文/意見領袖專欄作家 李德林
8天前，盛培鋒提心吊膽。那一天距離他保薦的創(chuàng)業(yè)板項目維峰電子上發(fā)審會議還有一個星期，他收到了一紙監(jiān)管決定，因為廣東一個項目敷衍了事，讓上交所拍案而起，被警示了。令盛培鋒意外驚喜的是，問題一大堆的維峰電子在8天后闖關成功。不過，距離證監(jiān)會批準維峰電子注冊還有一段時間，幸運之神會再次降臨嗎？
作為申萬宏源的保代，維峰電子的上市令盛培鋒很揪心，2021年6月就向深交所創(chuàng)業(yè)板提交了上市申請，可是維峰電子一堆的問題，比如2020年12月跟四家機構股東簽署了對賭協(xié)議，若2023年底沒有登陸A股或者被并購，實際控制人就要回購股東股份。作為家族企業(yè)的維峰電子，一家三口實際控制了87.21%的股份，距離提交上市申請只有6個月時間，很顯然對賭引入的股東有突擊入股的嫌疑。維峰電子說，提交上市申請，對賭協(xié)議自動中止履行，只有撤回材料、證監(jiān)會或者交易所否決，才會恢復對賭。
很顯然，維峰電子的對賭協(xié)議破解了IPO監(jiān)管的局，在文字上不受任何監(jiān)管的約束。不過，對賭才是真正的局，為了達到上市時間要求，需要業(yè)績支撐，業(yè)績支撐就需要銷售系統(tǒng)配合。往往對賭結束，套現(xiàn)之后，這個配合的系統(tǒng)動力減弱，公司就會出現(xiàn)業(yè)績變臉。維峰電子2019年-2021年的應收票據(jù)和應收賬款總計分別為5020萬、7762萬、1.18億。到底是公司業(yè)務的真實增長？還是為了上市突擊壓貨增收呢？
跟應收票據(jù)和應收賬款增長相隨的是維峰電子的綜合毛利率，從2019年-2021年分別為45.33%、47.83%、45.59%，而同行上市的7家公司平均分別為35.52%、33.26%、33.59%，交易所四次發(fā)問，為啥比同行更賺錢呢？維峰電子回復說在細分領域沒有競爭對手，可是第三輪說為行業(yè)通用技術。通用技術意味著競爭壁壘很低，維峰電子的專利技術不及同行老大的零頭，甚至低于同行上市公司任何一家，那高毛利率從何而來呢？
交易所想弄清楚維峰電子高毛利率的原因、合理性，擔心維峰電子業(yè)績快速增長的可持續(xù)性。交易所把這個問題甩給了盛培鋒為首的保薦代表人。這個盛培鋒有前科，在保薦廣東中圖半導體科創(chuàng)板申請上市的過程中，對主要客戶基本信息都核查不到位，本來是第一大客戶，給整成第二三大客戶，獲得了發(fā)行人高管的銀行流水，在有大額資金往來的情況下，都沒有對當事人本人以及配偶的相關銀行賬戶進行核查，更沒有關注客戶股東名冊的可靠性，導致交易所問詢的回復相關信息披露與實際情況不符。
翻譯一下，盛培鋒在保薦廣東中圖的過程中，因為工作的浮皮潦草，把信披視為核心的注冊制當成走過場，如果不是有人舉報，恐怕就會蒙混過關。那么維峰電子經歷4輪問詢，交易所盡管通過了發(fā)行審核，依然對業(yè)績的高速增長、高毛利率持保留意見，給盛培鋒他們一個機會，如果再次出現(xiàn)廣東中圖類似的情況，恐怕就不再是遭遇監(jiān)管警示，恐怕在沒有給監(jiān)管機構一個滿意答復的情況下，維峰電子距離上市還有漫長的路需要走。
無論是敏感的財務，還是保薦人帶病闖關，亦或是機構的對賭突擊入股，在交易所看來，只要你們能夠老實交代，在信息披露的時候充分、完整、真實，那么股票能不能賣出去，就交給市場了。現(xiàn)在深交所將回復的機會交給盛培鋒，依然是希望他不要再重蹈廣東中圖的前科。相信監(jiān)管有牙齒，市場有眼睛。時間會給出最公正的答案。面對維峰電子帶病闖關，也許，老百姓會說，莫要擦粉兒進棺材，死要面子喲。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：趙般嬌
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