文/新浪財經意見領袖專欄作家 孫彬彬 于瑤

　　托管數據總覽

　　近日，中債登和上清所陸續公布了2019年7月份的債券托管數據。

　　7月，中債登債券總托管量環比增加7812億元至62.09萬億元，增幅主要來自地方政府債，國債托管規模增幅也比較大；上清所債券總托管量環比增加1381億元至20.98萬億元，增幅主要來自中票，金融債托管規模增幅也比較大。銀行間債券總托管量增加9193億元至83.07萬億元，同比增長15.21%，繼續保持高速上漲。

　　分券種托管數據

　　1． 利率債：

　　記賬式國債托管規模增加1511億。商業銀行是最主要的增持機構，增持國債1851億，其中，全國行大幅增持977億，城商行大幅增持377億，農商行及農合行大幅增持337億，村鎮銀行增持10億，外資行增持134億；特殊結算成員減持國債24億；信用社、保險機構、證券公司、境外機構分別增持國債34億、19億、39億、72億；廣義基金大幅減持國債429億；國債的交易所轉托管量也減少10億。

　　國開債托管規模小幅減少145億。商業銀行是最主要的減持機構，大幅減持國開債657億，其中，全國行大幅減持595億，城商行大幅減持261億，農商行及農合行、村鎮銀行、外資銀行分別增持143億、4億、54億；廣義基金和境外機構分別大幅增持國開債244億和342億；其他機構托管規模變動較小，特殊結算成員、信用社分別小幅增持國開債9億、15億，保險機構、證券公司分別小幅減持國開債28億、15億。

　　進出口債托管規模增加578億。廣義基金是最主要的增持機構，大幅增持出口債435億；商業銀行增持進出口債46億，其中，全國行、農商行及農合行、村鎮銀行、外資銀行分別增持進出口債67億、174億、1億、3億，城商行減持進出口債200億；信用債、境外機構分別小幅增持進出口債49億、27億，其他機構托管規模變動較小。

　　農發債托管規模減少493億。減持主要來自商業銀行，大幅減持農發債602億，其中，全國行、城商行、村鎮銀行、外資銀行分別減持458億、231億、1億、6億，農商行及農合行增持95億；特殊結算成員、信用社、證券公司、廣義基金、境外機構分別小幅增持農發債26億、20億、27億、10億、35億；保險機構減持農發債4億。

　　主要利率債（包括記賬式國債、國開債、進出口債和農發債）托管規模環比增加1451億。分債券類型來看，國債、進出口債托管規模分別增加1511億、578億，國開債、農發債托管規模分別減少145億、493億。分機構來看，商業銀行大幅增持國債、進出口債，減持國開債、農發債；廣義基金大幅減持國債，增持國開債、進出口債、農發債；信用社和境外機構增持各類利率債；保險機構、證券公司托管規模變動較小。

　　地方債托管規模大幅增加4953億。商業銀行繼續大幅增持地方債5748億，其中，全國行大幅增持4519億，城商行大幅增持689億，農商行及農合行大幅增持510億，外資銀行小幅增持19億；廣義基金大幅減持地方債1095億；信用社、保險機構、證券公司分別增持地方債30億、270億、221億；特殊結算成員減持地方債2億；地方債在交易所的轉托管規模亦減少213億。

　　2． 信用債：

　　企業債托管規模減少21億。銀行間市場各主要機構均不同程度減持企業債，其中，廣義基金減持規模最大，大幅減持企業債127億；交易所轉托管規模增加130億。

　　中票托管規模大幅增加1180億。除信用社小幅減持中票2億外，其他機構均不同增持中票，其中，廣義基金是最主要的增持力量，增持中票909億，特殊結算成員、證券公司、境外機構分別增持中票61億、117億、62億。

　　短融托管規模減少245億。除廣義基金小幅增持短融11億外，其他機構均有不同程度減持；商業銀行減持規模最大，減持短融193億；證券公司、境外機構分別減持短融50億、12億。

　　超短融托管規模減少43億。不同機構呈現分化，特殊結算成員、商業銀行、信用社、保險機構分別增持超短融11億、44億、15億、44億；證券公司、廣義基金、境外機構分別減持超短融79億、62億、14億；其他機構托管規模變化較小。

　　非金融信用債（包括企業債、中票、短融、超短融）合計托管規模增加871億。分債券類型來看，中票托管規模大幅增加1180億，企業債、短融、超短融托管規模分別減少21億、245億、43億；分機構來看，廣義基金是最主要的增持機構，大幅增持中票和短融；特殊結算成員、信用社、保險機構也分別小幅增持70億、7億、52億；商業銀行和證券公司是主要的減持機構。

　　同業存單托管規模增加93億。繼上月同業存單托管規模環比大幅下跌后，本月同業存單托管規模小幅回升。商業銀行延續上個月的減持趨勢，本月繼續減持1703億，其中，全國行減持1767億、城商行減持37億、村鎮銀行減持10億、外資銀行減持118億，農商行及農合行增持229億；廣義基金、特殊結算成員、信用社是主要的增持機構，分別增持同業存單1106億、181億、450億。

　　分機構托管數據

　　商業銀行主要券種[1]托管規模環比大幅增加4533億。商業銀行主要大幅增持地方政府債、國債，減持同業存單。利率債方面，商業銀行增持國債1851億、減持國開債657億、增持進出口債46億、減持農發債602億；信用債方面，商業銀行減持企業債3億、增持中票3億、減持短融193億、增持超短融44億；此外，商業銀行大幅增持地方政府債5748億，減持同業存單1703億。商業銀行整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　城商行主要券種托管規模增加326億。城商行減持政策性銀行債、中票、短融。利率債方面，城商行增持國債377億，分別減持國開債、進出口債、農發債261億、200億、231億；信用債方面，城商行增持企業債12億、減持中票21億、減持短融13億、增持超短融11億；此外，城商行大幅增持地方政府債689億，減持同業存單37億。城商行整體減少了對利率債和信用債的配置。

　　農商行及農合行主要券種托管規模增加1511億。農商行及農合行增持除短融外的各類券種。利率債方面，農商行及農合行分別增持國債、國開債、進出口債、農發債337億、143億、174億、95億；信用債方面，農商行及農合行分別增持企業債、中票、超短融2億、11億、21億，減持短融13億；此外，農商行及農合行增持地方政府債510億，增持同業存單229億。農商行及農合行整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　信用社主要券種托管規模環比增加605億。信用社主要大幅增持同業存單。利率債方面，信用社增持國債34億、增持國開債15億、增持進出口債49億、增持農發債20億；信用債方面，信用社減持企業債6億、減持中票2億、增持超短融15億；此外，信用社增持地方政府債30億、增持同業存單450億。信用社整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　保險機構主要券種托管規模環比增加345億。利率債方面，保險機構增持國債、進出口債，減持國開債、農發債；信用債方面，保險機構增持中票、超短融，減持企業債；此外，保險機構大幅增持地方政府債270億，增持同業存單26億。保險機構整體小幅減少了對利率債的配置，增加了對信用債的配置。

　　廣義基金主要券種托管規模環比增加1003億。利率債方面，廣義基金除減持國債，增持國開債、進出口債、農發債；信用債方面，廣義基金減持企業債、超短融，增持中票、短融；此外，廣義基金大幅減持地方政府債1095億，增持同業存單1106億。廣義基金整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　證券公司主要券種托管規模環比增加159億。利率債方面，證券公司增持國債、進出口債、農發債，減持國開債；信用債方面，證券公司增持中票，減持企業債、短融、超短融；此外，證券公司大幅增持地方政府債，減持同業存單。證券公司整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　境外機構主要券種托管規模環比增加533億。利率債方面，境外機構增持各類券種；信用債方面，境外機構增持企業債、中票，減持短融、超短融；此外，境外機構小幅增持同業存單。境外機構整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　注[1]：主要券種包括記賬式國債、國開債、進出口債、農發債、地方政府債、企業債、中票、短融、超短融、同業存單。

　　資金拆借

　　隨著中小銀行事件的逐步緩解，7月份銀行間市場質押式回購總規模為63.00萬億元，環比大幅增長25.77%。資金供給主要來自特殊結算成員和商業銀行中的全國行，資金需求主要來自城商行、農商行、證券公司和廣義基金。

　　從主要的資金拆出機構來看，特殊結算成員當月凈融出資金規模為9.53萬億，環比增加3.33萬億，相較于去年同期凈融出8.09萬億，凈融出規模同比增加17.88%；全國性商業銀行當月凈融出13.91萬億，環比減少0.58萬億，相較于去年同期凈融出16.43萬億，凈融出規模同比減少15.38%。全國行的凈融出規模繼續超過特殊結算成員，銀行資金供給依舊十分充裕；不過特殊結算成員凈融出規模環比、同比均增加，全國行的凈融出規模環比、同比均下滑。

　　從主要的資金拆入機構來看，城商行當月凈融入資金規模為5.48萬億，環比增加2.43萬億，相較于去年同期凈融入6.80萬億，凈融入規模同比下降19.46%；農商行當月凈融入資金規模為3.53萬億，環比減少0.22萬億，相較于去年同期凈融入5.71萬億，凈融入規模同比下降38.22%；證券公司當月凈融入資金規模5.88萬億，環比增加1.48萬億，相較于去年同期凈融入4.29萬億，凈融入規模同比增加37.20%；廣義基金當月凈融入資金規模7.94萬億，環比增加899.12億，相較于去年同期凈融入6.17萬億，凈融入規模同比增加28.61%。整體而言，城商行和農商行的凈融資規模同比明顯縮量；證券公司和廣義基金的凈融入規模同比仍保持增長，但增速有所放緩，機構加杠桿行為趨于謹慎。

　　(本文作者介紹：天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)