文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 蕭曉婷

　　于全球市場而言，美聯儲此次降息并不孤單。 此前，印度、埃及、澳大利亞、紐西蘭、馬來西亞、菲律賓等20多個經濟體的央行都宣告了降息。

　　有長年操盤經驗的人都知道，黑天鵝等意外事件并不是最可怕的，最可怕的是這個市場毫無事件發生，此時的市場就如同一灘死水，沉悶無比，毫無波動。

　　唯有驚濤巨浪，才能孕育鯨鯊等龐然巨物；唯有大波動，才有投資者的狂歡。

　　大波動，離不開大事件的驅動。 美聯儲十年來首次降息無疑就是造成近期金融市場狂風暴雨的大事件之一。 當地時間7月31日，美聯儲在FOMC會后宣布降息25個基點， 將聯邦基金利率目標區間下調至2%—2.25%，是自美國金融危機十年后首次降息。

資料來源：wind，恒大研究院

　　美聯儲鮑威爾指出本次降息主要有三大原因：一是通脹持續不及預期；二是經濟基本面有所惡化，企業固定資產投資持續下行；三是世界經濟疲軟，G2兩大國 貿易摩擦不確定性增加。

　　降息官宣之前，港股市場投資者便已經提前做出投票決定。 當日，恒生指數大幅跳空低開，盤中閃跳。 技術圖表上，正式宣告下破自6月19號形成的長達一個半月的千點震蕩盤整區間（28000— 29000）。

圖片系截取自新浪財經

　　保險式降息？

　　于全球市場而言，美聯儲此次降息并不孤單。 此前，印度、埃及、澳大利亞、紐西蘭、馬來西亞、菲律賓等20多個經濟體的央行都宣告了降息。 然而，金融市場卻唯獨對美國央行的降息舉動反應劇烈，其中既有美元霸主地位的因素存在，也有一貫以來美聯儲表態措辭超乎市場預料的因素在內。

　　在新聞發布會上，鮑威爾聲稱此次降息為‘保險式降息’，其表示：盡管有可能會再次安排降息，但這并非長周期降息的開始；此次降息是中周期調整（mid-cycle adjustment），旨在防范下行風險，當前美國經濟是有韌性的，基本面仍然向好，美聯儲并非開啟漫長的降息周期，盡管有可能會再次安排降息，但仍有可能在認為合適的時間進行加息。

　　美聯儲官員的表態是一貫的模糊，前主席格林斯潘遺留下來的作風得到了完美的繼承。 這種欲遮還羞、似掩非掩的朦朧講話，留給投資者無限遐想空間。

　　此次降息，被稱作‘保險式降息’，坊間也有說法是‘預防式降息’，簡單點，就是在經濟資料尚好時的降息行動，此種降息僅僅是為了防范經濟狀況惡化而提前開出的一劑藥方。

　　反之，當降息發生在經濟資料不斷惡化的階段，則可稱之為‘衰退式降息’。

　　降息的背后

　　那么，真實的經濟情況是否真如美聯儲主席鮑威爾所說的‘基本面仍然向好’呢？

　　首先我們看通脹指標。 因美聯儲此次降息其中一個重要理由就是通脹疲軟。 據其7月份公布的《半年度貨幣政策報告》披露：‘存在著通脹疲軟的風險，且風險可能會比我們目前預期的更為持久’。 眾所周知的是，美聯儲的目標是把通脹控制在2%左右。 那么，目前的通脹指標如何呢？

　　據資料顯示，2019年6月份，美國核心PCE為1.6%，明顯低于美聯儲的通脹目標；但 CPI資料一年來卻維持在平均水平2.16%的水平，略高于通脹目標。

　　造成PCE和CPI資料差異的，主要系其統計口徑有所不同的緣故。 但如果從上圖PCE和CPI的長周期走勢圖來看，兩個指標的總體趨勢還是趨同的。 而根據西方經濟學的原理，通脹指標如果要上行，一般是在總需求大于總供給的階段。 需求的擴張會自然帶動通脹指標的上行。 而刺激總需求的辦法，既可以是擴張性的財政政策，也可以是擴張性的貨幣政策。

　　事實是，自特朗普上臺之后，推特總統就一直采取減稅等擴張性財政政策，然而通脹指標對此卻反映平平，確如美聯儲措辭里面所說‘存在通脹疲軟的風險’。 所以不難理解，為何此次美國官方另辟蹊徑，采取寬松貨幣的做法了。

　　另外，美國通脹指標的疲軟，也跟美聯儲近年來一直加速縮表的進程有關。 此次美聯儲官方宣稱，自8月1號起結束縮表進程。 這比美聯儲3月會議時宣稱的9月底結束縮表整整提前了兩個月。 美聯儲稱是為保持貨幣政策規則的統一。

　　如果仔細觀察美聯儲近年來的縮表的進度，就不難理解其為何提前兩個月結束縮表了。

圖片來源：網絡

　　從上面2007年至今的美聯儲資產負債表可以看出，近年來美聯儲縮表的進程一直是在加快的。 據公布的資料顯示，美聯儲的總資產從2018年5月28日的4.328萬億美 元一路收縮，到了2019年5月時，僅為3.851萬億美元。 而在2015年1月12號時，其總資產卻高達4.516萬億美元。

　　由此也可以看出，美聯儲為何如此急速地結束縮表了，其對通脹疲軟的擔憂并非無的放矢。

　　其次，美聯儲此次降息的理由之一是——企業固定資產投資持續下行。 這一點，也可以從企業用工的一個先行指標每周工時上得到體現。據悉，每周工時指標已經連續三個季度下降！這代表什么呢？、企業用工的工時減少，就是說明企業正在收縮生產經營。

　　另外一方面，則是市場對于美國工作力市場失業率指標的擔憂。 據最新披露的美國7月份非農資料顯示，美國7月份新增非農就業人口16.4萬，低于前值19.3萬；失業率錄得3.7%，與前值持平。 資料當然不算糟糕，但問題在于，此失業率資料已經是歷史低位區間。 眾多經濟界人士都預期，美國失業率資料將會有一個觸底回升的周期，概率將會很大。 但，據機構的統計，美國失業率資料觸底回升的過程，往往伴隨著美聯儲的持續降息。

　　金融市場波動將會加大

　　從各方面資料來看，美聯儲此次降息很可能并非是一次簡單的‘保險式降息’。  縮表進程的提前結束是最好的例證。 如果美聯儲只是簡單的下調聯邦基金利率，而繼續縮表的進程，則基本代表其降息是短暫的。因為縮表是實實在在的直接收縮流動性，而降息更多的是調節、指導性作用，降息要發揮作用，還得依賴眾多商業銀行。

　　美聯儲此種遮遮掩掩的做法，很可能是在堤防負反饋循環情形的出現。

　　所謂負反饋循環，指的是降息導致投資者預期經濟很糟糕，對未來經濟喪失信心，結果企業主因此收縮投資計劃，消費者因此降低消費預算，反而導致經濟狀況更不樂觀，惡性循環下，資本市場表現將更加糟糕。

　　當然，投資者并不是美聯儲的官員，無法精準知道美聯儲的意圖，上述分析也僅僅是一個簡單的分析預測。 但不容置疑的是，降息這種大事件將會加大市場的波動性。 且考慮到金融市場的聯動性、緊密性，此種波動還將加倍放大。

　　從各大類資產當前走勢來看，波動確實在加大。

　　美元指數在降息官宣之前，一度大漲；但降息官宣之后，又快速暴跌；美股表現上，降息官宣后當天也是暴跌，道鐘斯指數7月31號跌幅約1.23% ；黃金暴漲2.2%。

　　對投資者而言，波動就是機會。沒有波動反而是風險，大波動反而意味著大機會。

　　越是大機會，越是需要合適的工具去把握。 所謂‘工欲善其事，必先利其器’。 殺雞用牛刀當然不對，但是捕撈鯨魚卻用小釣鉤，也是貽笑大方的做法。 ETF類工具，對于普通投資者來說，應該是較為適合的工具類型了。另外，值得注意的現象是——部份投資者對于沽空類工具缺乏基本的了解，使用上并不嫻熟。相對于很多投資管道動輒百萬的起步門檻而言，ETF工具的確是適合廣大普通投資者的。

　　(本文作者介紹：三星資產運用ETF業務銷售總管。)