2022年10月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　事件：根據(jù)海關(guān)部署公布的數(shù)據(jù)，以美元計(jì)價(jià)，2022年10月出口額同比下降0.3%，前值增長(zhǎng)5.7%；進(jìn)口額同比下降0.7%，前值增長(zhǎng)0.3%。

　　具體解讀如下：

　　一、10月出口增速連續(xù)第三個(gè)月下滑，并出現(xiàn)近29個(gè)月以來(lái)的首次同比負(fù)增長(zhǎng)，不及市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是外需放緩，也顯示近期人民幣貶值對(duì)出口幫助不大。具體來(lái)看： 

　　1、當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，這給我國(guó)對(duì)美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口帶來(lái)明顯影響。數(shù)據(jù)顯示，10月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.4%，已連續(xù)兩個(gè)月處于收縮區(qū)間；同時(shí)，中國(guó)物流信息中心數(shù)據(jù)顯示，10月全球制造業(yè)PMI為49.4%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下降。近期美、歐央行快速加息、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)起伏不定，全球經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)明顯下行勢(shì)頭，其中美、歐經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，必然對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生明顯壓力——?dú)v史數(shù)據(jù)也表明，我國(guó)出口增速與全球PMI指數(shù)保持較高相關(guān)性。

　　10月我國(guó)對(duì)美出口同比下降12.6%，降幅較上月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)3個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)對(duì)美出口持續(xù)負(fù)增，除了上年同期基數(shù)偏高以外，主要與美國(guó)國(guó)內(nèi)商品消費(fèi)增速下滑較快相關(guān)。10月我國(guó)對(duì)歐盟出口同比下降9.0%，增速較上月大幅下滑14.6個(gè)百分點(diǎn)，是10月我國(guó)出口增速轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。此前有分析認(rèn)為，伴隨歐洲能源危機(jī)深化，部分制造業(yè)企業(yè)被迫停產(chǎn)，有可能加大對(duì)中國(guó)出口商品的需求。但近三個(gè)月我國(guó)對(duì)歐出口增速持續(xù)下行，這一判斷能否得到驗(yàn)證有待進(jìn)一步觀察。最后，10月我國(guó)對(duì)日本出口同比增長(zhǎng)3.8%，增速較上月下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)，或與近期日元大幅貶值，日本國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求下降有關(guān)。

　　2、10月我國(guó)出口增速下滑，與全球主要貿(mào)易國(guó)出口增速走勢(shì)基本一致，顯示在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，當(dāng)前全球貿(mào)易在同步走弱。其中，作為全球宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表之一，韓國(guó)10月出口增速為-5.7%，較上月大幅下滑8.4個(gè)百分點(diǎn)，也是近24個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

　　3、近期人民幣貶值對(duì)出口幫助不大。主要原因有兩個(gè)：一是人民幣貶值會(huì)顯著增加出口的匯兌收益，但出于穩(wěn)定客戶等角度考慮，出口商在調(diào)價(jià)方面會(huì)比較謹(jǐn)慎，這意味著出口訂單難以隨人民幣貶值而大幅增加。歷史數(shù)據(jù)顯示，在2015至2016年、以及2019年，人民幣對(duì)美元匯率都出現(xiàn)了一定程度的貶值，但當(dāng)期我國(guó)出口增速不升反降。這是顯示出口走勢(shì)受海外需求、貿(mào)易政策等因素影響更大，匯率波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)格影響相對(duì)較小。二是今年以來(lái)人民幣主要對(duì)美元出現(xiàn)較大幅度貶值，而對(duì)其他非美貨幣多表現(xiàn)為升值。在其他國(guó)家貨幣貶值幅度更大背景下，人民幣對(duì)美元貶值難以大范圍提升中國(guó)產(chǎn)品的出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

　　4、值得注意的是，10月我國(guó)對(duì)東盟出口增速達(dá)到20.3%，盡管增速較上月下滑9.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持明顯高位。背后是今年初RCEP生效，、貿(mào)易便利化進(jìn)一步降低了中國(guó)東盟開(kāi)展貿(mào)易合作的成本。另外，10月出口商品價(jià)格對(duì)當(dāng)月出口增速起到了一定支撐作用。數(shù)據(jù)顯示，10月我國(guó)主要出口商品中，鞋靴、陶瓷制品、成品油、集成電路等單價(jià)均較9月有所上漲，家電、手機(jī)和鋼材價(jià)格與上月基本持平。這也在一個(gè)方面表明，外需減弱是10月出口出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。

　　展望未來(lái)，伴隨去年同期出口增速基數(shù)下滑，不排除11月出口同比小幅轉(zhuǎn)正的可能。不過(guò)，海外經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)對(duì)我國(guó)出口的影響還會(huì)持續(xù)體現(xiàn)，加之出口商品價(jià)格上漲的拉動(dòng)效應(yīng)總體上會(huì)有所弱化，我們判斷11月我國(guó)出口增速有可能徘徊在零增長(zhǎng)附近，短期內(nèi)也難現(xiàn)趨勢(shì)性改善。這意味著四季度穩(wěn)增長(zhǎng)將更加倚重內(nèi)需發(fā)力。

　　二、10月進(jìn)口額同比下降0.7%，增速較上月下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)，為近兩年來(lái)同比首度轉(zhuǎn)負(fù)。這一方面與價(jià)格因素拉動(dòng)作用進(jìn)一步減弱有關(guān)，另一方面也反映內(nèi)需不振，以及出口環(huán)節(jié)產(chǎn)生的進(jìn)口需求減弱等因素的綜合影響。

　　1、從價(jià)格因素看，盡管近期受歐佩克+公布減產(chǎn)計(jì)劃影響，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)反彈，并帶動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格整體上止跌回穩(wěn)，但上年10月國(guó)際大宗商品價(jià)格基數(shù)大幅抬高，因此，今年10月國(guó)際大宗商品價(jià)格同比漲幅延續(xù)較快收窄勢(shì)頭——10月RJ-CRB商品價(jià)格指數(shù)月均值環(huán)比僅微跌0.4%，但同比漲幅較上月回落8.1個(gè)百分點(diǎn)——這導(dǎo)致價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)作用進(jìn)一步減弱。

　　2、從數(shù)量因素看，盡管穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力提振基建投資加速，但因房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，加之10月疫情反彈擾動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)，整體看內(nèi)需對(duì)進(jìn)口需求的拉動(dòng)仍偏弱。同時(shí)，8月以來(lái)出口增速明顯下滑，10月出口額同比轉(zhuǎn)負(fù)，出口環(huán)節(jié)產(chǎn)生的進(jìn)口需求也相應(yīng)減弱。進(jìn)口需求不振也反映于10月PMI進(jìn)口指數(shù)在收縮區(qū)間下探，較上月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.9%。

　　3、從主要商品進(jìn)口情況來(lái)看，10月國(guó)際油價(jià)有所反彈，但因進(jìn)口額按照到岸價(jià)統(tǒng)計(jì)，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格滯后于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，因此，10月我國(guó)原油進(jìn)口價(jià)格仍走低，同比漲幅繼續(xù)較快回落。不過(guò)，價(jià)格走低對(duì)原油進(jìn)口需求有所提振，加之去年同期基數(shù)走低，當(dāng)月原油進(jìn)口量同比大幅回正，帶動(dòng)進(jìn)口額同比增速較上月加快9.7個(gè)百分點(diǎn)至43.8%。

　　9月大豆進(jìn)口價(jià)格繼續(xù)走低，加之密西西比河處水位下降阻斷航道，嚴(yán)重影響美灣大豆出口，10月我國(guó)大豆進(jìn)口量大幅減少，共同影響當(dāng)月進(jìn)口額同比從上月的增長(zhǎng)33.9%放緩至下降6.1%。10月鐵礦石進(jìn)口價(jià)格延續(xù)下行，但同比跌幅繼續(xù)收斂，提振進(jìn)口額同比降幅較上月改善12.0個(gè)百分點(diǎn)至26.8%（當(dāng)月進(jìn)口量環(huán)比下降，同比增速較上月小幅放緩）。10月集成電路進(jìn)口價(jià)格有所上揚(yáng)，同比漲幅明顯擴(kuò)大，因此，盡管當(dāng)月進(jìn)口量同比降幅較上月走闊，進(jìn)口額同比降幅仍較上月收斂4.5個(gè)百分點(diǎn)至1.1%。

　　可以看出，除大豆外，10月，我們統(tǒng)計(jì)的主要商品進(jìn)口額或同比增速加快，或同比降幅收窄，這與當(dāng)月進(jìn)口額同比下滑至負(fù)增區(qū)間有所背離。主要原因在于，我們統(tǒng)計(jì)的主要為大宗原材料，前期大宗商品價(jià)格回落、國(guó)內(nèi)基建投資發(fā)力等因素對(duì)相關(guān)商品進(jìn)口需求有所提振。但其他出口環(huán)節(jié)涉及的中間品和終端消費(fèi)對(duì)應(yīng)的制成品進(jìn)口需求則未受拉動(dòng)或邊際走弱，導(dǎo)致這部分商品的整體進(jìn)口額增速有所回落。

　　4、展望后續(xù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)地產(chǎn)下行、疫情擾動(dòng)和出口減速將繼續(xù)抑制進(jìn)口需求，同時(shí)，盡管10月大宗商品價(jià)格企穩(wěn)，11月以來(lái)有所反彈，但反彈幅度有限，價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)作用難現(xiàn)明顯走強(qiáng)。預(yù)計(jì)年底前進(jìn)口增速將繼續(xù)在0%附近徘徊。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師。)