文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳志龍

　　歷次金融危機的教訓(xùn)警示我們，每一次危機都是信用和信心的危機。信用和信心是金融體系的根基，信用是金，信心也是金。

　　周日有消息說，證監(jiān)會負責(zé)同志在與股民座談，聽取投資者對資本市場發(fā)展的意見。他在現(xiàn)場表示，部分意見可以吸收到政策中去。他還表示，春天已經(jīng)不遠了。這是官方發(fā)布的簡短新聞稿，從現(xiàn)場流出的照片看，證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)認真聽取投資者的意見，不時記錄，而參加座談會的投資人個個神色嚴峻。市場走到今天這番田地，想來誰都不輕松。 

　　中國股市與實體經(jīng)濟背離幾成常態(tài)。全球股市向上時，A股死水一潭；全球股市蕭條時，中國股市跌得比誰都快。2008年次貸危機以后，在全球經(jīng)濟的凄風(fēng)苦雨中，中國經(jīng)濟一直保持較高的增長速度，但股市的表現(xiàn)完全是反向的。2010年，中國A股跌得稀巴爛，與歐債危機策源地希臘比“誰比誰更爛”，雙雙以全球倒數(shù)第一和第二的表現(xiàn)成為“難兄難弟”。2011年，A股表現(xiàn)繼續(xù)“熊冠”全球主要經(jīng)濟體。市場人氣煥散，信心低迷，成交萎縮，六成投資者在低位選擇空倉離場，大量公募私募英雄末路，無力回天而清盤。2013年，滬、深指數(shù)平均跌幅在15%。而深受債務(wù)危機困擾的美國三大股指，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標普500指數(shù)疊創(chuàng)新高，道指成功從臺風(fēng)眼中的6000點一路翻山越嶺漲到今年的27000點以上。美國人成功從股市獲得超過百萬億美元的財富效應(yīng)。中國股市在2014年下半年到2015年6月間，雖有過一次倉促上陣的“國家牛市”，但“不成熟的投資者、不成熟的監(jiān)管和不成熟市場”使這頭瘋牛很快失蹄，市場千股跌停的慘劇持續(xù)發(fā)生，付出了二十多萬億的代價。遺憾的是，這一被稱為股市“異常波動”的情況至今未得以緩解消減，并且今年以來在內(nèi)外因素共同作用下，市場跌勢不止，“異常”態(tài)勢有升級蔓延之勢，甚至有可能再度引發(fā)新的風(fēng)險。

　　歷次金融危機的教訓(xùn)警示我們，每一次危機都是信用和信心的危機。信用和信心是金融體系的根基，信用是金，信心也是金。格林斯潘說過，“當金融體系的活力之源突然面臨流動性黑洞時，美聯(lián)儲必須慷慨地采取行動，承擔(dān)起作為最后貸款人的角色，把一個‘緊急安全閥’裝入美國的金融體系。”股市孱弱狀況已引起決策層的強烈關(guān)注。陸家嘴金融論壇上，央行行長對股市波動喊話史所罕見。隨后召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第一次全體會議上，針對 “近來頻繁顯露的局部風(fēng)險”，“研究了推進金融改革開放、保持貨幣政策穩(wěn)健中性、維護金融市場流動性合理充裕、把握好監(jiān)管工作節(jié)奏和力度、發(fā)揮好市場機制在資源配置中的決定性作用等重點工作”，會議“研究部署打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)等相關(guān)工作”。這些重要的會議和央行高級官員的表態(tài)，一個重要背景是基于貿(mào)易戰(zhàn)的外部沖擊和國內(nèi)金融市場險相環(huán)生黑天鵝事件頻生的實際情況。股市債市匯市連動走低，萬億級規(guī)模P2P連環(huán)爆破使得影子銀行對金融體系的沖擊加大，債券市場流動性粘滯。上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)出籠后，央行果斷通過窗口指導(dǎo)提供額外中期借貸便利激活近乎停擺的信用債市場。國慶假期最后一天，央行大力度降準，到“積極財政政策要更加積極”、“穩(wěn)健中性的貨幣政策要松緊適度”，信號顯示，未來實質(zhì)性減稅預(yù)期會繼續(xù)強化。這一整套連環(huán)組合拳閃電出手，表明決策層所說的“將前瞻性地做好相關(guān)政策儲備”的所謂“儲備政策”，已進入到戰(zhàn)略“攻防”實施階段，是拿出“火箭筒”的時候了。

　　習(xí)近平總書記指出，當前我國國家安全內(nèi)涵和外延比歷史上任何時候都要豐富，時空領(lǐng)域比歷史上任何時候都要寬廣，內(nèi)外因素比歷史上任何時候都要復(fù)雜。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融體系是政治經(jīng)濟體系的重要組成部分，金融安全是國家安全的重要內(nèi)核。必須承認，當前經(jīng)濟形勢下，以資本市場為代表的金融體系風(fēng)險不容小覷。歷史的經(jīng)驗教訓(xùn)啟示我們，險情越早發(fā)現(xiàn)越好，越早處理潛在的威脅越好。未雨綢繆總好過亡羊補牢。但是，險相環(huán)生時，有些人不愿面對危機的警訊，束手無策坐以待斃是一種普遍現(xiàn)象。行為經(jīng)濟學(xué)的群體性共識和羊群效應(yīng)使得人們寧愿和大家一起犯錯，也不愿成為唯一正確的那個人。這是東亞文化使然。因而，許多災(zāi)難得以最終爆發(fā)，當年，日本泡沫經(jīng)濟破滅的一個重要原因就是決策當局在泡沫失控階段無所作為，投鼠忌器、首鼠兩端的結(jié)果。中國是個巨大的經(jīng)濟體，在經(jīng)濟金融體系進入顛簸的風(fēng)險區(qū)間時，必須切實加強危機應(yīng)對和預(yù)期管理。對存在的風(fēng)險點，一定要心中有數(shù)，未雨綢繆，，密切監(jiān)測，準確預(yù)判，“前瞻性地做好相關(guān)政策儲備”，該出手時就出手。對重大風(fēng)險要及早籌劃應(yīng)對之策，不能寄希望于僥幸、“看看再說”，“兵來將當，水來土淹”。一個大型經(jīng)濟體，如果監(jiān)管機構(gòu)不能及早介入控制風(fēng)險，金融體系又不具有韌性，不能吸收沖擊的話，損失可能是災(zāi)難性的。要防止一間面包房失火燒掉一座羅馬城，一座教堂失火讓倫敦城陷入一片火海的災(zāi)難性事件的發(fā)生。一段時間以來，高層關(guān)于于金融風(fēng)險的警告從黑天鵝到灰犀牛，周小川甚至提出要防止明斯基時刻。監(jiān)管當局應(yīng)該比傳說中的灰犀牛更聰明，要能及時對危險信號作出反饋。警報一旦響起，要及時采取措施保證市場能安全地避開灰犀牛的攻擊路線，或者降低灰犀牛發(fā)動攻擊的可能性，以保證系統(tǒng)性安全，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　中國股市20多年來有太多值得銘記的經(jīng)驗教訓(xùn)。特別是過去三年多來，要深刻記取行政手段過度干預(yù)扭曲市場，“不成熟的市場、不成熟的投資者、不成熟的監(jiān)管”對市場造成極大傷害。政策面過于僵硬，“監(jiān)管競賽”層層加碼，七手八腳、拳打腳踢最終異化為“監(jiān)管競次”。要清醒地認識到，任何產(chǎn)業(yè)部門的政策出錯都可以通過調(diào)整及時糾偏，不會有太大損失。而證券市場異常敏感，瞬息萬變，政策一旦出錯，瞬間血流成河。所以重要的政策要充分調(diào)查研究、充分與市場溝通并得到市場理解，政策之間要有系統(tǒng)性的協(xié)同銜接，要有利于市場穩(wěn)定并富有彈性，避免一條道走到黑的問題。避免有一出沒一出的碎片化政策擾動投資者預(yù)期，沖擊市場信心。政策制訂者要善于與市場溝通對話，二級市場的投資者特別不容易，要體恤他們的艱難。這方面的教訓(xùn)彌足珍貴。囿于市場的不成熟、投資者的不成熟、監(jiān)管的不成熟，囿于監(jiān)管水平和能力所限，監(jiān)管者如果過于自信甚至自負，政策出臺過于草率倉促，可能會觸發(fā)新的不可控制風(fēng)險，造成新的難以收拾的局面。

　　歷史沒有單線條的因果關(guān)系。就資本市場而而言，持續(xù)數(shù)載的異常波動付出了數(shù)十萬億的代價，已經(jīng)與股災(zāi)無異。資本市場的危機或失敗注定是多重市場失靈相互強化的結(jié)果，其教訓(xùn)值得深刻反思。金融體系的各個子系統(tǒng)都是管道般連通的，股市持續(xù)走低可能會引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險。金融穩(wěn)定事關(guān)經(jīng)濟全局和國家經(jīng)濟安全。當前，經(jīng)濟運行的內(nèi)外環(huán)境異常復(fù)雜。如果股災(zāi)持續(xù)發(fā)酵，市場持續(xù)惡化，投資者信心崩潰，后果將難以考量。要避免資本市場失敗造成爐心熔毀般的全局性金融災(zāi)難，必須下決心對市場進行徹底的改革。中央提出要“把改革重點放在解決實際問題上來”，體現(xiàn)了改革鮮明的問題導(dǎo)向。鑒于資本市場這些年的沉疴頑疾和付出的慘痛教訓(xùn)，市場各方要牢固樹立底線思維和大局意識，在堅持市場化、法治化改革的道路上，綜合施策，要明確采取積極的有利于資本市場穩(wěn)定發(fā)展的政策。一切的改革措施和政策要有利于穩(wěn)定市場、凝聚信心。貿(mào)易摩擦不斷升級，內(nèi)需戰(zhàn)略的實施是個大課題，怎么實現(xiàn)？老百姓要有錢，要有信心，要扭轉(zhuǎn)持續(xù)下跌造成的悲觀預(yù)期，出臺有利于市場發(fā)展的積極的股市政策，下決心把讓人揪心的資本市場搞好。這既能為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險拆彈排雷，又能溢出財富效應(yīng)該，策應(yīng)最迫切的提振內(nèi)需的國家戰(zhàn)略。深圳市政府最近針對本地上市公司的險情，緊急出資500億救助，這是一個重要信號，打響了地方實質(zhì)性救市化解系統(tǒng)性風(fēng)險的第一槍。當前市場環(huán)境下，應(yīng)考慮包括大規(guī)模減稅、設(shè)立萬億級平準基金進場維穩(wěn)等積極的股市政策，穩(wěn)定資本市場，對實體經(jīng)濟也會起到積極的正反饋作用。

　　(本文作者介紹：南京大學(xué)長江三角洲經(jīng)濟社會發(fā)展研究中心特聘研究員，財經(jīng)作家。微信公眾號njchenzhilong)