二板市場即將推出，是中國資本市場一件盛事。然而至少在眼下，這個躁動于母腹之中卻又遲遲不肯露面的二板還處于一片隱晦之中。

　　二板如何發牌

　　不是門檻，不是技術，而是證券市場的制度重建，才是二板面臨的真正挑戰。因為在起步之初，二板還是一個“概念”市場，其一舉一動都將關及資本市場的開放度，因此嚴格的制度安排是不可或缺的。

　　與主板上市公司的終身制不同，二板即將建立的暫停上市制度、終止上市制度、持續保薦制度、獨立董事制度以及信息披露制度將實現市場的優勝劣汰。按照這一制度設計，一些成長性較差的上市公司將被淘汰，從而使資金向高質量上市公司聚集。這個過程當然不會是和風細雨式的，相反，它將伴隨著股市疾風驟雨般的振蕩。于是風險亦隨之產生。

　　經濟學家王國剛認為，10年來中國證券市場之所以并不成功，一個重要的原因是政府干預過多。這個問題不解決，創業板只能是主板的復制。目前，許多地方政府已經開始插手創業板，上市企業的推薦、預選，甚至公司的改制，都要由地方政府來決定。而且，許多國有風險投資公司在政府權力的配合下，大量參股或控股有條件在創業板上市的民營企業。這種情況持續下去，將滋生許多內幕交易，使上市企業的質量大打折扣。這些都勢必葬送創業板的前途。

　　其實政府是不適合做風險投資的，因為任何投資失誤，都將導致宏觀失敗。政府應該做的是規范和引導，而不是在里面摻和。就像中國證券業協會秘書長馬慶泉說的：“政府應是澆水施肥而不是拔苗助長，應該是裁判員而不是運動員。”

　　博弈態勢已拉開

　　如果不出意外，二板在今年的到來應該是可以期待的。而在此之前，各類創業投資公司、資產管理公司、民營投資基金，以及那些業已躋身中產階級的投資者，都已嗅到了二板所孕育的巨大歷史機遇，并且都表現得欣喜若狂。這不奇怪。因為二板意味著優先股、期股、期指、權證、管理層杠桿融資等全新的金融工具在這個市場上的第一次出現。隨著越來越多的利益團體角逐和介入二板的程度不斷深化，一個新的博弈態勢已日漸清晰。

　　但不要忘了，任何一項制度創新，其背后都隱含著巨大的風險。尤其現階段二板還面臨著世界范圍內整個創業板市場，特別是香港創業板持續低迷的壓力，面臨著產業政策不斷調整和加入WTO后的沖擊。到時候，千呼萬喚始出來的二板會不會與人們期待中的大相徑庭，甚至南橘北枳？沒有了國家股、法人股，沒有了市盈率概念的限制，二板會是一個什么局面呢————是萬馬齊喑，還是雞犬升天？

　　還有，一直拖到今天都難于定稿的創業板規則，最終會是個什么樣子？《公司法》條款中與之有抵觸的部分將如何改？還有《證券法》將如何改？

　　可以預言的是，在中國基本大法和權力格局真正作出調整之前，某些機構一定還會把創業板作為圈錢和尋租的場所，將很差勁的企業虛假包裝到二板上市，剛剛啟動的保薦人制度和信息披露規則能否起到有效的監管作用，則還是一個變數。(周聯)《國際金融報》

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