文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓瑋

　　為避免股市當(dāng)中的雷區(qū)，投資者應(yīng)當(dāng)時(shí)刻保持冷靜的頭腦，堅(jiān)持價(jià)值投資的理念來投資中國股票市場，觀察其所在的價(jià)格是否滿足自身的價(jià)值，拒絕投機(jī)心理，克服自身的貪婪與恐懼才能在股市當(dāng)中避免踩雷現(xiàn)象的發(fā)生。

　　股市當(dāng)中學(xué)會(huì)這些，與地雷股說“再見”

　　中國股市相當(dāng)于我們之前常玩的一個(gè)游戲“掃雷”，投資者在股市當(dāng)中最怕的就是踩雷，因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)不知道他有幾個(gè)漲停板，幾個(gè)跌停板。去年底至今年，A股部分上市公司因公司治理不佳、高價(jià)并購擴(kuò)張等原因，股價(jià)閃崩頻頻爆出，去年底相繼爆出的地雷股風(fēng)險(xiǎn)，令公私募基金經(jīng)理在挖掘個(gè)股、檢視公司基本面情況時(shí)不得不睜大眼睛，去年底以來出現(xiàn)的一批地雷股令布局其中的基金經(jīng)理苦不堪言，而這種地雷股狀況在2018年也并未消停。

　　如何判斷地雷股？投資者如何發(fā)掘避開地雷股？這已成為投資者的必修課程。

　　首先，我們必須避免股市價(jià)格泡沫的地雷。當(dāng)股票的價(jià)格遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，某一日泡沫破裂，就如同地雷爆炸，會(huì)給投資者帶來嚴(yán)重的財(cái)產(chǎn)損失。這些泡沫股通常是投資者追逐的熱點(diǎn)，往往具有非常高的市盈率、 市凈率、市銷率，被戲稱為“市夢率”。這些估值指標(biāo)甚至可能會(huì)偏離實(shí)際水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)透支了未來的成長性。投資者對這類股票的長期業(yè)績寄予了極高的增長期望。業(yè)績達(dá)到預(yù)期則勉強(qiáng)維持股價(jià)平穩(wěn)，一旦業(yè)績低于預(yù)期就容易出現(xiàn)股價(jià)跳空低開的閃崩現(xiàn)象。如果投資群體對這些股票的預(yù)期發(fā)生由樂觀到悲觀的逆轉(zhuǎn)，或者僅僅因?yàn)閷徝榔冢蓛r(jià)就有可能面臨下跌的深淵，甚至引發(fā)融資盤強(qiáng)制平倉。有些泡沫很大的股票即使價(jià)格已經(jīng)跌了一大半，市盈率、市凈率等估值指標(biāo)相比其他公司依然很高，最終也會(huì)令投資者毛骨悚然。為避免這點(diǎn)，投資者應(yīng)始終保持頭腦冷靜，拒絕投機(jī)心理，克服人性的貪婪與恐懼，才能避開股價(jià)的泡沫雷區(qū)。

　　其次，要避開股市中的業(yè)績巨虧之雷 。如果上市公司年報(bào)的業(yè)績預(yù)測出現(xiàn)巨大虧損，股價(jià)在開盤后往往會(huì)出現(xiàn)連續(xù)跌停現(xiàn)象，令持有股票的投資者出逃無門。經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，周期行業(yè)的股票在行業(yè)蕭條時(shí)期，比較容易曝出業(yè)績巨虧的消息，特別是當(dāng)這些公司出現(xiàn)實(shí)際控制人或重要高管變更時(shí)，新的“將帥”會(huì)把公司歷史上的隱性損失集中展現(xiàn)出來，以便劃清楚河漢界，最終，這類公司更容易曝出業(yè)績巨額虧損。除此之外，上市公司如果存在應(yīng)收賬款過高、存貨過多、固定資產(chǎn)過重、預(yù)付款遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司、因受處罰而面臨投資者索賠等情形，則可能出現(xiàn)大幅計(jì)提減值，導(dǎo)致利潤劇減甚至產(chǎn)生巨虧的可能。對于財(cái)務(wù)費(fèi)用遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的上市公司，也要特別小心，萬一出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，需要折價(jià)變現(xiàn)資產(chǎn)還債時(shí)，便會(huì)殃及池魚。對于這點(diǎn)投資者應(yīng)當(dāng)留心關(guān)注自己所持標(biāo)地的相關(guān)變化，冷靜分析。

　　最后，要避開股市中的財(cái)務(wù)欺詐之雷。與之前兩類地雷股相比，財(cái)務(wù)欺詐的股票屬于埋得最深的雷，投資者需要仔細(xì)研究，認(rèn)真分析其中的蛛絲馬跡才可能探究到真相。專業(yè)投資者更應(yīng)該像做私募股權(quán)投資一樣，對上市公司的上游供應(yīng)商、下游客戶、競爭對手、海外業(yè)務(wù)等方面，進(jìn)行深入的盡職調(diào)查。

　　投資者可以參照一下六個(gè)方面對上市公司進(jìn)行深度剖析：

　　第一，經(jīng)營現(xiàn)金流是否長期大幅度低于公司凈利潤；

　　第二，毛利率和增長率是否遠(yuǎn)高于同行業(yè)的其他公司，同時(shí)各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)又明顯偏低；

　　第三，上市公司是否存在大量關(guān)聯(lián)交易或者刻意隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系人；

　　第四，上市公司是否存在經(jīng)營困難和業(yè)績壓力；

　　第五，上市公司實(shí)際控制人因多元化經(jīng)營缺乏資金，存在股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)象；

　　第六，上市公司年度審計(jì)報(bào)告為非標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告，或上市公司頻繁變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、獨(dú)立董事等。

　　總之為避免股市當(dāng)中的雷區(qū)，投資者應(yīng)當(dāng)時(shí)刻保持冷靜的頭腦，堅(jiān)持價(jià)值投資的理念來投資中國股票市場，觀察其所在的價(jià)格是否滿足自身的價(jià)值，拒絕投機(jī)心理，克服自身的貪婪與恐懼才能在股市當(dāng)中避免踩雷現(xiàn)象的發(fā)生。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經(jīng)理，清華MBA導(dǎo)師、清華MBA校友會(huì)金融協(xié)會(huì)副會(huì)長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石總經(jīng)理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負(fù)責(zé)人的專業(yè)經(jīng)歷。)