文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青 高級分析師 馮琳
根據國家統計局數據，2021年6月制造業PMI數據為50.9%，環比小幅下降0.1個百分點，與上年同期持平；非制造業商務活動指數為53.5%，環比下降1.7個百分點，低于上年同期0.9個百分點。
簡評如下：
首先，歷史數據顯示，6月制造業PMI沒有明顯的季節性波動特征，這意味著當月PMI讀數基本反映實際經濟增長動能的邊際變化。
其次，6月制造業PMI延續近期小幅回落走勢，處于年內次低點（2月制造業PMI為50.6%，主要是受春節因素影響），表明當前制造業生產增速已進入見頂回落過程。我們判斷，接下來制造業PMI下降空間已經不大，有望在當前常態水平附近小幅波動——6月制造業PMI指數為50.9%，而在疫情前的2017-19年同期，該指標均值也為50.9%。
6月非制造業PMI指數為53.7%，較上月大幅下降1.7個百分點，其中，建筑業PMI指數與上月持平，服務業PMI指數下降2個百分點。這主要由于近期廣東疫情帶來的短期沖擊效應，并不代表服務業修復勢頭出現持續性回落。目前廣東疫情已得到控制，預計后期服務業PMI指數將出現反彈，不會影響經濟增長動能向“服務生產——服務消費”鏈條的切換過程。
從分項指標來看，5月制造業和非制造業PMI中的價格指數大幅回落。這與5月中旬之后國內陸續推出包括投放大宗商品儲備、加強進出口管理等保供穩價措施，以及監管層在期現貨市場加大打擊投機力度直接相關。我們估計，5月PPI同比9%的漲幅很可能就是本輪工業品通脹的高點，6月PPI同比將出現小幅下降，估計會在8.5%左右。但考慮到近期國際原油價格仍在上漲，三季度PMI中的價格指數仍將處在較高水平。
另外，6月制造業小型企業PMI指數比上月小幅回升0.3個百分點，至49.1%，但繼續處于收縮區間。可以看到，自去年下半年經濟開始快速修復以來，與大、中型企業相比，小型企業PMI指數明顯偏弱，多數月份處于收縮狀態。可以說，小型企業修復滯后，已成為當前宏觀經濟復蘇的一個主要薄弱環節。由于小型企業經營狀況與就業關聯度很高，今年以來政策面針對小微企業的定向支持力度在不斷加碼。伴隨支持政策累積效應顯現，上游成本壓力逐步緩解，以及下游居民消費持續修復，我們預計下半年小型企業PMI將逐步升至擴張區間。
值得注意的是，6月制造業新出口訂單指數下降0.2個百分點，至48.1%。我們判斷，這或與前期廣東疫情導致“壓港”現象有一定關聯。不過，包括6月在內，新出口訂單指數已經連續兩個月進入收縮區間，或預示接下來出口高增勢頭將有所減弱。考慮到上半年“出口高增——工業生產走強”是推動經濟增長的主動力，若未來海外產能修復導致出口減速，下半年經濟修復動力將向內需切換。
總體上看，6月制造業PMI處于常態運行水平，非制造業PMI指數受廣東疫情影響明顯回落，但更多具有短期波動性質，不代表服務業修復動能持續減弱。另外，6月消費品制造業景氣度升至近5個月以來的高點，達到52.2%，高于上月1.6個百分點，表明近期國內商品消費勢頭修復加快，能夠在一定程度上對沖未來出口減速對總需求帶來的負面影響。我們判斷，當前宏觀經濟仍運行在監管層認可的修復軌道上，三季度宏觀政策將繼續保持定力，主要發力點是強化對小微企業等國民經濟薄弱環節的支持力度，局部疫情反復及工業品價格階段性沖高不會對宏觀政策取向帶來實質性影響。
(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
責任編輯：趙思遠
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