2024年4月貿易數據點評

　　事件：根據海關部署公布的數據，以美元計價，2024年4月出口額同比上升1.5%，3月同比下降7.5%；4月進口額同比上升8.4%，3月同比下降1.9%。

　　具體解讀如下：

　　一、主要受當前出口動能偏強、上年同期基數下沉帶動，4月出口額同比增速“由負轉正”，好于市場普遍預期。外需回暖及穩外貿政策持續顯效，是當前支撐出口的主要動力。另外，當前我國對東盟等發展中經濟體出口態勢明顯好于對美歐等發達經濟體，汽車出口繼續保持較快增長水平，都顯示我國出口外貿結構正在改善。

　　1、以美元計價，4月出口額同比增速為1.5%，較3月大幅改善，好于市場普遍預期。主要原因有兩個：一是去年3月集中出運后，4月出口增長動能下滑，導致今年4月出口的同比基數下沉；二是受外需回暖以及穩外貿政策持續顯效拉動，當前出口增長動能偏強?？梢钥吹剑?月以來我國官方制造業PMI指數中的新出口訂單指數持續處于擴張區間。背后主要是在全球電子行業周期上行，原油等國際大宗商品價格走高，以及歐美央行降息預期影響下，當前全球貿易處于回暖階段，外需改善帶動我國出口增長動能轉強。可以看到，4月摩根大通全球制造業PMI指數為50.3%，盡管較前值回落0.3個百分點，但仍連續四個月處于擴張區間。歷史數據顯示，我國出口走勢與這一指數關聯度較高。另外，作為重要的商品出口國，4月越南、韓國出口也整體保持正增長勢頭，且增速均較3月明顯加快，都在印證全球貿易正處于上升通道。最后，年初以來國內穩外貿政策持續加力，包括加強對外貿企業特別是中小微企業的金融服務保障，鼓勵企業多參加境內外的各類展會，以及中外航班往來在進一步恢復等，都有利于出口企業開拓海外市場。

　　2、從主要出口目的地來看，4月我國對主要發達經濟體出口增速仍處于同比負增長狀態，但降幅有所改善。4月我國對美國、歐盟和日本的出口同比增速分別為-2.8%、-3.6%和-10.9%，延續了年初以來的同比負增長狀態。背后與其進口需求偏弱，以及我國與這些經濟體貿易關系偏冷相關。不過，4月我國對美、歐出口降幅分別較上月大幅收窄13.1和11.4個百分點，對日出口降幅則擴大3.1個百分點。其中，在上年同期基數變化不大的背景下，4月我國對美出口降幅大幅收窄，主要與當月出口環比較快增長有關，背后是當前美國經濟走勢相對較強，旺盛的居民消費對來自我國的進口商品需求增加。對歐出口降幅收窄也同樣源于近期歐洲經濟景氣度有所改善，進口需求增加。近期我國對日出口持續處于較大幅度下滑狀態，主要源于當前日本經濟增長主要由商品和服務出口推動，其國內制造業和消費偏弱，進口需求不振。

　　發展中經濟體方面，4月我國對頭號貿易伙伴東盟的出口增速為8.1%，增速較3月大幅上行14.4個百分點，主因上年同期基數下沉；整體上看，前4個月我國對東盟出口增速達到6.3%，顯著好于我國整體出口同比1.5%的增長水平，背后是該區域經濟景氣度較高，進口需求較快增長。中國物流信息中心數據顯示，2024年4月份亞洲制造業PMI為51.5%，較上月微降0.1個百分點，連續4個月保持在50%以上。另外，RCEP（《區域全面經濟伙伴關系協定》）對我國與東盟貿易的促進效應進一步釋放，也產生了一定積極影響。值得一提的是，4月我國對俄羅斯出口同比下降13.6%，連續兩個月出現兩位數下滑。除去年同期基數大幅抬升外，也可能與近期西方對我國與俄羅斯貿易關系施加一定壓力，我國出口企業貿易結算受到干擾有關。

　　3、4月汽車出口增速延續高位，出口新動能繼續保持強勢。4月汽車（包括底盤）出口量同比為32.4%，出口額同比為28.8%，分別較3月加快6.7和0.4個百分點，繼續明顯高于整體出口增速水平，主要動力來自新能源汽車出口大幅增長。背后是2021年以來，我國在新能源汽車領域實現“彎道超車”，加之具有突出的價格優勢，在包括歐盟等發達經濟體在內的全球新能源汽車市場的占比大幅提升，傳統燃油汽車出口則在俄羅斯市場實現高速增長。從出口新動能角度看，電動汽車、鋰電池、光伏產品等“新三樣”出口保持較快增速，以及以跨境電商為代表的外貿新業態、新模式跑出“加速度”，是當前推動我國出口的主要有利因素。

　　展望未來，出口增長動能偏強勢頭有望延續，加之上年同期基數大幅走低，5月出口額同比增速將達到10.0%左右，二季度出口增速會較一季度明顯加快。不過，盡管今年發達經濟體將普遍轉向降息，全球貿易趨于回暖，但在全球經濟增長乏力、外貿環境不確定性增加的前景下，全年我國出口恐難現大幅正增長，外需對宏觀經濟的拉動作用不宜過度高估。值得注意的是，當前美歐貿易保護主義又有抬頭之勢，重點針對近期增速較快的“新三樣”及船舶出口。其中，去年10月歐盟啟動從中國進口新能源汽車反補貼調查，調查預計將在啟動后的13個月內完成，而且可能在今年7月就開始征收臨時關稅。

　　數據顯示，2023年歐洲是我國整車出口第一大市場，出口量為195.43萬輛，占比接近40%，其中又以新能源汽車為主。由此，若歐盟較大幅度加征關稅，我國新能源汽車出口增速有可能明顯放緩。更為重要的是，包括美國在內的其他發達經濟體也可能采取類似措施，而且覆蓋范圍還可能進一步擴大。這將對當前蓬勃發展的出口新動能帶來較大影響。

　　目前來看，我國與“一帶一路”沿線經濟體經貿環境相對較為穩定。特別是今年以來我國對拉美、中亞等區域出口保持較快增長，有效抵消了對美國等發達經濟體出口增速偏低帶來的影響。下一步要加快與這些區域經濟體簽訂自貿協定或積極推進現有自貿協定升級談判，力爭未雨綢繆，著力穩定或改善出口企業面臨的政策和制度環境。

　　二、受上年同期基數下沉、出口改善帶動配套進口需求、原油等大宗商品價格上漲等因素拉動，4月進口額同比回正，且增速超出預期。

　　受上年同期基數下沉、出口改善帶動配套進口需求、原油等大宗商品價格上漲等因素拉動，以美元計價，4月進口額同比增速由負轉正，從3月的-1.9%大幅改善至8.4%。從進口需求角度看，盡管當前國內房地產行業持續處于調整階段、消費需求不旺，對進口量增長仍有一定抑制作用，但我國對外貿易具有“大進大出”特征，加工貿易占比較高，4月出口加速會在一定程度上帶動進口量增加。其中，在全球電子行業周期上行背景下，我國電子產品出口回暖，提振4月集成電路（芯片）進口量和進口額實現兩位數同比高增。此外，前期國際原油、有色金屬價格走高，推升我國進口商品價格，也會帶動進口額增速加快。數據顯示，3月RJ-CRB商品價格指數月均值同比漲幅大幅反彈至7.3%，4月進一步提速至8.8%。

　　從主要商品進口情況來看，（1）4月原油進口價格繼續上漲，同比漲幅明顯加快，加之低基數推動進口量同比回正，當月進口額同比增速較上月大幅加快17.6個百分點至14.1%；（2）受下游鋼材需求有所恢復拉動，4月鐵礦石進口量環比增加，同比增速明顯加快，但全球鐵礦石供需格局依然偏弱，4月進口價格持續下跌且同比轉負，拖累當月進口額同比增速較上月放緩1.9個百分點至5.7%；（3）4月進口大豆到港數量增加，進口量同比轉負為正，但進口價格繼續走跌，拖累進口額同比維持負增，降幅從上月的-33.7%大幅收斂至-5.9%；（4）主要受電子產品出口改善帶動，4月集成電路進口量同比大幅增長20.3%，拉動進口額同比增速較上月加快13.8個百分點至15.8%。

　　展望未來，5月我國進口額增速料將再度回落。這主要源于上年同期基數變化，同時，近期國際大宗商品價格出現高位調整苗頭，也可能會對進口額增速有一定影響。更為重要的是，盡管基建發力、出口改善對相關商品進口有所帶動，但受房地產投資低迷、國內消費需求不旺影響，進口需求仍有待進一步提振?？梢钥吹?，官方制造業PMI指數中的進口指數在3月短暫升至擴張區間后，4月再度降至48.1%，這意味著當前進口增長動能整體偏弱。我們判斷，5月我國進口額同比增速將放緩至3.0%附近。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)