文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青、高級分析師 馮琳
2021年8月PMI數據點評
事件：根據國家統計局數據，2021年8月制造業PMI為50.1%，環比下降0.3個百分點，低于上年同期0.9個百分點；8月非制造業商務活動指數為47.5%，環比下降5.8個百分點，低于上年同期7.7個百分點；8月綜合PMI產出指數為48.9%，環比下降3.5個百分點，低于上年同期5.6個百分點。
對此，東方金誠點評如下：
8月非制造業商務活動指數為47.5%，比上月大幅下降5.8個百分點，是2020年3月份以來首次降至臨界點以下，最為引人關注。其中，在建筑業PMI高位回升的同時，8月服務業景氣水平大幅下滑，是當月非制造業商務活動指數大幅下行的主要原因。這表明，本輪主要發生在7、8月份的多省多點疫情對服務業生產經營帶來了明顯沖擊。
從行業情況看，本輪疫情導致全國范圍內防疫力度加大，接觸型、聚集型服務行業受到的影響最為明顯，其中，道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等行業商務活動指數均降至臨界點以下；而與此同時，批發、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、資本市場服務等受防疫措施影響較小的行業PMI均高于54.0%。不過，由于國內局部疫情反復時間通常不會超過2個月，因此企業市場預期仍然穩定。8月服務業業務活動預期指數為57.3%，盡管較上月下行2.8個百分點，但仍處于較高景氣區間。這意味著企業對未來服務業市場的恢復依然抱有較為樂觀的預期。
我們判斷，8月服務業PMI指數降入收縮區間，基本屬于短期波動；考慮到本輪疫情已得到有效控制，9月服務業PMI將大幅反彈至擴張區間。我們也認為，這一短期波動不會改變下半年經濟增長主動能從“工業領跑”向“服務業修復”的切換態勢。
制造業PMI方面，8月制造業景氣水平也小幅下滑至50.1%，為連續5個月下行，并正在逼近榮枯平衡點。歷史數據顯示，8月制造業PMI沒有明顯的季節性波動特征，這意味著當月PMI讀數基本反映實際經濟增長動能的邊際變化。我們判斷，8月制造業PMI走弱，主要有兩方面原因：
首先，近期汛期和疫情不可避免地對制造業生產經營帶來一定短期影響，特別是對需求端影響較為明顯——有調查企業反映，疫情、汛情等因素導致原材料供應及產品交付不暢，生產周期延長，新接訂單因此減少。
其次，出口增長動能減弱，對工業生產的拉動作用在持續弱化，是近期制造業PMI指數連月下滑背后的一個趨勢性因素?？梢钥吹?，8月新出口訂單指數為46.7%，創去年7月以來新低，已連續4個月處于收縮區間。歷史數據顯示，盡管單月新出口訂單指數與月度出口增速相關性不明顯，但一段時間內兩者仍具有明顯的同向波動規律。我們估計，繼7月出口增速下滑之后，8月出口增速將再現一定降幅。隨著未來一段時間出口對國內經濟的拉動作用逐步減弱，內需就要及時頂上來。這也是近期宏觀政策向穩增長方向微調的一個重要原因。
另外值得注意的是，8月小型企業PMI盡管較上月略有反彈，但仍連續4個月處于收縮區間（與此相對應的是，春節后大、中型企業景氣水平持續處于擴張區間）。這首先源于疫情過后小微企業修復整體偏緩，加之近期上游原材料價格上漲，多處中下游的小微企業經營困難有所加大。我們判斷，后期宏觀政策還將加大定向滴灌力度，針對小微企業的金融扶持、減稅降費等措施有可能進一步加碼。
最后，8月制造業PMI中的價格指數顯示，上游原材料價格上漲壓力在邊際減弱。其中，主要原材料購進價格指數低于上月1.6個百分點。這意味著盡管7月PPI同比重回9.0%的高位，但本輪工業品價格上漲勢頭已在減弱。我們預計，8月PPI同比將小幅降至8.7%左右，而且接下來有望進入一個穩定的小幅下行過程。
整體上看，疫情、汛情擾動是8月兩項PMI指數下行的主要原因。接下來需要重點關注9月兩項指數的反彈幅度，這將成為判斷下半年經濟修復動能的關鍵指標，也將為市場理解本輪跨周期調節的力度和節奏提供重要線索。
(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
責任編輯：趙思遠
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