來源：遠川研究所

8月20日，小鵬汽車發布了2024第二季度的財報。通篇來看，Q2財報頗具亮點，甚至可以說，是對最近汽車市場有關“小鵬已經掉隊”的說法，最有力的回應。

事情還要從8月初說起。

當時，小鵬汽車沒能在某一周中國市場新勢力品牌銷量排行榜躋身前十，輿論場上就開始冒出零星言論，認為小鵬雖然有G6、G9、X9、P7i等多款車型在售，但缺少壓艙石一樣的爆款，每款車型都面臨著殘酷的競爭，銷量和資金承壓，又進而演變成“小鵬銷量失速”、“小鵬急需破釜沉舟”之類的擔憂。

然而，瞬息萬變的輿論風向，紛亂龐雜的評判論斷，在精準真實的數據面前，都不堪一擊：

看毛利率，公司整體毛利率從第一季度的12.9%則提升至14.0%，達到歷史最佳水平，連續四個季度大幅提升，虧損持續收窄；其中“汽車業務”毛利率從今年第一季度的5.5%上升到了6.4%。

看交付和收入，小鵬二季度汽車總交付量30207輛，相較去年同期增長30.2%；第二季度81.1億元的總收入，也比去年同期增長超60%。

截至目前，根據各家車企發布的財報顯示，小鵬是所有上市的純電車企里，唯一實現毛利率連續四個季度增長的車企。除毛利率以外，小鵬的凈現金儲備，在所有新勢力上市公司中也位居前列。

毛利率提升，營收同比增長，現金儲備充足，這些關鍵詞，在車企仍舊喋血價格戰的當下，簡直是可遇不可求的奢侈品。

而小鵬，在外部環境如此激烈的情況下，能夠保持毛利率穩定增長，著實來之不易，讓人初覺驚喜，細想之下，又覺得非常合理。

相比追求占領熱搜和輿論制高點，小鵬汽車一直是那個在劇烈波動的市場里，愿意沉下心俯下身扎下根，穩健踏實的存在。

如今的結果不過是場意料之中的厚積薄發，全鏈路降本和超級產品的規劃，就如草蛇灰線，由一紙財報揭開，將小鵬素來的堅持和認真攤開在市場和消費者面前。

全鏈路降本，平臺化先行

在財報電話會上，何小鵬反思說，小鵬過去是個偏科的公司，總以技術為先。這一句簡明扼要的反思，相當客觀，也相當深刻。

從最開始的G3到之后的P7、G9，再到G6和X9，小鵬幾乎每款產品都有行業首發的新技術，每一次為了滿足市場需求而切換的新平臺，都是先進的，甚至是略超出當時主流技術發展的。這點也從新車上市后，行業輿論和消費端的積極反饋里得到驗證。

今年參加英國古德伍德速度節的小鵬G6

然而，只有深諳車企經營和研發內幕的圈內人才明白，同時維持多平臺研發，對車企而言，是個甜蜜和痛苦共存的負擔，這相當考驗企業對于人員、資金和各類資源的儲備和分配，巨大的資源消耗對企業的毛利和盈利也是個不小的潛在風險。

在智能電動化時代，技術迭代速度飛起，車企很難像燃油車時代那樣，用一套動力總成和電氣電子架構就能跨越周期，穩坐釣魚臺。

換句話說，絕大部分新能源車企都面臨多平臺研發的問題，誰能越早脫離這個“資源黑洞”，誰就能在這個“地主家也沒余糧”的市場里保有最奢侈的毛利率和現金流。

顯然，小鵬汽車已經開竅了。從扶搖架構開始，小鵬汽車在動力、整車和智能化方面都不斷向模塊化、平臺化靠攏。

從研發設計角度講，多車型共用平臺能夠降低研發成本、提升員工人效比、節約各類測試資源、加快研發速度；

從供應鏈角度講，平臺零件占比提高，零件通用化率大幅提升，能夠極大程度擴展平臺零件的生產規模，降低零件單價成本，擁有更好的議價空間。零件種類的大幅減少，也會極大減輕零件庫線上管理和線下倉儲的壓力，使其變得簡潔有序，降低錯誤發生率；

從外部市場看，強平臺化的車型雖然有“套娃”的嫌疑，但只要首發車型能夠立得住站得牢，后續車型就會更容易被市場和消費者接受，不僅無需試錯，還能反過來鞏固自身的品牌定位和產品風格。

平臺化帶來巨額收益的例子，在燃油車時代，比比皆是，最著名的當屬大眾的MQB和豐田的TNGA平臺。小鵬在此基礎上取其精華，去其糟粕，設計和發展出一條適用于自身電動化智能化時代的路徑。

計劃于今年四季度推出的P7+就是小鵬全鏈路降本的集大成者。

P7+預計今年四季度推出

據悉，這款具有大空間和高顏值優勢的車型將首發小鵬新一代自動駕駛硬件平臺，更重要的是，它擁有業內最具競爭力的BOM成本——自動駕駛硬件降本50%，整車BOM成本降低25%。

如此大幅度的降本比例，對其他車企來說，都是極具吸引力但又極難復制的。相信P7+上市交付后不久，就會出現在各大車企的車間，被工程師圍著討論研究了。

技術變現，智駕普惠

如果說，全鏈路降本是小鵬向內尋找健康財務狀況的必經之路，那利用XNGP的技術價值和商業價值向外尋求合作和變現，就是獨屬于小鵬的高段位了。

2023年07月，小鵬汽車和大眾集團達成技術框架協議，大眾集團向小鵬增資7億美元，收購小鵬汽車約4.99%的股權；

2024年02月，雙方官宣將聯合開發兩款面向中國市場的中型智能網聯車型，計劃于2026年上市，并通過聯合采購，大幅縮減產品上市周期，降低雙方車型的成本結構；

2024年04月，雙方確認，將為大眾在中國生產的CMP和MEB平臺聯合開發行業領先的電子電氣架構。從2026年起，基于CMP和MEB平臺的國產大眾汽車品牌車型上都會搭載該電子電氣架構。

小鵬和大眾簽署電子電氣架構聯合開發協議

小鵬汽車和大眾汽車集團在過去一年密集深入的合作，讓小鵬從今年一季度開始有一筆經常性的平臺和軟件技術服務的收入，這也是促進小鵬整體毛利率提升的重要因素。

回顧小鵬2023年4個季度的公司毛利率，分別為1.7%、3.9%、2.7%和6.2%，今年，和大眾集團開啟合作之后，小鵬的公司毛利率在第一季度就拉升到了12.9%，第二季度繼續攀升，來到了14.0%的最高點。

這幾個簡單的財報數據，就證明了技術變現這條小鵬的獨創之路，是可行的，是創新的，有資格成為業內的標桿和成功先例。

從真金白銀投資換股，到聯合采購共享供應鏈，再到聯合開發智能化核心的電子電氣架構，小鵬和大眾持續深入的合作，一來為小鵬帶來了巨額的現金流，帶動了企業整體毛利的提升，是Next Level的全新增量；

其次，和業內公認的最具實力的跨國車企緊密合作，小鵬的自研技術將會輸出賦能在數以萬計甚至十萬計的車型上，這些源源不斷的收入，又會反過來支持小鵬進一步筑高自研技術的城墻；

還有諸如借助大眾集團在全球的采購優勢，對自身供應鏈的質量和可靠性進行提升和優化、提高自身的全球化科技品牌形象等一系列隱形收益……

目前，已有媒體爆出，大眾的大量人員開始進駐小鵬，CMP項目的合作開發正在如火如荼的進行。

“做未來出行探索者”是小鵬汽車始終如一的初心，這也是國內車企智駕梯隊排名上上下下，小鵬從來穩居第一梯隊的核心原因。

何小鵬在財報電話會上提到將更多地向產品和商業側重，使小鵬將來有一個好于大部分市場公司的毛利率。但這并不意味著對技術的妥協和放任，相反，樹立“AI時代頭部玩家”的品牌標簽，構筑差異化競爭力，是小鵬未來幾年的重中之重。

專注投入端到端+大模型的組合，突破原來自動駕駛技術在體系上的能力上限，在18個月內讓XNGP的AI智駕量產車能夠對標海外一流Robotaxi件使用體驗水準，達到城市內百公里才需要接管一次的體驗——這是小鵬給自己定下的軍令狀。

何小鵬預測，“在可負擔的成本結構下，消費者將會像過去5年快速從燃油車切換到電動車一樣，快速擁抱AI智駕汽車。”

在極具競爭力的成本結構和最新的AI技術支持下，小鵬將加速端到端大模型結合的XNGP下沉到15萬元價格帶的車型，可以預見小鵬將成為全球首個在2萬美金車型上實現高階智駕的車企，用實際行動踐行其所始終堅持的智駕普惠的愿景。

新車蓄勢，開啟超級周期

生產和制造成本持續降低，技術不斷精進，兩者最終將在產品上得以體現。

8月8日，小鵬汽車正式開啟智能純電掀背轎跑MONA M03預售，以智能平權+高性價比為產品核心賣點一經推出，MONA M03的訂單量就超過了G6，遠超市場預期。

一些券商分析師實地探訪多家小鵬線下門店，就遇到不少前來親身體驗和試駕的消費者，無一不對M03的外形、駕乘體驗和智艙智駕配置給予了高度評價，甚至愿意提前下單，只為盡早鎖定提車時間。

大部分機構投資者認為，在供應鏈做好充分準備，生產流水線完成快速爬坡后，MONA M03將拉動小鵬三四季度的總體交付量。由此普遍上調了對小鵬2025年和2026年的銷量預測，對其維持穩定健康的毛利率和現金流也充滿信心。

小鵬MONA M03量產車正式下線

加上前文提及的，以科技豪華+智能化為核心賣點、支持無激光雷達XNGP的P7+，其作為新一代純電轎車的標桿產品，更是讓資本市場和消費市場都充滿期待。

以這兩款全新車型交付爬坡為開始，小鵬汽車將進入強勁的產品周期和快速發展的順風期，用實力去打臉那些唱衰小鵬的吃瓜群眾。

作者：羅松松

編輯：遠川汽車組

視覺設計：疏睿

責任編輯：羅松松

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