讀巴菲特股東信全文 參賽贏奧馬哈朝圣機會(4)
塔德遵守了這四條戒律，而這體現在了他的業績表現上。在他管理下，General Re的巨額浮存金表現一直好于零成本，我們預計這種情況將大體繼續。我們對General Re的國際人壽再保險業務尤其滿意。自我們1998年收購該公司以來，該業務就一直穩定增長且保持盈利。
我們購買General Re后不久，它受到一些問題的困擾。這讓不少評論員 -- 包括我自己-- 一度相信我犯了一個巨大的錯誤。這一天已過去很久了。General Re現在是塊寶石。
最后，還有GEICO。GEICO由托尼-萊斯利(Tony Nicely)管理，他18歲就加入公司，到2014年已為公司服務53年。托尼在1993年成為公司CEO，之后該公司表現亮眼。沒有比托尼更好的經理了。
當我1951年第一次聽說GEICO的時候，我被該公司相對于其他保險巨頭巨大的成本優勢震驚了。當時我就明白，GEICO將獲得成功，因為它值得成功。沒人喜歡買車險，但幾乎所有人都愛開車。因為開車而需要的保險是許多家庭的一筆大支出，而儲蓄對家庭來說很重 要 -- 只有低成本的保險公司才能提供這些。事實上，至少40%在讀這封信的人可通過投保GEICO省錢。所以，暫停閱讀，登錄GEICO.Com或撥打800-368-2734。
GEICO的成本優勢是讓該公司持續擴大市場份額的主要原因(1995年伯克希爾-哈撒韋公司剛收購GEICO的時候，它的市場份額是2.5%， 而2014年我們的市場份額達到10.8%)。GEICO的低成本成為了一道競爭對手無法逾越的壕溝。我們的吉祥物“壁虎(Gecko)”不知疲倦地告訴美國 人GEICO如何為他們省錢。我不得不說，Gecko有一種讓人產生好感的品質，即它工作不需要報酬。不像任何一個人類發言人，他從不被自己的名譽沖昏頭 腦，也從不提醒我們它干得多么出色。我喜歡這個小家伙。
我們除了擁有三個主要的保險公司，我們還有一些其他的小公司，他們大部分都還在保險業的某個角落辛勤地耕耘。總體而言，這些公司成長非常好，穩定地創造著承保利潤。過去十年中，他們從承保業務賺得了29.5億美元收入，同時浮存金從17億美元增長到86億美元。查理和我都非常珍惜這些公司和他們的經 理人。
簡單來說，保險業是銷售承諾。“客戶”現在付錢，保險公司承諾如果未來某件不希望發生的事情發生了，就向客戶付錢。
有時候這些承諾可能幾十年都不會兌現(想象一位客戶在20多歲買了一個人壽保險)。因此，保險公司履行承諾的意愿和能力都很重要，即便是在付款期遇上經濟危機。
伯克希爾在履行承諾方面無人可比，這一點在近幾年已被世界上各個最大最資深的財產保險公司認可。這些公司都希望從規模巨大、時間超長的負債中擺脫出來。也就是說，這些保險公司希望將這些負債“割讓”給再保險公司，因為大多數這些負債都是由于索賠出現的損失。因此，他們需要一個好的再保險公司：如果一個再保險公司不能履約，原先的保險公司就會有風險。因此，如果一個再保險公司自己陷入資金困難，對那些負債累累的保險公司就構成很大威脅。
去年，我們簽下一個高達30億美元保費的保單，這奠定了我們在行業的領先地位。我相信這個保單只遜于我們自己在2007年拿下的勞埃德公司保單，其保費高達71億美元。
事實上，我知道歷史上只有8筆財險和意外險保單的單筆保費超過10億美元。沒錯，全都是伯克希爾賣的。其中有些合約要求我們50年甚至更久之后賠付。當保險公司需要這種類型的賠付承諾時，伯克希爾是唯一能兌現的公司。
伯克希爾偉大的經理人，卓越的金融能力，及許多獨特的商業模式在保險業中形成門檻，絕無僅有。這些優勢是伯克希爾的巨大財富，長遠來看會為股東們創造更大的利益。
受監管的資產密集型業務
我們主要有兩塊業務，BNSF和伯克希爾-哈撒韋能源(BHE)，它們擁有共同的特點，而這些特點又有別于我們其他業務。所以，我們把他們的各項統計數據從我們GAAP的負債表和收益表中分離出來，在這封信中單獨來談。
他們一個主要的共同特點是對長期的、受監管資產進行大量投資。這些資產部分由大規模長期債務支撐，但不由伯克希爾擔保。這些資產并不需要我們的信貸支持，因為即使在經濟狀況惡化時，它們的盈利能力也遠超其利率負擔。比如，去年BNSF的利息償付倍數是8比1(我們對利息償付率的定義是 稅前收益/利息，而不是稅息折舊及攤銷前利潤/利息，盡管后者常用，但我們覺得有嚴重紕漏)。
對BHE而言，有兩個因素保證公司能在所有情況下償付債務支出。第一個對于所有公共事業項目很常見：抗衰退收益，這來自于這些公司提供的獨家服 務。第二個只有我們其他少數幾個公共事業項目享有，即多樣化的收入來源，這讓我們免于因為一個單一監管機構而遭受損失。最近，我們擴大了這一基礎，我們用 30億美元收購AltaLink，主營電力轉換系統，為加拿大亞伯達省(Alberta)85%的人口提供服務。通過多樣化收入來源，加上母公司的內在 優勢，讓BHE及其公共事業部門大幅度降低了負債。這種模式讓我們公司和我們的客戶受益。
每天，我們的兩家分支機構都在為美國經濟提供重要動力。
BNSF承擔了15%的城市間運輸量(按噸公里計算)，無論是公路、鐵路、水路、航空或是管道。我們比以前的運輸量更大，這讓BNSF稱為美國經濟循環中最為重要的一部分。
像所有其他鐵路運輸一樣，BNSF也提供高效環保的貨物運輸，1加侖柴油能將一噸貨物運輸500英里。卡車完成同樣的任務要消耗4倍的能源。
BHE的公共事業項目在11個州為零售客戶提供服務。沒有哪家公共事業公司的服務范圍能超過它。而且，我們是在再生能源方面也是領先的：從十年前開始，BHE提供了美國6%的風能發電量和7%的太陽能發電量。除此之外，BHE還有兩條管道，運輸這個國家8%的天然氣。還有最近收購的加拿大電力轉換公司，及在英國和菲律賓的大型電力公司。我們還將在未來數十年收購和建造更多的公共事業項目。
BHE之所以能做這些，是因為它能留存所有收益。事實上，去年BHE留存了更多收益，而且目前來看，比美國任何一家公共事業公司留存的都要多。我們和我們的政府部門認為這種留存收益政策(retention policy)具有很大優勢。這也將讓BHE在未來數年內在行業中獨領風騷。
當BHE完成這些目前在建的公共事業項目時，公司整個再生能源資產組合將花費150億美元。此外，我們還有其他傳統項目也要花費數十億美元。只要它們在未來能獲得合理收益，我們樂于做出這些投入。而且，我對未來的政府措施非常有信心。
我們的信心一方面來自于我們過去的經驗，還來自于我們相信社會對交通和能源有永久的投資需求。確保資金穩定流入重要項目，對政府自身也有利。同時，做這些項目投資對我們而言也是有利的，它讓我們贏得了政府及它所代表的人民的信任。
去年一如往常，伯克希爾哈撒韋能源 (BHE)完全達到了該目標，我們的費率一直很低，我們的客戶滿意度很高，我們的員工保障也是行業內最好的。
BNSF (伯靈頓北圣達菲鐵路運輸公司) 方面的情況，就像我之前提過的一樣，2014年表現并不好，這一年的鐵路行業令很多顧客失望，盡管BNSF近幾年的資本支出創紀錄新高，遠超其主要競爭對手 -- 聯合太平洋鐵路公司。
兩家鐵路公司的收入規模基本相等，但我們貨運量更大。不過去年我們的服務還是出現了比聯合太平洋更多的問題，結果就是我們失去了部分市場份額。此外，聯合太平洋去年比我們盈利高出的規模創歷史記錄。顯然，我們還有很多工作要做。
但我們也沒有浪費時間：就像我早先提到的，我們將在2015年支出60億美元以改善我們的鐵路運營。這筆錢預計將占到今年收入的26%。這么大規模的支出在整個鐵路行業都是很罕見的。對我們來說，26%這個比例也是相當大的，之前在2009-2013年平均是18%，而聯合太平洋對未來的計劃是16-17%。我們大規模的投資將很快帶來更大的運力和更好的服務，盈利也會很快改善。
下面是伯克希爾哈撒韋能源(BHE)和伯靈頓北圣達菲鐵路公司(BNSF)的一些主要財務數據：
