2022年5月23日，人民銀行、銀保監(jiān)會召開主要金融機構貨幣信貸形勢分析會，研究部署加大信貸投放力度。

　　這是繼2021年8月和12月之后，央行近期召開第三次貨幣金融形勢分析會。背景是受疫情沖擊等因素影響，經濟下行壓力進一步加大，需要盡快扭轉各項貸款余額增速頻創(chuàng)近20年以來新低的局面，為下半年經濟反彈創(chuàng)造有利的貨幣金融條件。

　　與前兩次相比，這次會議對形勢的判斷更為嚴峻，部署更為具體明確，特別是對不同類型的銀行都提出了具體要求。本次會議公報未再提及“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配”，而是明確要求“加大實體經濟支持力度，全力以赴穩(wěn)住經濟基本盤。”這并不意味著“匹配”原則發(fā)生變化，而是當前的重點是加大信貸投放力度，允許信貸總量增速階段性超過名義GDP增速，特別是在宏觀經濟受到意外沖擊，名義GDP增速大幅放緩，需要加大逆周期調控力度的階段。

　　會議要求金融機構“提高政治站位”，“平衡好信貸適度增長和防范金融風險之間的關系”。我們認為，這是指在經濟下行壓力加大階段以及房地產市場下行期間，銀行要克服避險惜貸情緒，避免個體理性帶來群體的非理性，影響逆周期調控大局。

　　會議要求“加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。”重點領域包括綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、能源保供、水利基建。其中，綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新是調結構的重點，央行已出臺專項再貸款支持工具。能源保供和水利基建是當前經濟運行中的重點環(huán)節(jié)，前者意在引導PPI同比下行，緩解企業(yè)成本壓力，后者是基建投資穩(wěn)增長的一個重點領域，同時也有助于開展以工代賑。薄弱環(huán)節(jié)方面，針對小微企業(yè)的支小再貸款規(guī)模在持續(xù)擴大，支持工具在不斷創(chuàng)新。近期新增的一個薄弱環(huán)節(jié)是房地產行業(yè)，目前還沒有專項支持工具。但政策面已在鼓勵銀行加大房地產開發(fā)貸和居民按揭貸投放，其中針對后者的定向降息措施已出臺兩輪。

　　會議要求“從擴增量、穩(wěn)存量兩方面發(fā)力”。其中，穩(wěn)存量發(fā)力是指避免對存量貸款抽貸、斷貸，這主要是針對受疫情沖擊嚴重的行業(yè)和企業(yè)；擴增量發(fā)力是指針對新增信貸需求，主要包括城投平臺基建投資信貸需求，以及普惠金融項下新增的小微企業(yè)信貸需求。這方面金融機構會適度增大信貸額度，充分利用現有支持性政策工具，加大信貸投放。主要政策目標是支持基建投資提速，加大保市場主體和穩(wěn)就業(yè)的金融扶持力度。

　　“事不過三”，盡管此前兩次貨幣信貸形勢分析座談會未能根本扭轉各項貸款增速下行勢頭，但考慮到當前經濟金融形勢及穩(wěn)增長需求的迫切性，我們判斷本次貨幣金融形勢分析會后，月度新增貸款規(guī)模有望較去年同期持續(xù)大幅多增，而且從5月開始，各項貸款余額增速將出現趨勢性的上行拐點。

　　為此，接下來貨幣政策將進一步發(fā)揮總量和結構雙重功能，數量型和價格型政策工具都會進一步發(fā)力。其中，數量型政策包括定向和全面降準，加量操作MLF，增大各類再貸款再貼現規(guī)模等；在價格型政策中，除類似單獨下調5年期LPR報價的定向降息外，從政策力度角度考慮，MLF利率也存在下調可能。年內通脹形勢整體可控，今年人民幣匯率彈性空間較大，盡管以美聯(lián)儲加息縮表為代表，全球金融環(huán)境正在收緊，但不會對國內央行“以我為主”、適時推動貨幣政策邊際寬松構成實質性掣肘。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)