文/意見領袖專欄作家 李德林
虧損100億，可能高瓴的老板張磊在琢磨，當初進入格力的決策錯了嗎？董明珠從來不承認自己有錯，她就是格力的主宰。到底誰錯了呢？張磊在格力面前，只是一個投資人。在A股的白馬股面前，張磊已經開始束手無策。
高瓴跟格力還是恩愛夫妻嗎？很顯然，他們曾經很甜蜜。高瓴旗下的珠海明駿以46.17元的價格，受讓了15%的格力電器股權，而停牌前的股價是57.71元，高瓴獲利豐厚。可是要掏416.62億元，高瓴作為投資公司，一次性拿不出那么多現金的。投資公司玩兒的就是空手套白狼。高瓴先掏了166.65億，剩余的249.97億向7家銀行貸款。
銀行做生意從來都是錦上添花，高瓴作為超級私募，格力電器為超級白馬，這筆買賣利息就能讓銀行們吃的滿嘴流油。為了規避風險，銀行們讓高瓴把15%的格力電器給質押了，貸款208.3億。銀行貸款都是有期限的，高瓴不得不斷地借新還舊，隨著房地產大周期的結束，高瓴在格力的甜蜜時光結束了。
格力的股價開始過山車，現在股價在32塊左右徘徊。高瓴出現巨大的浮虧，剔除獲得的分紅以及歸還銀行的利息，高瓴在格力電器虧損超過百億。格力除了傳統的家電江河日下，董明珠一直心心念念的新能源不見起色，而高瓴在隆基股份、寧德時代上下注，可在格力的新能源方面卻一直無能為力，皆因當初婚嫁時給自己套上了枷鎖。
高瓴跟一眾資本爭奪格力的時候，開出了五個條件：不動管理團隊、不求實控權、不轉讓股權給競爭對手、不遷格力總部、兩名董事需管理層認可。說白了，高瓴承諾，董明珠大姐，格力都是你玩兒，我就是看著。到目前為止，高瓴在格力沒有一名董事，唯一能跟格力管理層達成一致的就是現金分紅不低于當年凈利潤的50%。
從高瓴進入格力開始，格力的凈利潤就處于下降通道。隨著房地產大周期的結束，董明珠還能不能帶領格力重返輝煌呢？現在格力電器的毛利率甚至低于行業平均水平，很顯然，目前看不到任何希望。而高瓴要想通過珠海明駿向格力派出董事，除了董明珠管理團隊點頭，珠海明駿的真正控制人珠海毓秀中，有41%的股權屬于格力管理層。
俄羅斯套娃一樣的決策機制設置，除了管理層對高瓴派出的兩名董事要同意外，剩下的一個董事機會還掌握在管理層的實際決策權之下。如果高瓴要派董事進入格力，意味著開始不信任現在的管理層，那么現在的管理層一定會運用決策權狙擊高瓴。現在，高瓴除了期待穩定的分紅，只能看著賬面浮虧百億。
在IPO項目之前，高瓴在資本市場素有強悍之風，可以向公司派董事，甚至推薦他們看上的管理層。除了在格力電器安靜地做一個虧損的財務投資者，在隆基股份、寧德時代，高瓴所遇到的皆業內強人，派出董事是不可能的，留給張磊唯一的選擇就是賺錢走人，比如高瓴會在隆基股份、寧德時代不斷套現，避免重蹈格力電器賺錢后重返虧錢的尷尬覆轍。
那么高瓴會認命在格力的虧損嗎？董明珠面對格力傳統業務的江河日下顯然已經難以突破天花板。除了找不到接班人，董明珠還需要對曾經執著的銀隆進行改造，她將其更名為格力鈦，試圖通過格力品牌來拉動新能源，收購盾安環境，以及在醫療器械等方面的布局，跟老競爭對手美的有亦步亦趨之勢。那么高瓴會協同董明珠包裝這些業務，通過分拆上市來彌補格力的虧損嗎？很顯然，高瓴在港股的游戲，在A股會面臨更多的眼睛。
上市公司的權力一旦沒有約束機制，那么管理層猶如一頭猛獸，他們可以為股東開疆拓土，也可能反噬股東。高瓴無法在董事會約束董明珠，在管理中更是鞭長莫及。從婚戀到現在，董明珠跟高瓴的融合只在分錢的層面上，高瓴的資本優勢難以突破董明珠的天花板。他們的路還能走多遠呢？面對高瓴的尷尬，也許，老百姓會說，他們都是木匠挨板子，自作自受。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：李琳琳
德林社，最麻辣的財經脫口秀，官方微信公眾號：delinshe
play
