意見(jiàn)領(lǐng)袖丨管濤（中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

　　2021年6月23日下午，由中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)主辦的博智宏觀論壇月度研判會(huì)于線下線上召開(kāi)，主題為“2021年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望分析”，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家外匯局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤出席會(huì)議并發(fā)表評(píng)論。

　　我們今年要實(shí)現(xiàn)政府制定的6%的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有壓力，但是從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，這還是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

　　第一，實(shí)際中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力并不是疫情造成的，在疫情爆發(fā)前已經(jīng)有下行壓力。2019年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)，講國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，2018年講的是有下行壓力。2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，有結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性的問(wèn)題，有些問(wèn)題由于疫情影響加重了。剛才江司長(zhǎng)講的很多情況就是所謂K型復(fù)蘇或分化的復(fù)蘇，有些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更加突出了。包括疫情的影響，好的情況是今年年底之前能得到控制，壞的情況是要學(xué)會(huì)未來(lái)幾年都要和病毒共處。

　　第二，我們今年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)很重要原因是來(lái)自外需的強(qiáng)勁，但是這個(gè)維持多長(zhǎng)時(shí)間確確實(shí)實(shí)存在很大的不確定性。郭磊根據(jù)世貿(mào)組織的數(shù)據(jù)，給我們展示了按季度中國(guó)出口市場(chǎng)份額的變化，但是我的數(shù)據(jù)跟郭磊的數(shù)據(jù)不太對(duì)得上，不過(guò)總的趨勢(shì)是一樣的。去年后三個(gè)季度創(chuàng)歷史新高，但是今年一季度是大幅度回落，盡管全年的水平可能比去年高一點(diǎn)，但是肯定是低于去年后三個(gè)季度的水平。所以我們就能理解，為什么在出口形勢(shì)這么好的情況下，企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能沖動(dòng)不強(qiáng)烈。重要的是內(nèi)需沒(méi)起來(lái)，大家認(rèn)為出口市場(chǎng)份額上升是暫時(shí)的，所以大家不敢擴(kuò)大產(chǎn)能。一旦擴(kuò)大產(chǎn)能以后，國(guó)內(nèi)外供需錯(cuò)配紅利消失了以后就有可能形成新的產(chǎn)能過(guò)剩。另外就是匯率的問(wèn)題，還有原材料的問(wèn)題。匯率的問(wèn)題，因?yàn)槲沂茄芯窟@方面的，就多說(shuō)幾句。匯率方面主要不是競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題，而是因?yàn)閰R率持續(xù)的單邊升值，給企業(yè)帶來(lái)比較大的財(cái)務(wù)影響。按照五個(gè)月從接單到生產(chǎn)發(fā)貨，再到收到外匯，按五個(gè)月時(shí)間差算，去年10月份到今年2月份，連續(xù)五個(gè)月，每五個(gè)月環(huán)比人民幣升值幅度都在4%以上，平均為6%以上。這樣的話，很多企業(yè)出口就不賺錢了。我們看數(shù)據(jù)很好，但是看PMI指數(shù)，小型企業(yè)的新出口訂單指數(shù)從去年11月份開(kāi)始已經(jīng)跌破了榮枯線，大企業(yè)還是保持景氣，這個(gè)影響比較明顯。另外剛才小魯老師提到，今年的新增就業(yè)情況，同比前五個(gè)月是增長(zhǎng)20%以上，但是和2018、2019年同期相比，就業(yè)水平仍然是偏低的。而且前5個(gè)月的負(fù)缺口高達(dá)31萬(wàn)人，為今年以來(lái)最大的，比正常水平要低。這還沒(méi)有考慮去年損失的就業(yè)如高校畢業(yè)生，今年要有所安排。但是確確實(shí)實(shí)看到工業(yè)企業(yè)受益于出口的火爆，工業(yè)企業(yè)五月份平均每周工作小時(shí)是47.3小時(shí)，是有數(shù)據(jù)以來(lái)最長(zhǎng)的。但是，總體就業(yè)數(shù)據(jù)并不理想，這可能反映了很多結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)性的失業(yè)情況比較重要。

　　第三，我們可以看到按現(xiàn)在市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為8%到9%，那么今年和去年兩年復(fù)合平均可能是5%多的增長(zhǎng)。只有全年達(dá)到9.8%的增長(zhǎng)，兩年復(fù)合平均增長(zhǎng)才能達(dá)到6%。現(xiàn)在看來(lái)，大概率事件實(shí)際上兩年復(fù)合平均以后也不到6%，是低于2019年水平。那么，今年由于基數(shù)原因，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不大，但明年會(huì)不會(huì)重新成為問(wèn)題，對(duì)此要提前有所考慮。

　　我們要用好穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不大的時(shí)期，考慮下一步的政策，一是要抓住這個(gè)時(shí)機(jī)，切實(shí)采取措施，拉動(dòng)內(nèi)需。二就是小魯老師講的，擴(kuò)大內(nèi)需有投資和消費(fèi)，理想的狀態(tài)我們能夠走到依靠消費(fèi)拉動(dòng)，現(xiàn)在要抓緊壓力比較小的時(shí)候，確確實(shí)實(shí)采取措施，擴(kuò)大消費(fèi)需求的政策能夠取得實(shí)質(zhì)性效果。但同時(shí)，我們肯定也得有預(yù)案，如果消費(fèi)起不來(lái)，怎么辦？明年如果中國(guó)消費(fèi)起不來(lái)，投資就還得發(fā)力，否則，沒(méi)有了一定的增長(zhǎng)，很多問(wèn)題都會(huì)暴露出來(lái)。對(duì)此，我們得有預(yù)案。三是要穩(wěn)定大家的預(yù)期。氣可鼓不可泄。面臨巨大的內(nèi)外部不確定性，大家要非常小心地去公開(kāi)談?wù)摵暧^政策的退出問(wèn)題。6月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，預(yù)測(cè)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%，但強(qiáng)調(diào)還要繼續(xù)貨幣寬松。就是說(shuō)有不確定性。我們的政策恐怕得非常小心，不能隨意改變，因?yàn)檫@可能會(huì)影響大家的預(yù)期。

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)