根據國家統計局2022年10月24日公布的數據顯示，經初步核算，2022年第三季度國內生產總值為307，627億元，按不變價格計算，同比增長3.9%，已顯著高于二季度經濟增速。從前三個季度經濟情況來看，經濟增速從上半年2.5%的基礎上進一步上升至3.0%，6月以來經濟觸底反彈、持續復蘇態勢進一步得以鞏固。

　　受穩經濟一攬子及接續政策持續落地影響，三季度經濟相比二季度明顯恢復。從生產端來看，第一產業、第二產業、第三產業三季度以不變價格計算當季同比增速分別為3.4%、5.2%及3.2%，其中第二產業和第三產業三季度同比增速顯著高于第二季度。從細分行業來看，在政策性開發性金融工具帶動下，基建投資顯著增加，并形成了實務工作量，受此影響建筑業三季度同比增速大幅提高至7.8%；工業第三季度同比增速上升至4.6%，其中制造業第三季度同比增速上升至4.0%。從規模以上工業增加值來看，到第三季度末累計增速已從第二季度末的3.4%上升到3.9%，從單月數據來看，7、8、9月工業增加值當月同比增速分別為3.8%、4.2%、6.3%，呈現逐月增長態勢，其中9月份的同比增速已為2022年3月以來最高水平。此外，疫情雖仍呈現出多點散發特點，但相比二季度，疫情已基本得到控制，批發零售、住宿餐飲、交通運輸等行業均恢復為正。房地產業在一系列政策作用下降幅有所收窄，但仍對經濟增長形成一定拖累。

　　從需求端來看，受政策持續落地影響，基建投資和制造業投資持續向好，并成為拉動經濟的主要動力，但疫情下消費場景受限、房地產投資持續低迷以及外需下降導致的出口回落也從一定程度上拖累經濟進一步上升。消費方面，前三季度社會零售品消費額累計同比增速由負轉正，拉動GDP累計上升1.24個百分點，對GDP累計同比的貢獻率進一步上升至41.3%。但受疫情影響，社零累計同比增速仍處于0.7%的較低水平。從結構上分析，疫情干擾因素較為明顯，城鎮消費弱于鄉村消費；線下消費弱于線上消費；食品、藥品等疫情下必選消費品增長速度較快。從月度情況來看，疫情擾動因素更為明顯，其中8月因疫情情況較好，且暑假出行人數增加，餐飲收入同比大幅增長8.4%，但7月、9月餐飲收入同比增速均為負，受此影響，社零7、8、9月同比增速分別為2.7%、5.4%和2.5%，波動較大。此外，受能源價格高企以及汽車行業特別是新能源汽車政策持續推動影響，石油制品類以及汽車行業均呈現出快速增長態勢。

　　投資方面，受結構分化所累，前三季度固定資產投資累計增速為5.9%，相比第二季度6.1%有所下降，拉動GDP累計上升0.8個百分點，與二季度相當，對GDP累計同比的貢獻率相比二季度有所下降。其中受政策持續落地影響，基礎設施投資（不含電力）累計增速高達8.6%，相比二季度末7.1%顯著提高，成為拉動三季度經濟增長的主要動力之一；制造業投資三季度累計增長10.1%，雖略低于二季度末10.4%的水平，但增速仍較快，且從三季度各個月份來看，累計增速逐月提升，特別是9月份出臺制造業設備更新改造政策之后，制造業投資增速進一步提高；房地產投資三季度累計增速從二季度末的-5.4%進一步下降至-8.0%，成為拖累經濟的主要因素，從當月增速來看，7、8、9月房地產投資單月同比增速分別為-12.3%、-13.8%和-12.1%，未出現明顯筑底反彈趨勢。

　　從貨物和服務凈出口來看，其拉動GDP累計上升0.96個百分點，相比二季度有所提高，但受外需回落影響，其對GDP累計同比的貢獻率從二季度35.8%下降至三季度32.0%。從商品進出口貿易來看，以美元計價出口貿易三季度末累計同比增速為12.5%，相比二季度末13.9%有所下降，從月度數據來看，受通脹高企以及主要國家大幅加息影響，外需有所回落，7、8、9月當月同比增速逐月放緩，到9月份同比增速已下降至5.7%的水平；以美元計價進口也因國內需求較弱，累計增速放緩至4.1%。

　　伴隨穩經濟政策的持續落地，預計四季度以及明年經濟將會持續復蘇。從政策層面上來看，預計四季度政策走向將以穩經濟政策的落實為主，其中最為重要的是兩個政策工具的落地并轉化為實物工作量或實際需求，一是政策性開發性金融工具的持續落地將推動基建投資增速；二是制造業等設備更新改造將推動制造業投資的持續增加。貨幣政策將以穩就業、穩經濟大盤為主要目標，并兼顧內外部均衡，著力落實好上述兩個政策工具所需資金，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，預計進一步降息、降準的可能性較小；財政政策將加大支出力度，并與貨幣政策形成合力，通過穩市場主體向穩就業、穩消費、穩投資傳導。在各項政策的推動下，預計經濟將會持續恢復。

　　從消費端來看，預計四季度消費仍將持續回升，明年伴隨失業率的下降、居民可支配收入的提高以及消費意愿的恢復，其經濟“穩定器”作用或將進一步顯現。一方面三季度城鎮調查失業率雖已顯著下降，但前三季度失業率仍高于全年失業率目標，這使得消費能力仍受到一定限制，未來隨著失業率的逐步下降，消費能力將會得到釋放；前三季度全國居民人均可支配收入實際同比增長3.2%，但受疫情所帶來的消費場景受限，人均消費支出實際僅增長了1.5%，預計疫情仍將繼續擾動四季度以及明年消費增長，但預計不會出現像今年二季度的局面；根據央行公布的城鎮儲戶問卷調查顯示，選擇更多消費的儲戶占比三季度進一步下降至22.8%，而選擇更多儲蓄的儲戶占比處于58.1%的高位，因此消費預期尚待修復。但另一方面，我們也看到了積極的因素，即伴隨汽車等行業政策的持續作用，汽車消費已快速反彈，前三季度汽車消費同比增速已由負轉正；疫情下食品、藥品等必選消費品增速也將保持高位；油價的高企也將使石油及制品類消費增速呈現兩位數的增長；同時四季度“雙11”以及元旦等節日也將使消費進一步攀升。

　　從投資端來看，在政策的拉動下，預計基礎設施投資、制造業投資對經濟的拉動作用將在四季度繼續擴大，并在明年仍處高位，同時伴隨一系列房地產政策的落地，明年房地產投資增速下降幅度將會收窄。兩個政策工具的持續落實并形成的實務工作量將拉動基建投資和制造業投資處于高位，特別是在四季度，將成為拉動經濟增長的重要力量。從明年的情況來看，在經濟進入持續恢復軌道后，政策力度上或不及今年，但預計交通、產業升級、城市、農村及國家安全等五大基礎設施重點領域投資仍將保持高位。房地產方面，政策面仍邊際寬松，全國層面上住房貸款利率下限部分放開、公積金貸款利率下降、換住個人所得稅優惠等政策組合拳以及各地因城施策，將繼續從供需等多個方面對房地產市場形成刺激，同時保交樓的持續推進，也將使居民購房意愿逐步恢復，這將有助于房地產市場的逐步恢復。考慮到拿地、銷售面積和銷售額以及房地產開發企業資金到位增速下降幅度均有所企穩，預計四季度和明年房地產投資增速下降幅度將會不斷收窄，雖將制約固定資產投資增速和經濟增長，但相比今年前三季度將會有所改善。

　　從進出口方面來看，國際地緣政治風險以及全球滯脹風險高企將使外需持續承壓，四季度以及明年凈出口對經濟增長的支撐作用可能繼續減弱。國際地緣政治風險及其影響已導致前三季度多國通脹高企，為應對通脹，美國等多個國家已開啟大幅加息通道，這將制約經濟增長。事實上，9月份美國制造業PMI已跌入榮枯線以下；歐元區、英國等制造業PMI在榮枯線下進一步下降，全球滯脹風險已經初步顯現。國際貨幣基金組織已于10月份將2022和2023年全球經濟增長速度進一步下降至3.2%和2.7%，其中發達經濟體這兩年的增速分別被下調至2.4%和1.1%。預計四季度和明年，外需持續承壓以及產品價格的相對下降將對我國出口產生一定的負面影響，但考慮到我國出口的韌性較強，且伴隨國內穩外貿政策的持續實施以及國際上RCEP的生效以及一帶一路國家之間貿易額的增加，預計出口增速下降幅度有限。伴隨內需的增加所帶來的進口增速加快，預計凈出口對經濟增長的貢獻度將進一步減弱。

　　綜上，受政策持續落地影響，三季度經濟相比二季度已明顯恢復。四季度，在政策的持續推動下經濟復蘇態勢將進一步得到鞏固。從明年經濟來看，疫情仍有反彈可能，同時全球滯脹可能性大幅提升帶來外需回落，但伴隨國內穩經濟政策的逐步落實以及帶來的實務工作量和實際需求的提升，消費能力和需求持續恢復，以及為實現十四五和二〇三五遠景目標，政府在五大重點基建領域的積極布局，經濟將呈現持續增長勢頭。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)