大公國際評定羅馬尼亞本、外幣主權信用等級均為iBBBsc-，評級展望穩定。盡管羅馬尼亞面臨經濟增長放緩和財政赤字率較高等風險，但強勁的歐盟資金流入、持續的國家改革、改善的外部流動性和暢通的融資渠道可為其主權信用等級提供支撐。

　　大公國際評定羅馬尼亞主權信用等級的主要理由闡述如下：

　　一、羅馬尼亞政局穩定性和政策連續性與前些年頻繁的短暫政府相比有所改善，但仍面臨較大挑戰。獲得歐盟資金所需要的相關改革構成其關鍵政策支柱，政府在經濟改革和財政整頓方面取得一定進展。不過，政府在維系執政聯盟穩定、提升執政能力、提升結構性改革成效等方面仍面臨較大挑戰。

　　二、羅馬尼亞經濟將面臨高通脹和外部需求下降等挑戰，但強勁的歐盟資金流入將支持其經濟增長。2022年，羅馬尼亞經濟在消費和投資支撐下保持穩步增長，全年實際增速達4.7%。短期內，歐盟2021-2027年多年財政預算框架（MFF）及歐盟復蘇基金（RRF）將持續支持羅馬尼亞的經濟增長，但高通脹、金融環境收緊和外需放緩將使羅馬尼亞經濟在走弱，預計2023年羅馬尼亞經濟增長將放緩至2.2%，伴隨通脹的逐步降低，2024年將增至3.8%。

　　三、短期內政府財政赤字率仍處于較高水平。2022年羅馬尼亞各級政府財政赤字率處于5.8%的較高水平。短期內，對稅法的一些調整將有益于財政收入的提振，但2023年經濟的放緩將使稅收收入增長有限。對家庭的財政支持措施仍然為重點，主要表現為能源價格上限、額外的社會轉移支付和增加養老金支付，加之投資和利息支出的上升，財政支出增幅預計大于財政收入。綜合來看，2023年經濟放緩或使通過國家復蘇和韌性計劃（NRRP）或其他業務計劃吸收歐盟資金的速度放緩，進而使降低財政赤字率變得困難，預計2023年羅馬尼亞各級政府財政赤字率將上行至6.3%，2024年伴隨經濟增速回升，預計各級政府財政赤字率將微幅下行至6.0%。

　　四、持續的財政整頓和較好的債務期限結構將為羅馬尼亞本幣債務償付提供支持。2022年，經濟持續恢復和財政整頓使羅馬尼亞各級政府債務負擔率小幅下降至50.5%，各級政府總債務與財政收入之比下行至162.6%。短期內，經濟放緩和較高水平的財政赤字率將使羅馬尼亞各級政府債務負擔率小幅上升，但財政整頓的持續推進和較好的債務期限結構將成為政府本幣債務償付的有利因素。

　　五、歐盟資金、外商直接投資和證券投資流入的增長支持羅馬尼亞外部流動性改善。2022年歐盟復蘇資金的流入使資本賬戶流入較2020年累計增長268.6%；外商直接投資大規模增長使直接投資賬戶凈流入較2020年累計增長218.6%，其中70%是股權和投資基金的非債務模式；主權債務的發行使證券投資凈流入較2019年累計增長44.3%。以上因素共同使羅馬尼亞資本與金融賬戶順差與GDP之比由2020年的4.3%逐年升至2022年的5.2%，國際儲備在上述因素和特別提款權分配作用下顯著增長。截至2023年6月，國際儲備已增至643.0億美元的歷史新高，羅馬尼亞外部流動性顯著改善。

　　六、總外債負債率下降、外部流動性改善和融資渠道暢通為政府外債償付提供支持。首先，經濟持續恢復和歐盟資金流入使羅馬尼亞外債負債率自2020年57.1%的高位下降至2022年的51.2%，國際投資頭寸凈額與GDP之比較2020年的-51.3%升至2022年的-37.9%，外債和凈外債負擔均有所改善。其次，外部流動性改善對政府外債償付能力的提升形成保障，2022年，羅馬尼亞總外債與國際儲備之比、短期外債與國際儲備之比分別同比下降29.8和5.2個百分點至276.3%和79.7%。最后，融資渠道暢通對外幣償債能力形成保障。羅馬尼亞政府融資范圍逐漸向國際市場尤其是歐盟地區的多、雙邊機構拓展，其近一半的政府債務以外幣計價，其中又以歐元為主，來自歐盟復蘇基金和其他多、雙邊機構的貸款支持將為其外債償付提供有力支持。此外，在有管理的浮動匯率制度下央行對外匯的干預保持溫和，有利于列伊兌歐元匯率的穩定。

　　短期內，經濟面臨高通脹、外部需求下降以及俄烏沖突帶來的潛在風險等挑戰，但政府將持續改革，歐盟資金的流入、財政整頓的持續推進、較好的債務期限結構和改善的外部流動性將使政府償債能力保持穩定。

　　綜合分析，大公國際評定羅馬尼亞本、外幣主權信用等級均為iBBBsc-，評級展望穩定。

　　大公國際資信評估有限公司

　　二〇二三年十一月七日

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)