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　　大公國際 王念      

　　1月17日，國家統計局發布投資相關數據報告。數據顯示，2021年固定資產投資累計同比增速為4.9%，基數效應影響下，投資整體呈現前高后低趨勢，累計增速自開年起持續回落，一季度斜率最為陡峭隨后逐季放緩，四季度投資對經濟貢獻率較上期下滑11個百分點至-11.6%，向下拉動GDP0.5個百分點；但從固定資產投資兩年平均增速來看，固定資產投資整體保持穩定擴張態勢，全年兩年平均增速為3.9%，其中上半年兩年平均增速持續擴張，6月見頂后維持在4%左右波動，全年投資規模及增速較2019年差距進一步收窄。

　　2021年，房地產投資熱度先揚后抑，預計隨著行業政策適度調整，地產行業將加速恢復良性循環。

　　2021年，房地產開發投資累計同比增速為4.4%，剔除基數效應影響，房地產開發投資先揚后抑，兩年平均增速自5月見頂后持續下行，12月已接近2016年中水平（5.7%），商品房銷售面積與銷售額增速持續放緩，一二三線城市新建商品房銷售價格環比均有下降，百城土地成交量及成交面積明顯弱于往年同期表現，土地溢價率接近10年來低點，房屋新開工面積收縮，房企對啟動新項目態度更趨謹慎。

　　預計今年，地產政策適度調整將利好行業回溫。在“穩地價、穩房價、穩預期”目標下，央行強調“保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性”，著重指出要穩妥實施地產金融審慎管理，滿足房地產市場合理融資需求，近期地產政策出現調整跡象，去年末開發貸、開發貸、個人住房貸款均有適度寬松信號放出，剛剛結束的第三輪集中土地拍賣亦有適當放寬參加門檻，而近期央行降息同樣對地產市場釋放積極信號，房企融資成本與購房者貸款利率下行，同時利好供需兩端信心恢復；在行業融資環境將逐步回歸常態預期下，房企資金壓力有望逐步緩解，加速去庫存需求減弱將利于市場預期恢復穩定，土地市場熱度或將回溫，房企債務違約、房產稅對消費者預期帶來的影響有望加速消除，促進地產市場加速步入良性循環。

　　2021年，基建投資保持相對低位運行，預計隨著“適度超前開展基礎設施投資”落實，基建將發揮逆周期調節作用。

　　2021年，基建投資（不含電力）累計同比增速為0.4%，剔除基數影響，基建投資保持相對低位運行，上半年在存量項目支持下，兩年平均增速在3月回正后連續4個月保持在2.0%以上，而下半年由于項目審批趨嚴、政府“借新還舊”壓力加大等因素影響下專項債發行節奏后置，基建投資保持相對低位運行，兩年平均增速自7月回落至1.0%以下后保持相對低位運行，雖自8月起地方政府新增專項加速發行，四季度新開工項目數量快速上漲，但由于債券發行到資金落地存在一定時滯性，基建投資全年增速處于今年低位（0.4%）。

　　預計今年，專項債發行節奏回歸前置支撐超前基建。穩增長與化解債務風險的雙重壓力下，保守估計新增地方政府專項債限額規模將在去年基礎上略有波動，而“適度超前開展基礎設施投資”的政策支持下，專項債發行節奏回歸前置已基本確定，“資金跟著項目走”政策下，去年約1.2萬億以上專項債項目資金有望陸續在一季度落地，同時去年底財政部已提前下達1.46萬億新增專項債限額（約占2021年新增專項債限額的40.0%），而今年初國常會再次強調抓緊完成提前批專項債發行，穩增長目標下財政支出對基建仍將保持必要支持力度，上半年基建投資實物工作量增長將得到有力支撐。基于《2022年政府專項債項目申報要點及建議》，地方政府專項債發行用途未現放松跡象，但項目審批管理邊際有所放松，為實現“有針對性的擴大有效投資”，102項重大工程項目和專項規劃重點項目將加快實施進程，已列入規劃、具備條件的項目將簡化手續，同時通過探索承諾制、區域評估以及項目儲備常態化滾動機制，為盡快形成更多實物工作量提供支撐，進而拉動基建投資回升。

　　2021年，制造業投資增長勢頭強勁，預計在綠色低碳、技術升級政策支持下，制造業投資熱度仍將延續。

　　2021年，制造業投資累計同比增速為13.5%，剔除基數影響，制造業投資增長勢頭強勁，兩年平均增速自5月回正后持續加速擴張，12月升至4.8%，超出2019年同期水平1.7個百分點，高技術制造業增速保持相對高位，仍是帶動制造業回升的重要動力，產能利用率處于歷史高位，工業企業利潤在原材料價格上漲拉動下位于相對高點，制造業投資增長勢頭強勁。

　　預計今年，在“保持制造業比重基本穩定，推進產業基礎高級化”的政策支持下，關鍵核心技術、國家戰略科技產業將是制造業投資重要投向，綠色環保亦是推動制造業高質量發展的著力點，鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化工等行業在清潔低碳改造、技術改進等方面投資或成為拉動制造業投資增長的重要動力。金融信貸對制造業支持力度將進一步增強，引導金融資源以綠色化渠道向工業高質量發展匯聚，形成“科技、產業、金融良性循環”，制造業投資資金來源將得到有力保障，投資熱度有望延續。

　　總得來說，2021年投資整體保持穩定擴張態勢，地產投資熱度先揚后抑、基建投資低位運行、制造業投資持續增長；預計2022年，投資仍將保持平穩增長態勢，制造業投資熱度有望延續，基建將發揮一定托底作用，房地產行業將加速恢復良性循環。

　　報告聲明

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)