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東方金誠:經(jīng)濟修復(fù)順利推進 政策基調(diào)保持穩(wěn)定

2021年05月06日13:17    作者:王青  

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  文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 東方金誠 王青

  4月30日政治局會議要點解讀

  4月30日,中共中央政治局召開會議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。我們對本次會議做以下要點解讀:

  一、如何“辯證看待一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)”?這主要針對一季度GDP同比增速高達18.3%,創(chuàng)有歷史記錄以來最高值,其它工業(yè)生產(chǎn)、消費、投資等各項數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅沖高過程。辯證看待這些數(shù)據(jù),是指要從兩個方面進行判斷:首先,這表明當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)克服年初局部疫情聚集性爆發(fā)影響,繼續(xù)處于快速修復(fù)軌道,即“我國經(jīng)濟恢復(fù)取得明顯成效,經(jīng)濟運行開局良好”。其次,一季度普遍高增的宏觀數(shù)據(jù),有上年低基數(shù)因素,不代表宏觀經(jīng)濟已修復(fù)到位,更不代表經(jīng)濟運行出現(xiàn)過熱,要同時以環(huán)比和兩年平均增速衡量宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示,一季度GDP兩年平均增速為5.0%,仍低于2019年全年6.0%的增長水平,也低于央行工作論文預(yù)測今年5.7%的潛在經(jīng)濟增速。這意味著短期內(nèi)逆周期支持性政策還不能全面退出,宏觀政策不會急轉(zhuǎn)彎。

  另外,本次會議強調(diào),“當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固。”這主要是指與工業(yè)生產(chǎn)、投資、出口相比,當(dāng)前國內(nèi)消費修復(fù)仍然相對較緩;與大中型企業(yè)相比,當(dāng)前小微企業(yè)經(jīng)營景氣度偏低,就業(yè)質(zhì)量也有待進一步改善。這意味著在總量高增的經(jīng)濟數(shù)據(jù)下,這些結(jié)構(gòu)性問題還需要重點解決。我們預(yù)計,下一步促消費政策會加碼,這包括各地將抓住“五一”、“十一”長假契機,充分利用“假日經(jīng)濟”,激活消費潛力等;后期針對小微企業(yè)的定向支持政策和就業(yè)優(yōu)先政策會成為主要發(fā)力點。

  二、宏觀政策的總體基調(diào)未發(fā)生變化,更加強調(diào)解決結(jié)構(gòu)性問題。本次會議強調(diào)“保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性,不急轉(zhuǎn)彎”。一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)高增,近期通脹有所抬頭,當(dāng)前市場對下一步宏觀政策走向高度關(guān)注。本次會議再次提出“不急轉(zhuǎn)彎”,實際上是向市場釋放了短期內(nèi)宏觀政策不會出現(xiàn)超預(yù)期收緊的信號。下一步財政政策、貨幣政策在支持經(jīng)濟修復(fù)過程中,都將聚焦補短板,以解決不均衡問題為主。

  如何解決通脹抬頭問題?本次會議提出的措施是“保供穩(wěn)價”。這意味著針對輸入性通脹推高國內(nèi)PPI、CPI,下一步的主要政策應(yīng)對是擴大工業(yè)品和民生商品國內(nèi)供給,力爭在價格整體穩(wěn)定中實現(xiàn)供需平衡,而不是從收緊宏觀政策入手,抑制總需求——這樣做不符合當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)尚未到位的總體形勢。我們判斷,短期內(nèi)包括鋼鐵在內(nèi)的工業(yè)品產(chǎn)能將加大釋放,一個標志就是高爐開工率指標有可能觸底回升。

  如何實施房地產(chǎn)調(diào)控?本次會議再度強調(diào)“房住不炒”,并著重點出學(xué)區(qū)房問題。首先,這表明當(dāng)前部分城市房價上漲較快現(xiàn)象尚未得到全面遏制,下一步房地產(chǎn)調(diào)控還會加碼,特別是針對一些重點城市的限購限貸、查處違規(guī)資金流入樓市等精準調(diào)控措施會進一步收緊。其次,本次會議提出“防止以學(xué)區(qū)房名義炒作房價”,意味著未來房地產(chǎn)調(diào)控仍將以因城施策、精準調(diào)控、解決突出問題為主,而引導(dǎo)5年期LPR報價上行、全面提高居民房貸利率的措施恐難很快出臺。這意味著后期全國范圍內(nèi)的房地產(chǎn)市場不會很快降溫,房地產(chǎn)投資還會保持較強韌性。

  另外,與去年12月政治局會議相比,本次會議要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。背景是今年世界經(jīng)濟大幅反彈,全球金融環(huán)境出現(xiàn)收緊態(tài)勢,美元指數(shù)震蕩上行的可能性增加。受此影響,未來一段時間人民幣波動幅度可能加大,我國需要避免類似土耳其等新興經(jīng)濟體在本輪全球流動性收緊過程中出現(xiàn)的本幣大幅貶值風(fēng)險。

  最后,本次會議提出“要防范化解經(jīng)濟金融風(fēng)險,建立地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負責(zé)的財政金融風(fēng)險處置機制。”我們認為,這主要指向地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的控制和化解。著眼于壓降政府杠桿率,今年城投平臺融資環(huán)境將會收緊,部分弱資質(zhì)平臺償債壓力上升,城投非標違約和城投債流動性風(fēng)險加大,但在“底線”思維下,城投債違約風(fēng)險整體可控。

  三、加快構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局是推進結(jié)構(gòu)性改革的重中之重。本次會議提出,“要用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口期,推動經(jīng)濟穩(wěn)中向好,凝神聚力深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,打通國內(nèi)大循環(huán)、國內(nèi)國際雙循環(huán)堵點,為‘十四五’時期我國經(jīng)濟發(fā)展提供持續(xù)動力。”這表明在當(dāng)前疫情得到穩(wěn)定控制、經(jīng)濟修復(fù)順利推進的背景下,深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已成為政策議程的核心內(nèi)容;今年的重點就是要加快構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局,核心內(nèi)容是“獨立自主+高水平開放”。前者包括強化科技創(chuàng)新,解決“卡脖子”問題;提升產(chǎn)業(yè)鏈安全,解決“斷供”風(fēng)險;主要依靠內(nèi)需推動經(jīng)濟增長,降低對海外市場的依賴度。高水平開放主要是指要擴大制度型開放,堅決抵制各種去全球化和脫鉤等逆流。本次會議提出,“要引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級,強化國家戰(zhàn)略科技力量”,“促進制造業(yè)投資和民間投資盡快恢復(fù)”,“以城鄉(xiāng)居民收入普遍增長支撐內(nèi)需持續(xù)擴大”,以及“加快建設(shè)各類高水平開放平臺”等,都是有針對性的具體部署。

  總體上看,本次會議對經(jīng)濟形勢的判斷整體樂觀,下一步宏觀政策仍將“穩(wěn)”字當(dāng)頭,政策重點是解決經(jīng)濟修復(fù)過程中出現(xiàn)的不均衡問題,物價上漲開始引發(fā)關(guān)注,房價上漲將導(dǎo)致調(diào)控政策進一步加碼。在穩(wěn)增長壓力較小的窗口期,以加快構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已處于政策議程的核心位置。

  (本文作者介紹:清華大學(xué)公共管理學(xué)博士,東方金誠首席宏觀分析師。)

責(zé)任編輯:趙思遠

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