國金融市場和經濟發展中的地位，為科創債的發行提供了必要的現實條件和契機。在此背景下，同年3月，中國國新、中國誠通等多家央國企在滬深交易所成功發行“21國新01”“21誠通K1”及“21光控K1”等多只科技創新公司債，募集資金投向前沿科技創新領域，成為我國第一批成功發行的科創債券，在支持科創債市場發展過程中，積極發揮了引領帶頭作用。

　　政策支持力度穩步提升，科創債市場加速擴容。2022年以來，證監會、國資委、滬深交易所等相關部門進一步落實中央關于完善金融支持創新體系，推動金融體系更好適應新時代科技創新需求的重要指示和精神，從科創債發行審批、募資用途、信息披露和中介機構核查等多個方面出臺了支持政策。其中，2023年證監會出臺的《推動科技創新公司債券高質量發展工作方案》中，指出實行科創企業“即報即審、審過即發”的“綠色通道”政策，大幅縮短了科創債審核注冊時限，提升了資本市場服務科技創新企業的服務質效。

　　科創債市場快速擴容，發行規模和數量顯著增長。據Wind數據顯示，自科創債首發以來，在多重政策利好因素推動之下，科創債發行明顯提速，自2021年3月科創債首發以來，我國科創債發行規模和數量呈快速增長趨勢，且增速有所加快。截至2023年底，我國科創債發行數量累計達到1，094只，發行規模達10，471.74億元，共涉及發行企業主體370家。其中，2023年以來，我國科創債發行提速明顯，全年共發行787只、總額達7，700億元，只數和規模分別較上年同期增長178.09%和195.57%，月均發行量為641.67億元，是2022年5-12月月均發行量的2.95倍。

　　二、結構優化，促進科創債市場質效提升

　　發行期限顯著拉長，契合科創類項目中長期資金需求。近年來，科創債發行期限結構有所優化，2023年1年期以下科創債發行數量占比較去年同比減少9.86個百分點，而中長期科創債（1年期以上）發行規模增速較快，中長期科創債發行數與短期科創債發行數量比值由2022年的1.15上升至2023年的1.73，科創債發行期限整體拉長。發行期限的拉長，使科創投入周期和科創企業發展周期更為匹配，一方面有利于企業優化資源配置，更好匹配和滿足科技創新型公司重要科研項目的中長期資金需求，另一方面有助于壓降企業整體融資成本，均衡償本付息負擔。預計未來一段時間，中長期科創債的發行仍將保持增長趨勢。

　　發行主體結構方面，央國企仍是科創債發行主力，民營企業參與度逐步提升。近年，我國科創債發行主體以央國企為主，2023年科創債發行主體中，央國企共有331家，占比89.22%，央國企在科創債市場發展中起到了帶頭引領示范作用，其中，中央企業主要包括金融央企（如中國國新、中國誠通）和實業類央企（如中鋁集團、華能集團、三峽集團等），地方國有企業主要為地方國有金控集團、產業投資公司，如廣州金融控股集團、成都產業投資集團、山東省國有資產投資控股有限公司等。民營企業方面，2023年科創債民企發行主體共31家，較去年增加10家，民企參與度有所提升，參與主體多為行業龍頭企業，如三一重工、海爾集團等。

　　科創債發行人級別分布方面，AAA級發行主體占比有所下降，AA+、AA、AA-發行主體占比抬升，主體級別分布逐漸趨于均衡。目前我國科創債發行人主體信用評級以AAA級為主，2023年AAA級主體評級發行人數量占全部發行人數量的65.55%，同比下降5.70%，AAA高評級、強信用發行人占比較高，或與債券投資者對企業科技創新類項目風險回報率的擔憂有關。此外，2023年AA+、AA、AA-的科創債發行人占比分別為26.61%、7.56%和0.28%，三者合計發行占比較2022年有所增長，其中，AA+、AA發行主體主要為地方金控集團和產業投資運營主體。

　　三、未來發展方向與建議

　　預計未來一段時間，我國科創債市場有望迎來規模增長與結構優化并行的新格局，雖然短期內市場參與主體仍將以央國企為主，但民營企業市場參與度將逐步提升。此外，隨著政策和市場的不斷完善，我國科創債市場在市場主體參與范圍、民營企業科創債發行增信措施和金融機構參與度方面仍有進一步提升的空間。

　　（一）培育多元化市場主體體系

　　繼續發揮央國企引領科創債市場發展的帶頭示范作用，進一步優化債券融資支持機制、引導金融資源精準支持民營企業科技創新發展。目前，我國科創債市場發行主體以央國企為主，未來，可進一步支持提升民營企業科創債市場參與度，一方面，可進一步加強對民營企業債券融資的政策引導、市場組織和服務支持，鼓勵民營企業積極投身創新驅動發展戰略，提升符合國家高新技術發展方向的產業龍頭民營企業發行科技創新公司債券融資支持力度；另一方面，也可以通過信用狀況良好的央國企科創債融資資金的再分配，將資金投入中小型科創企業，也能夠實現債券市場間接為科創類民企提供融資支持的目的。

　　（二）鼓勵為民營科創企業提供增信支持

　　進一步完善中小型科創型民營企業科創債發行增信機制，提升增信支持力度，鼓勵民營科技創新類企業與專業金融機構進行市場化合作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式創設信用保護工具，為有市場、有前景、有技術競爭力并符合國家產業政策和戰略發展方向的民營科技創新型企業債券融資提供增信支持。

　　（三）鼓勵金融機構積極參與科創債市場建設

　　積極培育“耐心資本”，進一步拓寬科創債市場投融資渠道，鼓勵商業銀行、社保基金、養老金、保險公司、證券公司等金融機構的中長期資金提升科技創新公司債券投資規模、承銷業務投入，協助科技創新類發行人對接期限需求匹配的中長期發展資金，從而進一步引導金融機構優化資源配置方向，降低公司科技創新類項目整體融資成本。

　　報告聲明

　　本報告分析及建議所依據的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所依據的信息和建議不會發生任何變化。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成任何投資建議。投資者依據本報告提供的信息進行證券投資所造成的一切后果，本公司概不負責。

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)