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　　大公國(guó)際債市研究團(tuán)隊(duì) 

　　2021年債券市場(chǎng)圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)防控，在健全法制、聯(lián)通市場(chǎng)、支持合理融資、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放等方面取得積極成效。概括來(lái)看，2021年債券市場(chǎng)主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

　　第一，強(qiáng)化債券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，完善債券市場(chǎng)法制。2020年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“完善債券市場(chǎng)法制”，人民銀行隨后組織召開(kāi)債券市場(chǎng)法制建設(shè)座談會(huì)，堅(jiān)決落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于完善債券市場(chǎng)法制，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的決策部署。關(guān)于債券發(fā)行注冊(cè)管理、信息披露、信用評(píng)級(jí)、債券市場(chǎng)創(chuàng)新、強(qiáng)化嚴(yán)監(jiān)管、完善執(zhí)法司法體制機(jī)制等政策不斷出臺(tái)，為建立和維護(hù)公開(kāi)公平公正的市場(chǎng)環(huán)境夯實(shí)基礎(chǔ)。中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳在2021年7月6日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》， 這是我國(guó)證券市場(chǎng)歷史上第一次以中辦、國(guó)辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動(dòng)的專(zhuān)門(mén)文件，是當(dāng)前乃至今后全方位加強(qiáng)和改進(jìn)證券監(jiān)管執(zhí)法工作的行動(dòng)綱領(lǐng)，意義重大，影響深遠(yuǎn)。2021年8月，中國(guó)人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從完善法制、推動(dòng)發(fā)行交易管理分類(lèi)趨同、提升信息披露有效性、提升信用評(píng)級(jí)質(zhì)量、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理、健全定價(jià)機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法、統(tǒng)籌宏觀管理、推進(jìn)多層次市場(chǎng)建設(shè)、拓展高水平開(kāi)放等十個(gè)方面，對(duì)推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)改革發(fā)展提供了頂層設(shè)計(jì)。隨著各項(xiàng)舉措落到實(shí)處，債券市場(chǎng)改革創(chuàng)新、規(guī)范發(fā)展進(jìn)一步推進(jìn)，有利于提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

　　第二，債券發(fā)行數(shù)量、發(fā)行規(guī)模、償還規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，但發(fā)行增速回落，凈融資額收縮。2021年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)性增長(zhǎng)，貨幣政策和財(cái)政政策回歸常態(tài)化部署，債券市場(chǎng)的發(fā)行管控在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間有所平衡，一級(jí)市場(chǎng)的債券發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模保持小幅穩(wěn)定增長(zhǎng)走勢(shì)，增速由2020年的兩位數(shù)回落至個(gè)位數(shù)。2021年，我國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類(lèi)債券53，769只，同比增長(zhǎng)6.99%，增速同比下降7.67個(gè)百分點(diǎn)；募集資金617，565.48億元，同比增長(zhǎng)8.54%，增速同比下降17.36個(gè)百分點(diǎn)。2021年，債券市場(chǎng)總償還量超過(guò)45萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，其中占比最大的是2020年發(fā)行的債券，規(guī)模占比達(dá)到38.71%，其次是2021年發(fā)行的債券，規(guī)模占比為27.86%。凈融資方面，2020年為對(duì)沖疫情影響，債券市場(chǎng)凈融資規(guī)模顯著擴(kuò)容并創(chuàng)下歷史新高，2021年恢復(fù)常態(tài)后略有收縮，全市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈融資163，625.04億元，同比下降5.33%，但仍顯著高于2019年。其中，利率債和信用債的凈融資規(guī)模均大幅回落，分別較2020年下降15.07%和27.49%，主要是受防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定宏觀杠桿率以及房地產(chǎn)行業(yè)加強(qiáng)管控融資政策收緊等因素的影響。而同業(yè)存單的凈融資額卻進(jìn)一步抬升，同比大幅增長(zhǎng)558.37%，凈融資規(guī)模僅次于2016年，主要是由于銀行負(fù)債端壓力較大所致，特別是在銀行監(jiān)管趨嚴(yán)后，隨著存款類(lèi)金融產(chǎn)品整改、靠檔計(jì)息產(chǎn)品暫停，中小銀行吸收儲(chǔ)蓄難度顯著增加，多數(shù)銀行采用了加大同業(yè)負(fù)債的方式緩解壓力。

　　第三，債券市場(chǎng)利率震蕩中有所下行，波動(dòng)幅度較2020年大幅收斂，高信用等級(jí)主體發(fā)行利率下行更明顯。與2020年債市利率“V”型波動(dòng)相比，2021年市場(chǎng)利率波動(dòng)幅度相對(duì)收窄，10年期國(guó)債收益率從年初3.29%下行至年末的2.76%，波動(dòng)幅度較2020年收窄32.69BP。各期限各級(jí)別信用債發(fā)行利率多數(shù)下行，例如1年期主體評(píng)級(jí)AAA、AA+和AA級(jí)短期融資券發(fā)行利率分別較2020年末降低102BP、8BP和83BP，高信用等級(jí)主體發(fā)行利率下行幅度更顯著。市場(chǎng)利率相對(duì)平穩(wěn)，有利于企業(yè)降低融資成本的不確定性，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。2021年債券月度發(fā)行量較2020年也相對(duì)均勻，取消和推遲發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比大幅下降。2021年信用債取消和推遲發(fā)行數(shù)量共664只，同比下降16.06%，取消發(fā)行規(guī)模4，869.79億元，同比下降21.73%。取消和推遲發(fā)行信用債數(shù)量和規(guī)模占新發(fā)行信用債數(shù)量和規(guī)模的比例分別達(dá)到3.21%和2.43%，較2020年均有所回落。

　　第四，信用債發(fā)行與凈融資情況分化特征明顯。從債券品種來(lái)看，2021年，多數(shù)信用債品種發(fā)行只數(shù)與規(guī)模同比上漲，其中定向工具、一般企業(yè)債、一般短期融資券同比漲幅擴(kuò)大，但超短期融資券、證監(jiān)會(huì)主管ABS、可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模同比漲幅大幅收窄，私募債、商業(yè)銀行次級(jí)債、證券公司短期融資券、保險(xiǎn)公司債發(fā)行規(guī)模同比則由正轉(zhuǎn)負(fù)，可交換債、其它金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行規(guī)模同比繼續(xù)下降。從主體評(píng)級(jí)看，AAA、AA級(jí)主體發(fā)行信用債規(guī)模占比下降，凈融資額也較2020年大幅減少，而AA+級(jí)發(fā)行規(guī)模占比則有所上升，凈融資額較2020年增加。從行業(yè)來(lái)看，建筑與工程Ⅲ、商業(yè)銀行、綜合類(lèi)Ⅲ、資本市場(chǎng)、多元金融服務(wù)行業(yè)發(fā)行規(guī)模占比繼續(xù)排名靠前。凈融資大幅流出的行業(yè)有27個(gè)，較2020年增加近一倍，其中石油、天然氣與供銷(xiāo)費(fèi)用燃料行業(yè)和金屬、非金屬與采礦行業(yè)凈融資連續(xù)兩年凈流出，2021年凈融資流出規(guī)模較2020年增加1000多億元；其次是房地產(chǎn)管理和開(kāi)發(fā)行業(yè)，受行業(yè)融資政策收緊影響，凈融資額較2020年由正轉(zhuǎn)負(fù)，全年實(shí)現(xiàn)凈融資-1，136.13億元。凈融資大幅流入的行業(yè)中，建筑與工程Ⅲ（按wind口徑，該行業(yè)86.17%是城投公司）繼續(xù)遙遙領(lǐng)先，全年實(shí)現(xiàn)凈融資13，799.92億元，較2020年增加614.70億元；其次是商業(yè)銀行，凈融資額為10，310.05億元，較2020年減少2，456.43億元。從區(qū)域來(lái)看，北京、廣東、江蘇、上海、浙江發(fā)行規(guī)模和凈融資流入規(guī)模依然是排名前五，其中發(fā)行規(guī)模合計(jì)占比66.85%，較2020年提升1.48個(gè)百分點(diǎn)。凈融資大幅流出的地區(qū)主要有天津、遼寧、山西、河北、重慶、云南、內(nèi)蒙古等地，其中天津變化最大，信用債凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，地方國(guó)有企業(yè)融資情況最好，信用債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)排名首位，占比53.40%，全年實(shí)現(xiàn)凈融資31，533.84億元，較2020年增加7，074.91億元；其次是中央國(guó)有企業(yè)，發(fā)行規(guī)模占比32.38%，凈融資額較2020年減少3000多億元至13，098.44億元；民營(yíng)企業(yè)募集資金10，442.93億元，同比大幅下降26.43%，占比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)至5.21%，凈融資額由正轉(zhuǎn)為-2，931.45億元。

　　第五，債券創(chuàng)新品種表現(xiàn)亮眼，支持債券市場(chǎng)定向擴(kuò)容，更加精準(zhǔn)有力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略。2021年4月，人民銀行聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。綠色債券（含碳中和債）在政策加持下，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，全年共發(fā)行615只，募集資金5，982.66億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比分別大幅增長(zhǎng)107.77%和157.69%。綠色債券子品種碳中和債一經(jīng)推出就受市場(chǎng)熱捧，全年共發(fā)行246只，發(fā)行規(guī)模2，573.49億元，占綠色債券發(fā)行數(shù)量與規(guī)模的比重分別達(dá)到40.00%和43.02%，有力拉動(dòng)綠色債券市場(chǎng)擴(kuò)容。2021年債券市場(chǎng)還創(chuàng)新推出了鄉(xiāng)村振興債券、社會(huì)責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、科技創(chuàng)新主題債券、革命老區(qū)債券等新品種。國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型為債市推出新品種提供了前提和基礎(chǔ)，也促進(jìn)了發(fā)行人參與新券種發(fā)行的意愿，擁有綠色低碳、科技創(chuàng)新相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)行主體面臨的融資環(huán)境明顯友好。品種創(chuàng)新有利于債券市場(chǎng)資金定向轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)所需的領(lǐng)域，從而提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的能力和水平。

　　第六，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件不斷擾動(dòng)，展期情況增多，實(shí)質(zhì)性違約情況有所好轉(zhuǎn)。2021年超預(yù)期的國(guó)有企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件較2020年明顯減少，信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為資質(zhì)較弱主體償債能力不足暴露出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其次是高杠桿高負(fù)債行業(yè)企業(yè)在壓降杠桿和融資政策收緊后暴露出再融資滾續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。從信用評(píng)級(jí)調(diào)整情況來(lái)看，2021年首次出現(xiàn)主體評(píng)級(jí)調(diào)低企業(yè)數(shù)量高于主體評(píng)級(jí)調(diào)高企業(yè)數(shù)量。2021年全年共有225家主體評(píng)級(jí)或展望調(diào)低，僅次于2016年，同比上漲71.76%，其中建筑與工程Ⅲ、房地產(chǎn)管理和開(kāi)發(fā)、綜合類(lèi)Ⅲ、多元金融服務(wù)行業(yè)企業(yè)數(shù)量增加較多；主體評(píng)級(jí)調(diào)高企業(yè)數(shù)量為84家，同比下降72.55%，自2017年以來(lái)連續(xù)第四年下降，2021年降幅最大。2021年實(shí)質(zhì)性違約情況較2020年有所好轉(zhuǎn)，新增違約主體數(shù)量和邊際違約率明顯下降，全年新增16家違約主體，同比下降46.67%；共有新增違約債券103只，違約債券余額1，007.33億元，同比分別下降了11.21%和20.82%；2021年信用債市場(chǎng)邊際違約率為0.26%，較2020年下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。2021年違約情況改善的主要原因：一是政府高度重視防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，4月30日，中央政治局會(huì)議要求建立地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，將牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任壓實(shí)，各部門(mén)出臺(tái)了管控措施，央企和國(guó)企信用保障基金發(fā)揮積極作用，有助于防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是信用債市場(chǎng)前期發(fā)生的違約事件部分實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)定點(diǎn)爆破和風(fēng)險(xiǎn)出清；三是2021年債券展期情況增多，占違約和展期債券合計(jì)數(shù)的比重達(dá)到33.33%，較2021年提升了11個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)質(zhì)性債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)或延后暴露。

　　第七，債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)。“引進(jìn)來(lái)”方面，10月29日，中國(guó)國(guó)債正式納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），目前中國(guó)債券已集齊全球三大主流債券指數(shù)，為債券市場(chǎng)持續(xù)利用外資打下基礎(chǔ)。12月，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于延續(xù)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)企業(yè)所得稅、增值稅政策的公告》，明確自2021年11月7日起至2025年12月31日止，對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅，穩(wěn)定外資投資預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)增持人民幣債券，截至2021年12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券規(guī)模突破4萬(wàn)億，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的3.5%，持有規(guī)模較2020年底上漲23.08%；共有1016家境外機(jī)構(gòu)主體入市，同比上漲12.27%。債券市場(chǎng)利用外資保持持續(xù)性和穩(wěn)定性，有利于增強(qiáng)我國(guó)債券市場(chǎng)活力，提升金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平和競(jìng)爭(zhēng)力。“走出去”方面，國(guó)內(nèi)首單“玉蘭債”落地，“南向通”正式啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)首單綠色主權(quán)熊貓債成功發(fā)行，交易商協(xié)會(huì)推動(dòng)熊貓債產(chǎn)品創(chuàng)新，試點(diǎn)社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券。12月，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，統(tǒng)一規(guī)范熊貓債資金賬戶(hù)、資金匯兌及使用、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)等管理要求。推動(dòng)債券市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放，有助于充分利用外資，支持構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

　　2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作著力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，債券市場(chǎng)將保持平穩(wěn)健康發(fā)展，從總量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的支撐作用。 

　　首先，債券市場(chǎng)支持穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的作用進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)利率預(yù)期下行，債券發(fā)行規(guī)模保持平穩(wěn)。當(dāng)前我國(guó)內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，經(jīng)濟(jì)工作堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2021年第四季度例會(huì)也指出，貨幣政策要靈活適度，增強(qiáng)前瞻性、精準(zhǔn)性、自主性，保持流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。2022年，債券市場(chǎng)本身平穩(wěn)運(yùn)行面臨良好環(huán)境，債券融資政策相對(duì)友好，因此債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的作用進(jìn)一步突出，首先是債券發(fā)行總量保持穩(wěn)定，地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)合理舉債融資將得到足夠支持；其次是債券融資成本穩(wěn)中下降，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步減輕。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年債券總償還量約為44.31萬(wàn)億，略低于2021年，但仍處于歷史高位。所以2022年債券發(fā)行規(guī)模和凈融資規(guī)模依然保持較高水平，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和金融風(fēng)險(xiǎn)防控。

　　其次，逐漸形成基于信用分層的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系，發(fā)揮價(jià)格對(duì)金融資源有效配置的作用。中國(guó)人民銀行等六部委《關(guān)于推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出：“政府和企業(yè)權(quán)責(zé)邊界清晰，信用有效分開(kāi)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系充分反映信用分層。”對(duì)于城投債來(lái)說(shuō)，債務(wù)政企分離尤其是其長(zhǎng)期發(fā)展的必然趨勢(shì)。隨著城投企業(yè)政府融資功能逐漸剝離，其融資能力將更多取決于自身造血能力，外部支持的影響程度將逐漸被削弱。2021年五部委《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“2022年底前建立并使用能夠?qū)崿F(xiàn)合理區(qū)分度的評(píng)級(jí)方法體系”，“應(yīng)當(dāng)主要基于受評(píng)主體個(gè)體的信用狀況開(kāi)展信用評(píng)級(jí)”。隨著各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)新的評(píng)級(jí)體系的應(yīng)用，預(yù)計(jì)2022年信用債的信用分層進(jìn)一步清晰，行業(yè)、區(qū)域和個(gè)體信用分化格局將發(fā)生較大調(diào)整。隨著反映信用分層的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系的初步建立，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)將趨向合理和精準(zhǔn)，有助于引導(dǎo)金融資源配置到國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)支持領(lǐng)域。

　　再次，債券市場(chǎng)品種進(jìn)一步豐富，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效進(jìn)一步增強(qiáng)。在我國(guó)穩(wěn)杠桿和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的背景下，綠色債券、社會(huì)責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券的推出存在現(xiàn)實(shí)需求和實(shí)踐基礎(chǔ)。中國(guó)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和雙碳目標(biāo)需要巨量資金，金融市場(chǎng)必須與可持續(xù)發(fā)展有機(jī)結(jié)合，不斷發(fā)展。綠色低碳、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興、一帶一路、社會(huì)責(zé)任等主題債券面臨政策紅利，發(fā)行端和投資端均將進(jìn)一步提升積極性。隨著環(huán)境信息、社會(huì)責(zé)任履行相關(guān)信息披露不斷完善，金融資產(chǎn)的綠色效益和社會(huì)效益計(jì)量愈加科學(xué)準(zhǔn)確，ESG等新的投資理念的推廣應(yīng)用可期。債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、踐行社會(huì)責(zé)任所需的創(chuàng)新品種、支持工具將不斷推出，助力債券市場(chǎng)培育未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)統(tǒng)一、國(guó)際接軌，債券品種將不斷豐富創(chuàng)新，推動(dòng)債券市場(chǎng)定向擴(kuò)容和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展。

　　最后，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策下，信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，風(fēng)險(xiǎn)管理水平將進(jìn)一步提升。2022年，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的要求并未降低。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求2022年“堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)”，同時(shí)提出“化解風(fēng)險(xiǎn)要有充足資源”，要求“完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制”。2021年12月，國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)介紹加強(qiáng)和完善地方政府債務(wù)管理有關(guān)情況時(shí)指出，下一步要“健全依法從嚴(yán)遏制新增隱性債務(wù)、穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)的體制機(jī)制，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決不留后患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。人民銀行強(qiáng)調(diào)2022年依然要著重抓好“堅(jiān)持防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2022年系統(tǒng)工作會(huì)議也指出“穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，完善市場(chǎng)化法治化債券違約處置機(jī)制”。2022年債務(wù)償還壓力依然較大，預(yù)計(jì)信用債總償還量超過(guò)12萬(wàn)億，仍處于歷史較高水平，在穩(wěn)增長(zhǎng)和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的壓力下，合理的債務(wù)滾動(dòng)需求或可得到滿(mǎn)足，但信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)持續(xù)暴露。在監(jiān)管部門(mén)積極干預(yù)下，債券市場(chǎng)違約率或?qū)⒄w維持在較低水平。建議明年重點(diǎn)關(guān)注以下幾類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：一是，區(qū)域信用分化加劇情況下，弱區(qū)域弱平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，警惕城投非標(biāo)違約風(fēng)險(xiǎn)影響；二是房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策持續(xù)影響下，行業(yè)信用水平加速分化，資質(zhì)較弱的民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露；三是債務(wù)到期量較大，面臨再融資壓力的企業(yè)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，在信用分層和融資情況分化的格局下，國(guó)家重點(diǎn)扶持的區(qū)域、行業(yè)或特定類(lèi)別的發(fā)行人融資環(huán)境依然較為友好，實(shí)際融資成本進(jìn)一步下降，但需關(guān)注負(fù)債率較高的區(qū)域、房地產(chǎn)行業(yè)及落后產(chǎn)能行業(yè)弱資質(zhì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，提早進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)防范與化解。

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