水金/文

　　從“有價無市”到場場爆滿

　　前不久，上海證券大廈27樓的一間宴會廳內擠進了六七百人，上海華夏拍賣行的法人股拍賣專場正在這里舉行。當日96個標的悉數出手，總成交額達2308萬元。其中國泰股份法人股最搶眼，起拍價為1.75元，成交價竟達4.35元，漲幅為148.57%。

　　今年以來，隨著法人股拍賣逐步升溫，一些證券類報紙上有關法人股拍賣的廣告多了起來。有人做了個統計，今年1至5月，在《上海證券報》上刊登的法人股專場拍賣會廣告超過50次，而去年該報全年刊登此類廣告也只有17次。在上海，每周有2到3次法人股拍賣會，已不是什么新聞了。某家專業咨詢機構提供的數據則顯示，去年末至今年1月份，法人股月成交金額始終在三四千萬元左右，而今年4月份，法人股拍賣的成交金額一下子飆升至3.6億多元。法人股拍賣市場熱了，這不僅引起了業內人士的關注，而且也讓投資者愈加關心這個曾經“有價無市”的市場。

　　熱賣的背后

　　應該說，法人股拍賣的升溫，是由眾多復雜而又相互牽連的因素造成的，但從最簡單的經濟學角度看，還是供需關系在起作用。投資者對法人股的需求多了，同時，法人股進入拍賣的數量以及速度在短期內沒有太大變化，使得法人股行情看漲，通過競拍獲得法人股的投資者，可從中獲得賬面上的盈利。據業內人士稱，僅去年以來，相同法人股拍品價格就上漲了15%。相對目前國內年收益率為3.5%的較長期國債來，投資法人股優勢明顯，吸引了不少希望獲得比存銀行、買國債收益高，又不想承擔股市風險的投資者。

　　投資者的收益預期逐步提高，也是法人股被看好的原因。去年以來，眾多證券市場歷史遺留問題被管理層逐一加以妥善解決，比如，轉配股上市流通、STAQ和NET系統法人股重新流通、老基金改制成新的證券投資基金、B股對境內居民開放等。在不少投資者心目中，讓法人股流通，也并非難以想象。目前，經拍賣的法人股價格普遍要比流通股價格低五至七成。一些投資者認為，如果有朝一日法人股上市流通，其價格將會與流通股價格靠攏。因此，目前二級市場的個股走勢牽動著競拍法人股投資者的心。可以發現，如果某只個股是近期二級市場中的熱門股，很快，相同公司的法人股就會悄悄出現在某場法人股拍賣會上，而且，其“身價”也會隨著二級市場股價上升而抬高。一些投資者已經開始為法人股流通先后順序排隊，他們覺得，轉配股流通順序就是參照上市公司上市先后來制訂，想必法人股流通也會如此。根據經驗，誰先上市，誰價格上漲的空間就越大。在這樣的預期中，一些上市時間較早的公司的法人股在拍賣會上較受歡迎。

　　留一份清醒

　　對于法人股拍賣而言，不同類型的競拍者還是有不同需要的，這在很大程度上也決定了法人股拍賣的角色定位，而且對了解各種類型的投資者心態也有幫助。對于保守型的投資者來說，他們購買法人股的動機較為單純：看中的是法人股的投資價值。投資那些有現金分配方案的上市公司法人股，在一年中取得的收益還是不錯的，比方說，某家上市公司二級市場每股價格為8元，以50%折扣計算，該公司法人股價格應不低于4元，如果這家公司年終分紅0.12元，那么法人股持有者的收益率為3%，只比目前較長期國債的收益率低0.2個百分點，而流通股持有者收益率為1.5%，比法人股持有者的收益要相差1倍。這一類型的投資者還從上市公司再融資角度考察法人股投資價值。上市公司再融資即公司以增發新股或者配股的方式，再次向投資者募集資金，其后果是公司股票每股凈資產增加了，公司股票的價值也隨之提高了。

　　對于激進型的投資者來說，參加法人股拍賣會的主要原因是看中其價差。

　　相對上述兩類競拍者來說，一些以資本運作為主要目的的機構投資者的身影也逐漸在法人股拍賣會中頻頻露面。這些機構通常有長遠的打算，往往能夠以較低的成本達到目的。

　　一些業內人士認為，社會法人股比較復雜，有的與流通A股一樣是溢價發行的，有的是按票面價值出售的，不能一概說同股同權。因此參與法人股拍賣，在看到其收益的同時，也應保持一份清醒，充分估計投資風險。

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