摘要

　　一季度我國經濟企穩回升，開局運行良好。一季度GDP同比增長4.5%，其中消費增長明顯回升，基建投資保持穩健，制造業投資保持較強韌性，房地產拖累效應減弱，外貿進出口明顯回穩。展望二季度，我國經濟有望進入全面復蘇階段，消費有望加快修復，基建投資和制造業投資仍將發揮重要拉動作用，房地產投資對經濟的拖累將進一步減弱，外貿進出口有望保持總體穩定，結合去年低基數效應，二季度經濟增長預計可達7%以上。

　　正文

　　一、一季度我國經濟企穩回升，開局運行良好

　　一季度，隨著疫情影響明顯消退，穩經濟政策效果持續顯現，市場預期加快好轉，經濟呈現企穩回升態勢，一季度GDP同比增長4.5%，比上年四季度環比增長2.2%。其中消費增長明顯回升，基建投資保持穩健，制造業投資保持較強韌性，房地產拖累效應減弱，外貿進出口明顯回穩。分項來看：

　　一季度我國社會消費品零售總額累計增速由負轉正，其中消費場景修復帶動服務類消費回暖加快，大宗商品消費增長表現溫和。隨著疫情影響逐步消退、春節出行限制解除以及季節性回暖帶來的消費場景開放面擴大，1-3月社會消費品零售總額累計同比增長5.8%，其中，餐飲消費累計同比增長13.9%，遠超過商品零售總額累計同比增速4.9%。旅游、觀影等接觸性服務消費以及商品消費中與外出消費場景相關煙酒、化妝品、金銀珠寶等消費增速均有明顯反彈。大宗耐用消費品復蘇相對溫和，其中隨著經濟的整體回暖，石油及制品類消費增速仍保持較高水平；伴隨房地產行業的逐漸企穩，家電等消費品增速由負轉正，但家電及建筑裝潢類消費增速仍然為負；受汽車補貼政策到期影響，汽車消費略顯低迷，并成為拖累消費的主要因素。

　　一季度受政策驅動影響投資增速保持較高水平，其中專項債的提前下達使得基建投資增速保持穩定，高基數下制造業投資增速仍保持較強韌性，房地產投資增速對經濟的拖累效應明顯減弱。一季度得益于政策前置發力帶來的驅動效應以及房地產行業的回暖，固定資產投資累計同比增長5.1%。分領域看，基建投資（不含電熱燃水供應）同比增長8.8%，仍是一季度拉動內需增長的中堅力量，主要是政策驅動下，各地為著力落實擴大有效投資戰略，加快開年實物工作量的形成。同時，去年11月財政部提前下達地方政府專項債額度2.19萬億元，時間前置且規模同比增長50%，兩會期間將地方政府新增專項債額度從去年的3.65萬億進一步提升至3.8萬億。今年一季度新發行地方政府債規模超過2萬億元，為重大項目投資落地提供有力資金保障。一季度制造業投資在去年同期高基數的基礎上，繼續保持較強韌性，1-3月累計同比增長7.0%，其中以補鏈強鏈為核心的高技術制造業、醫療設備、電子儀表、通訊設備等高新技術制造業投資延續高增長速度，成為拉動制造業投資增長的主要力量。房地產投資方面，1-3月累計投資增速同比下滑5.8%，相比2022年第四季度有了明顯好轉，對經濟的拖累效應顯著減弱。房地產供需兩端政策繼續協同發力，疊加經濟修復預期回升下購房信心的逐漸回升，房地產銷售端開始企穩復蘇。1-3月，商品房銷售額由負轉正，累計同比增加4.1%，其中銷售面積增速為-1.8%，銷售價格上升成為銷售額由負轉正的主要推動因素。此外，2023年開年以來，政策端持續在保交樓上發力，新增1500億元保交樓專項借款投放、2000億元保交樓貸款支持計劃等，這些均為房地產行業的筑底企穩以及房地產投資的恢復帶來積極的影響。

　　外貿進出口明顯回穩，其中出口超預期上漲，特別是對“一帶一路”國家出口增速有所加快，進口總額增速回落主要受價格因素拖累。一季度外貿進出口總額累計同比增長-2.9%（以美元計），累計降幅逐月收窄。其中，一季度出口累計同比上漲0.5%（以美元計），3月當月出口同比增速由負轉正，并實現14.8%的高增長。出口超預期增長主要得益于外需保持較強韌性和去年受疫情耽誤積壓的外貿訂單在一季度集中交付。從出口區域來看，一季度，我國對美國、歐盟等區域出口增速持續下滑，但對俄羅斯、東盟和非洲地區出口呈現較快增長，其中在RCEP協議落地后，我國對“一帶一路”國家外貿出口增速有所加快。從產品來看，初級產品出口表現突出，工業制品有所改善，初級產品中原材料出口增速領先，工業制品中汽車產業鏈相關制品整體表現不俗，但勞動密集型產品出口表現不佳。進口方面，今年以來我國進口總額累計增速由正轉負，一季度進口總額累計同比下降7.1%，除因國內需求修復仍在緩慢回升階段，價格下降也是主要因素。1-3月全球油價回落，帶動原材料價格下降，同時海外生產逐步恢復，產品供應增加，帶來的進口產品價格下降，對進口總額增長均形成拖累。其中，重點進口商品大類中，進口原材料和機電產品價格回落幅度較大是一季度進口總額增速轉負的主要拖累項。

　　季節因素、輸入性因素和高基數效應下，一季度通脹總體溫和。一季度，我國CPI和PPI同比分別上漲1.3%和下降1.6%。CPI方面，今年一季度食品和文娛服務等分項價格是支持CPI持續運行在合理區間的主要支撐項。其中，糧食、食用油及禽肉、雞蛋、鮮果價格基本保持穩定。內需逐步回暖和季節因素共同拉動下，旅游、出行服務持續恢復，住宿、機票等價格持續回升。但由于當前豬周期仍在“磨底”階段，豬肉二次育肥供給增加，豬肉價格持續下降，且去年同期鮮菜價格反季節性上漲導致今年鮮菜價格回落顯著；同時，車企降價促銷和燃油價格回落對CPI上漲形成阻礙，因此一季度CPI總體保持溫和。PPI方面，高基數是PPI延續下行的主要原因，剔除基數影響，輸入性影響是另一關鍵因素，今年以來國際市場需求減弱，大宗商品價格回落，帶動國內石油、有色等相關行業產品價格走低，造成一季度PPI生產資料價格下降2.3%，拖累PPI降幅擴大。

　　二、一季度政策組合拳前置發力助推經濟回穩向上；地方政府債前置發力，減稅降費政策注重效率和效果提升

　　貨幣政策方面，一季度通過信貸資金的放量投放以及降準等手段為實體經濟的發展提供了合理充裕的流動性。總量方面，一是，實體融資需求持續回暖，信貸資金放量投放以服務實體經濟，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，社融總量和結構持續改善；二是，央行下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5000億元，進一步穩定市場信心，鞏固經濟回穩向上。結構方面，結構性貨幣政策工具持續發揮激勵引導作用，繼續對涉農、小微企業、民營企業提供普惠性、持續性的資金支持，同時碳減排支持工具、交通物流專項再貸款支持均有所延續。另外，一季度央行建立首套住房貸款利率政策動態調整機制，形成了支持房地產市場平穩健康運行的長效機制。

　　財政政策方面，突出加力提效，一季度財政支出持續增加、專項債前置發力以及稅費優惠政策延續等財政舉措均有效支持經濟高質量發展。一是財政總量目標有所提升。今年政府工作報告指出，積極的財政政策要加力提效，赤字率擬按3%安排，擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，完善稅費優惠政策，做好基層“三保”工作。赤字率的上調和專項債規模保持高位，反應出財政政策在總量上適度擴張，著力擴大國內需求的積極信號。二是財政支出保持高強度。從已經公布的數據來看，1-2月全國一般公共預算支出40，898億元，同比增長7%，其中，社會保障和就業、衛生健康、農林水等領域支出力度有所加大，將有力支持基本民生、鄉村振興、區域重大戰略、教育、科技攻關等重點領域。三是專項債繼續前置發力，資金投向領域不斷擴大。2023年一季度新增地方政府專項債發行規模超1.35萬億，形成發行高峰，其中除交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、新能源，新基建等投向領域外，今年可用作項目資本金的領域新增了新能源項目、煤炭儲備設施、國家級產業園區基礎設施等領域。四是優化完善部分階段性稅費優惠政策。一季度各減稅降費接續或延續政策陸續落地，將有助于進一步緩解企業經營壓力。

　　三、展望二季度，我國經濟有望進入全面復蘇階段，經濟增速預計可達7%以上

　　伴隨著各項政策協同效應的持續顯現，二季度我國經濟有望進入全面復蘇階段，消費有望加快修復，基建投資和制造業投資仍將發揮重要拉動作用，房地產投資對經濟的拖累將持續減弱，外貿進出口有望保持總體穩定，通脹運行在合理區間，結合去年低基數效應，二季度經濟增長預計可達7%以上。分項來看：

　　二季度受政策、信心以及基數效應等多重因素影響，消費有望加快修復。疫情對經濟社會的影響在二季度將會進一步減弱，受消費場景抑制的餐飲、影院、航空、旅游等消費將延續高速增長態勢，并推動服務消費的回升速度進一步擴大。此外，政策端不斷推出促大宗消費的政策，預計大宗消費將在二季度持續好轉，其中伴隨房地產筑底企穩，與房地產相關的家具、家電等消費增速將持續為正；地方政府補貼力度的加強以及新能源政策的延續預計將帶動汽車消費的回暖；石油及制品類消費也將伴隨生產端的逐步回升而繼續保持較高增速。同時，消費復蘇重心在于消費信心的恢復，今年以來消費者信心指數逐月回升，2023年第一季度城鎮儲戶問卷調查報告顯示，傾向于“更多消費”的居民環比增加0.5個百分點，這些數據雖然尚未恢復至疫情前水平，但均有所好轉，體現了消費者信心的逐步恢復。由于去年同期社會消費品零售總額增速的基數很低，預計2023年第二季度消費將實現高速反彈，增速有望突破10%。

　　二季度投資仍將保持高速增長，其中基建投資和制造業投資增速或與一季度相當，房地產投資對經濟的負面影響有望進一步減弱。今年兩會提出財政政策要加力提效并提高全年財政赤字率和地方政府專項債發行額度，同時專項債投向領域以及用作資本金的范圍都進一步擴大，受此影響二季度基建投資將在一季度增速基礎上繼續維持高位。制造業投資方面，從先行指標來看，制造業PMI已連續三個月突破50%的榮枯線，預計企業投資預期和意愿將有所改善，同時在產業政策和信貸支持作用下，制造業升級改造、綠色轉型以及高技術方面的投資力度均將保持高位。但受外需回落影響以及去年同期高基數效應影響，二季度制造業投資增速或與一季度增速相當。房地產方面，在供需兩端政策持續發力的作用下，剛性和改善性住房需求將逐步釋放，并帶動銷售、拿地以及房地產開發等環節的逐步企穩回升，這將有助于提升房地產企業的投資能力和投資意愿，預計二季度房地產投資降幅將延續收窄趨勢，對經濟的拖累效應將持續減弱。綜上，預計二季度固定資產投資增速為5.5%左右。

　　二季度我國出口有望總體保持穩定，進口總額增速降幅或將收窄。當前外部發達經濟體的衰退風險依然較高，且自去年11月以來因疫情影響積壓的外貿訂單已在今年一季度基本完成交付，受此影響二季度我國對發達經濟體的出口增長或將減弱。但近年來我國對東盟和其他“一帶一路”沿線國家的外貿往來不斷增多，二季度隨著這些新興市場國家的經濟加速回暖，預計將對我國出口形成有力拉動。綜合來看，二季度我國出口仍有望總體保持穩定。進口方面，二季度國內經濟復蘇以及國際原油價格回升帶動國際大宗商品價格的上漲，將從量、價兩方面對進口總額形成拉動，預計二季度進口總額增速降幅或將收窄。

　　二季度通脹水平預計保持溫和，繼續在合理區間運行。二季度伴隨經濟的持續回暖，CPI和核心CPI或將持續改善。一方面受2022年4月開始的豬周期拉動，去年同期CPI基數較高，對二季度CPI同比讀數形成拖累。剔除基數影響，目前生豬供需格局依然偏弱，但氣候回暖帶動餐飲等消費修復預期回升，對食品類價格上漲形成拉動。另一方面，在二季度消費刺激政策進一步加大的預期下，汽車、日用品和耐用消費品等需求上漲或將帶動核心CPI持續改善。此外，二季度在五一假期和季節因素拉動下，交通出行、住宿、旅游等服務消費也有望進一步回暖，進而有利于服務價格修復。PPI方面，在基數效應影響下，同比增速將延續下行走勢，但近期OPEC+集體減產，全球油價反彈，對國際大宗商品價格形成抬升效應，國內生產資料價格受輸入性通脹風險影響環比或將回升。生活資料價格將在下游需求回暖拉動下環比得到修復。綜合來看，二季度通脹水平預計保持溫和，繼續在合理區間運行。

　　二季度貨幣政策將側重結構性工具的使用，財政政策繼續加力提效助力經濟發展。貨幣政策方面，一季度降準后，國內經濟修復基礎進一步鞏固，短期內降準、降息的必要性不強。但部分領域修復相對緩慢，尤其表現在房地產、小微企業等薄弱環節，在此背景下，二季度貨幣政策將更側重于結構方面的優化調整，預計將繼續加大對科技創新、制造業、綠色和能源保供的支持，信貸規模保持合理增長并推動企業和個人信貸成本穩中有降，同時央行也將持續防范化解金融風險，尤其是防范房地產等重點領域的金融風險，牢牢守住不發生系統性風險的底線。財政政策方面，將繼續加力提效，財政收支結構有望改善。一是隨著經濟恢復企穩回升，疊加去年4-9月的低基數，財政收入增速有望逐步回升；二是財政支出結構將進一步優化，繼續向科技、社保、就業傾斜，財政支出將繼續保持較高強度；三是稅費優惠政策延續優化，預計二季度將突出對科技創新企業、中小微企業、個體工商戶以及特困行業的支持；四是二季度地方政府專項債規模有望維持高位，并適當擴大投向領域和用作資本金范圍，對投資形成持續拉動力。

　　綜合來看，一季度我國經濟企穩回升，開局運行良好。二季度在低基數及多項政策共同作用下，市場信心將加速回暖，經濟回升態勢有望進一步鞏固，經濟增速預計將達到年內高點，為實現全年經濟增長目標奠定堅實基礎。

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