文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 孫金鉅

《意見》明確通過加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)等方式進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的總體要求，并從提高上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)等六個(gè)方面提出了17項(xiàng)重點(diǎn)舉措。　　

　　一、    深化資本市場改革，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司

　　2020年10月9日，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》明確通過加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)等方式進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的總體要求，并從提高上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、健全上市公司退出機(jī)制、解決上市公司突出問題、提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本、形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力等六個(gè)方面提出了17項(xiàng)重點(diǎn)舉措，其中最重要的是繼續(xù)深化注冊(cè)制改革，同時(shí)完善上市公司退出機(jī)制。

　　二、    注冊(cè)制改革“分步走”，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市

　　我國資本市場改革的總體思路，是全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制。前期在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，作出了眾多制度創(chuàng)新，積累了豐富的改革經(jīng)驗(yàn)，并吸引了一批優(yōu)秀科創(chuàng)公司在科創(chuàng)板上市。隨著注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板等存量市場的推廣，下一階段資本市場改革的重中之重將是提高上市公司質(zhì)量。《意見》提出，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，培育科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，支持制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專精特新“小巨人”等企業(yè)發(fā)展壯大，同時(shí)激發(fā)市場化并購重組活力，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

　　三、    嚴(yán)格退市監(jiān)管，補(bǔ)齊注冊(cè)制改革下退市環(huán)節(jié)短板

　　《意見》指出，健全上市公司退出機(jī)制需要完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。當(dāng)前，以信息披露為核心的資本市場注冊(cè)制改革快速推進(jìn)，上市公司IPO效率明顯提高，交易、再融資等環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)制度改革快速跟進(jìn)，但在退市制度的完善和執(zhí)行層面仍存在短板。在上市公司供給迅速增加的環(huán)境中，通過（1）嚴(yán)厲打擊以財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場等方式規(guī)避退市行為；（2）將缺乏持續(xù)經(jīng)營能力、嚴(yán)重違法違規(guī)擾亂市場秩序的公司及時(shí)出清；（3）加大對(duì)違法違規(guī)主體的責(zé)任追究力度等多舉措并舉，方能有效保障注冊(cè)制下上市公司整體質(zhì)量，更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益，從而吸引更多的投資者參與二級(jí)市場投資。

　　四、    拓寬多元化退出渠道，充分發(fā)揮市場的力量以實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰

　　完善上市公司退出機(jī)制，除了使用行政力量出清違法違規(guī)公司外，還應(yīng)拓展多元化退出渠道，例如完善市場化并購重組和破產(chǎn)重整等機(jī)制。以注冊(cè)制的代表美股為例，1980年至2017年，美股累計(jì)上市公司數(shù)量達(dá)到26505家，扣除6898家存續(xù)狀態(tài)不明的公司，仍處于上市狀態(tài)的公司5424家，已退市公司達(dá)到14183家（占比72%）。而退市的主要原因中，并購的占比高達(dá)56%（其中27%被上市公司部分或全部收購）。可見，注冊(cè)制下完善退出機(jī)制至關(guān)重要，而并購重組和破產(chǎn)重組等將是多元化退出渠道的重要部分。2020年10月9日，首單創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組獲注冊(cè)，其從獲深交所受理到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)僅用時(shí)92天，審核效率的提高有利于充分發(fā)揮市場的力量，實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰。

　　(本文作者介紹：開源證券總裁助理兼研究所所長)