●明年會有多種機構投資者出現

　　●最高人民法院正在做《證券法》司法解釋

　　●新股向法人配售需要訂一套規則

　　本報福州電(記者常小安) 中國證監會首席顧問梁定邦12月20日晚在福州西湖賓館接受了本報和中央、省、市若干媒體記者的聯合采訪，就2001年中國證券市場形勢等問題回答了記者的提問。

　　記者：應該如何把握2001年中國證券市場的運行趨勢？

　　梁定邦：我做了多年的監管工作，我不會作市場預測，我現在不會破例。2001年，我估計今年的形勢會基本上繼續下去。市場擴容程度會持續。估計創業板會出臺，市場融資的幅度會比較大。創業板市場的新股與主板的區別，第一是高新技術公司。除非《公司法》會修改，我估計短期難弄得出來。因此，按照原來的高新科技的框架去做，但還需要證明這些公司是有發展潛力的。即行業上是高新技術公司，又是發展型公司。風險披露要做得比較完全。我建議想投資的人，一定要看清楚招股說明書，看清公司的潛力。明年會有多種機構投資者出現。開放式基金會出臺，銷售網絡會擴大，包括商業銀行。也許社保基金會開始運作，但怎么運作還要考慮。明年市場要推出新的指數，這就意味著新的基金品種，明年研究是否指數基金出臺。管理層也會研究衍生工具的出臺。頭一種是市場里交易的開放式基金，類似香港的盈富基金那種工具；另一種是指數期貨。金融風險，包括公司(中介機構)的風險管理能力，是明年的一個主要課題。主板市場明年將會有更多的金融機構上市，如商業銀行、券商、保險公司、投信公司。

　　記者：在努力實現合規運作過程中，證券監管機構應該著重從那幾個方面盡可能去維護中小投資者的利益？

　　梁定邦：第一、要發現違規操作的行為。現在，兩個交易所發現違規行為的信息科技已經更上一個臺階，對每天的交易行為監察得比較細了。下一步，證監會的監察系統跟兩個交易所的監察系統一定更加銜接，提高發現不當行為的能力。第二、要從審批的重點轉為持續監管運作的重點。要進入常規監管階段。這個剛起步。現在市場里常規監管還是比較薄弱的。第三、我們法規上有些欠缺。如果中介機構、高管人員有不當行為，引致投資者損失，投資者是否有要求民事賠償的權利，現在法律上不明確。公司法對中小投資者的保護是比較薄弱的。現在需要有小股東事后追討賠償的規定。最高人民法院正在做《證券法》的司法解釋，《公司法》的司法解釋已經做到最后的階段。另外，證監會本身的調查權力也需要明確。現在調查權力不明朗，尤其是現金流的調查。反過來說，證監會本身受法律監督及透明度問題，我估計證監會領導肯定不會反對受監督這個概念的。但我還要強調，光靠證監會來監管市場是不夠的。監管市場要多層次。業界本身要做市場的第一看門人。合規運作更要落在中介機構身上。成熟的市場是依靠對法律對投資者非常有交代的文化，才做得好。

　　記者：退出機制的關鍵是什么？

　　梁定邦：破產不是退出的唯一出路。退出機制是多層次、多渠道的。外國的破產法，有多層次的破產。如還錢規定一個緩沖期。退出困境，不完全是退出生命。退出機制可能是退出困境。鄭百文案件正在調查，看是否有不當行為在里面，尚未退出。退出困境做到最后，沒辦法退出困境了，我覺得應該讓這個公司走了。這是最后一招，不是最先一招。

　　記者：加入WTO后A、B股怎么合并？

　　梁定邦：WTO本身的要求跟外資進入我們市場買股票是兩碼事。服務貿易的規定管服務市場這個范疇，不是管外資進入我們市場投資。我們正在研究一個方案，按臺灣的QFII的形式做。也就是說，國外的任何機構投資者進入市場來做買賣，他走的時候也可以走，但是走出來要經過一個秩序來走，不能一下子走，要交完稅才能走。QFII的風險是比較低的。如果我們能做這個制度的話，B股的存在就不會很重要了。國外的投資者都可以買A股的話，估計他們就不一定買B股了。B股可能被收購，或者B股價格慢慢與A股并軌了。

　　記者：創業板開市時股票有限，會不會開市時暴漲？

　　梁定邦：現在想把若干股票集中起來再上市，但現在沒有一個具體的數字。譬如明年一月份法規出來，接受申請，起碼要六個禮拜才能審一家出來，兩三個禮拜才可以發行頭一家。多少家才上市，要看發行規模。我估計起碼30家才開盤。但這只是我個人的估計，不代表證監會。一月份法規出來到開盤，大概要五到六個月時間。

　　記者：我國現行的新股向法人配售與國際慣例有何區別？

　　梁定邦：跟國外有所區別。這種配售制度是從國外學來的。國外沒有國內這種上網發行的做法，主要先配給券商(大的機構投資者)，由券商賣給它的客戶。國外的配售是與公司本身的戰略目的掛鉤的。比如干石油的，配售一般給專門做石油的機構投資者，希望它做長期的投資者，不想讓它炒炒賣賣。但這個往往沒有做得非常徹底。這不完全是非常科學非常客觀的做法。國外對此也有好多微言的。我們從原來上網發行抽簽的非常公平的制度，馬上要用國外的這種比較主觀的做法來做，肯定有微言的，尤其是非常受追捧的股票，這種做法有人肯定要覺得不公平的。這個我完全可以理解。我們需要把法人配售更公平化，把原則說得很清楚。我們發行部的同事承認這個沒有做得最好。下一步要做好幾個方面的工作。一方面，我們要推進機構投資者的形成，如周小川主席主張超常規發展機構投資者，我們很努力做這個事。另外，配售的時候，我們要把我們的理念弄得很清楚。真正的戰略投資者不是隨便一個法人。它應該跟公司本身的業務有戰略上的掛鉤，才算是戰略投資者，不然不算。對戰略投資者，我們今后要小心，操作要謹慎。第二方面，券商掌握配給誰，需要預先訂立一套原則。而且，這套原則是透明的，監管機構是預先知道的，它操作時一定要嚴格地按照這套原則去配售。這是業界和證監會下一步的工作，需要更上一層樓。現在是我們的學習階段，我估計我們下一步會做好一點。

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