文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青、高級分析師 馮琳
根據國家統計局數據,10月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為49.6%,低于上月0.4個百分點,連續兩個月處于臨界點以下,制造業景氣水平繼續回落;10月份,非制造業商務活動指數為52.4%,低于上月0.8個百分點,盡管連續兩個月處于臨界點以上,但本月非制造業景氣水平回落。
簡評如下:
首先,在過去十年中,10月制造業PMI指數較上月“6升3平1降”。這意味著10月指數走低存在一定季節性波動因素。不過,今年10月PMI環比下降0.4個百分點,且連續兩個月處于收縮區間,仍然與當前宏觀經濟的運行狀態直接相關,具體包括電力供應較為緊張,對制造業生產端影響明顯——可以看到10月制造業PMI生產指數較上月大幅下滑1.1個百分點,至48.4%;與此同時,當月上游原材料價格繼續上漲,這在一定程度上抑制了中下游企業需求,數據顯示,10月制造業PMI中的需求指數較上月下滑0.5上百分點,至48.8%。
另外,近期受調控政策影響,鋼鐵行業運營環境仍然偏緊,10月黑色金屬冶煉及壓延加工等行業供需兩個指數均位于45.0%以下收縮區間;能耗雙控加碼背景下,10月高耗能行業PMI為47.2%,低于制造業總體2.0個百分點;高耗能行業生產經營活動預期指數為48.6%,低于其制造業總體5.0個百分點
10月國際原油價格繼續上揚,當月中上旬國內煤炭價格大幅沖高(10月下旬在政策影響下出現暴跌走勢),其它水泥、化工等重要工業價格也整體上揚,帶動當月制造業PMI指中的兩個價格指數在高位水平基礎上大幅上揚,其中購進價格指數漲幅明顯高于出廠價格指數。這意味著10月中下游企業利潤面臨更大壓力。同時我們預計,10月PPI同比有可能升至11.0%以上,PPI-CPI剪刀差不會明顯收窄。這也是近期國常會部署對多處下游的小微企業進一步緩稅2000億的一個直接原因。10月制造業PMI指數中的小型企業景氣指數為47.5%,與上月持平,繼續處于偏低水平,且已連續6個月位于收縮區間,這表明以中下游行業居多的小型企業生產經營壓力較大。未來針對小微企業的政策支持力度還可能加碼,包括進一步實施減稅降費、加大金融扶持力度等措施。
10月新出口訂單指數為46.6%,較上月小幅反彈0.4個百分點,已連續6個月處于收縮區間。歷史數據顯示,盡管單月新出口訂單指數與月度出口增速相關性不明顯,但一段時間內兩者仍具有明顯的同向波動規律。我們估計,盡管10月出口額增速有仍有望保持20%左右,但四季度出口增長動能將趨勢性減弱。這樣來看,隨著未來一段時間出口對國內經濟的拉動作用逐步弱化,內需要及時頂上來。這也是近期宏觀政策向穩增長方向微調的一個原因。
10月制造業PMI指數中的亮點集中在轉型升級產業延續擴張動能。其中,高技術制造業、裝備制造業PMI分別為52.0%和51.2%,高于制造業總體2.8和2.0個百分點,延續擴張態勢,對制造業總體拉動作用仍較明顯。另外,10月制造業企業生產經營活動預期指數為53.6%,盡管較上月下行2.8個百分點,但仍處于擴張區間,表明企業對接下來企業經營環境好轉抱有較高信心。
非制造業方面,近期房地產行業景氣水平下行,以及受疫情、天氣等因素影響,10月長假期間居民更傾向于就地過節或短途周邊游,非制造業商務活動指數出現一定程度回落。其中房地產行業商務活動指數低于臨界點,鐵路運輸、航空運輸等行業商務活動指數雖位于臨界點以上,但擴張力度相對較弱,景氣水平不及近年同期。近期房地產行業景氣下行也對建筑業帶來一定影響,當月建筑業商務活動指數下行0.6個百分點。
不過,10月建筑業新訂單指數大幅上升3個百分點,至52.3%,或與近期專項債發行提速,基建項目加快推進直接相關。我們認為,這預示今年底明年初基建穩增長勢頭或已出現。
整體上看,10月PMI指數顯示,當前經濟擴張動能邊際走弱,工業品價格繼續上行,宏觀經濟中的“類滯漲”特征進一步凸顯。接下來為穩定今年底明年初經濟運行在合理區間,宏觀政策將向穩增長方向調整,其中財政政策發力空間較大,貨幣政策則將在提振信貸、社融增速方面出臺具體政策,這包括年底前將推出綠色金融工具,四季度央行有可能再度降準等。
(本文作者介紹:清華大學公共管理學博士,東方金誠首席宏觀分析師。)
責任編輯:趙思遠
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