來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

　　作者 | 安曉

　　自八馬茶業(yè)十月份主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)后，國(guó)內(nèi)茶葉市場(chǎng)終迎來(lái)好消息。

　　據(jù)IPO早知道報(bào)道，普洱瀾滄古茶股份有限公司已于12月14日開(kāi)啟招股，至19日結(jié)束，計(jì)劃于2023年12月22日正式以“6911”為股票代碼在港交所主板掛牌上市。

　　瀾滄古茶，這家比八馬茶業(yè)體量規(guī)模更小的茶企，能順利申請(qǐng)上市進(jìn)入招股環(huán)節(jié)顯然是幸運(yùn)的。據(jù)了解，自2012年開(kāi)始，安溪鐵觀音、八馬茶業(yè)、中茶股份等茶企們連番三五次的上市遞表，卻都未跑出“茶葉第一股”。其中，八馬茶業(yè)也已經(jīng)遞表了三次，本次撤表的原因存疑，卻包含了其銷售費(fèi)用占比過(guò)高，股東關(guān)聯(lián)公司在內(nèi)的46問(wèn)經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題。瀾滄古茶作為普洱茶行業(yè)內(nèi)前三的茶企，也存在著銷售費(fèi)用及存貨高企等諸多問(wèn)題。

　　本次第三次遞表就敲開(kāi)了資本大門，顯然瀾滄古茶是幸運(yùn)且成功的，不過(guò)其能否開(kāi)個(gè)“好頭”呢？

　　“茶葉第一股”不好當(dāng)

　　資本市場(chǎng)不愛(ài)茶企，早已是公開(kāi)的秘密。

　　十多年前，中式茶企們就打響了上市爭(zhēng)奪戰(zhàn)。2012年，安溪鐵觀音發(fā)布招股書(shū)，打響了“茶葉第一股”爭(zhēng)奪戰(zhàn)的第一槍。隨后，華祥苑、八馬茶業(yè)、中茶股份、瀾滄古茶等中式茶企們紛紛遞交招股書(shū)。

　　但十多年來(lái)，做袋泡茶的立頓都在國(guó)內(nèi)拿下第一了，后浪新式茶飲行業(yè)內(nèi)奈雪的茶也都順利上市了，輩分資歷最老的中式茶企們才迎來(lái)“茶葉第一股”，可見(jiàn)大家在資本心中的“地位”。

　　不過(guò)從這次資本進(jìn)度來(lái)看，瀾滄古茶已順利成為請(qǐng)資本市場(chǎng)“喝”第一杯普洱茶的幸運(yùn)兒，但這個(gè)“茶葉第一股”卻難開(kāi)好頭。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，瀾滄古茶這兩年在走下坡路。

　　一方面，營(yíng)收、凈利潤(rùn)連年下降。

　　招股書(shū)顯示，2020年—2022年，瀾滄古茶營(yíng)收分別達(dá)到4.05億元、5.59億元、4.63億元，凈利潤(rùn)分別為凈利潤(rùn)分別為1.23億元、1.29億元、0.7億元。今年上半年，營(yíng)收為2.32億元，基本與上年同期持平，凈利潤(rùn)由上年同期的0.3億元降至0.24億元。

　　瀾滄古茶主要營(yíng)收來(lái)自普洱茶貢獻(xiàn)，2020年普洱茶產(chǎn)品的收入占公司營(yíng)收比例94.0%，2023年上半年有所下滑，為86.7%。

　　瀾滄古茶一直引以為傲的毛利率，表現(xiàn)也開(kāi)始不濟(jì)。

　　眾所周知，我國(guó)茶葉市場(chǎng)堪稱另一個(gè)“茅臺(tái)”行業(yè)，普洱茶又是業(yè)內(nèi)公認(rèn)最高的毛利品類，因此瀾滄古茶整體毛利率一直保持業(yè)內(nèi)較高水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，瀾滄古茶整體毛利率分別為70.4%、65.9%、65.9%。對(duì)比同行，同期天福茗茶、八馬茶業(yè)、中國(guó)茶葉的平均毛利率則分別在60%、50%、40%左右。但在2023年上半年，瀾滄古茶毛利率僅達(dá)到60.3%，也呈現(xiàn)連年下滑趨勢(shì)。

　　銷量端，主營(yíng)的普洱茶品類銷量、口碑也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　據(jù)了解，瀾滄古茶擁有1966、茶媽媽以及巖冷三條產(chǎn)品線，其中1966為公司經(jīng)典產(chǎn)品主打普洱茶，常年占總營(yíng)收六成以上。

　　2022年，1966產(chǎn)品線毛利率達(dá)到74.6%，銷量卻在逐年下降，2022年銷量為440噸，比2021年少了111噸；2023年上半年銷量248噸，比2022年同期減少33噸。整體銷量數(shù)據(jù)上，2023年上半年瀾滄古茶整體銷量也下降13噸。

　　更值得注意的是，近期來(lái)普洱茶行業(yè)內(nèi)一直曝出天價(jià)“金融茶”回購(gòu)騙局，12月份也曝出了這類丑聞。百度百科數(shù)據(jù)顯示，目前有關(guān)“金融茶”事件通過(guò)各種渠道報(bào)案維權(quán)的人已經(jīng)超過(guò)270人，涉案金額預(yù)計(jì)超過(guò)2億元。

　　這類不好的營(yíng)商環(huán)境，更加劇普洱茶產(chǎn)品的難銷。

　　故此，瀾滄古茶主營(yíng)產(chǎn)品普洱茶整體銷量及大環(huán)境導(dǎo)致下的口碑下滑，是拉低其凈利率與毛利率的主要根源。

　　面對(duì)這份財(cái)務(wù)報(bào)表，瀾滄古茶多次遞交招股書(shū)才會(huì)沒(méi)下文，如今終于進(jìn)入招股環(huán)節(jié)，是一個(gè)好的開(kāi)端，也是其地位及實(shí)力的證明。不過(guò)作為第一個(gè)敲開(kāi)資本市場(chǎng)大門的茶企，未來(lái)的日子怕也不會(huì)一帆風(fēng)順。

　　受困于資本與年輕人都不“懂”茶？

　　從外部因素來(lái)講，整個(gè)茶葉市場(chǎng)就是一個(gè)難啃的“大骨頭”，縱觀擁有上千年飲茶文化，但整個(gè)茶葉市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，進(jìn)入門檻又高，生意難做。

　　據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收益計(jì)算，中國(guó)茶葉市場(chǎng)規(guī)模從2017年的2406億元增至2022年的3318億元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到4412億元。其中，普洱茶市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的174億元增至2027年的244億元。

　　市場(chǎng)前景可觀，但由于我國(guó)茶葉種類繁雜、質(zhì)量又缺乏國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)來(lái)統(tǒng)一規(guī)范，高品茶質(zhì)量級(jí)別又較為混亂，售價(jià)較為模糊。進(jìn)而導(dǎo)致了我國(guó)商品茶價(jià)格缺乏誠(chéng)信，茶葉品牌過(guò)少，消費(fèi)者往往對(duì)茶的價(jià)格和質(zhì)量一頭霧水、無(wú)法判斷真?zhèn)危瑯I(yè)內(nèi)也因此亂象頻出。

　　不僅市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，最重要的是難規(guī)模化發(fā)展。

　　大家都知道茶葉大多數(shù)是散裝售賣，其中標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量、售價(jià)都難衡量，這個(gè)特征對(duì)茶企品牌規(guī)模化是不利的。茶葉又不同于白酒，雖然市場(chǎng)都魚(yú)龍混雜，但后者因“酒桌文化”盛行需求量較為穩(wěn)定，茶葉市場(chǎng)單靠品茶小眾人群或者是“送禮”屬性很難支撐規(guī)模化發(fā)展，所以資本就算懂茶業(yè)的“暴利”，卻也很難在難規(guī)模化發(fā)展的市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行投資。

　　消費(fèi)端方面，年輕人們是愛(ài)消費(fèi)，卻不懂茶。

　　作為消費(fèi)主力軍的年輕人，她（他）們更愛(ài)新式茶飲或者飲用更便捷的袋泡茶。好比奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城、茶百道這類新式茶飲品牌不斷受到年輕人的青睞。

　　而與茶更貼近的袋泡茶，通過(guò)更新潮、便捷的產(chǎn)品形式，統(tǒng)領(lǐng)了年輕人市場(chǎng)，其中英國(guó)品牌立頓甚至拿下我國(guó)袋泡茶市場(chǎng)第一，曾創(chuàng)下過(guò)百億市值的佳績(jī)，業(yè)內(nèi)甚至還流傳出“中國(guó)七萬(wàn)茶企，卻比不過(guò)一個(gè)英國(guó)立頓”笑話，如今口味更迭后更豐富的新式袋泡茶更受年輕人喜愛(ài)。

　　總而言之，資本懂茶葉市場(chǎng)的高利潤(rùn)卻不愛(ài)，年輕人不懂也不愛(ài)。光靠普洱茶品類打天下的瀾滄古茶，是很難講述上市后的新故事的。

　　再?gòu)臑憸婀挪鑳?nèi)部來(lái)看，其過(guò)度依賴經(jīng)銷商。

　　目前，瀾滄古茶主要以經(jīng)銷為主、直營(yíng)為輔的模式拓展全國(guó)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，常年來(lái)，經(jīng)銷商對(duì)瀾滄古茶收入年貢獻(xiàn)都在七成以上。2018年，公司經(jīng)銷商曾高達(dá)753家，年貢獻(xiàn)收入占比近九成，如今僅剩下500余家。

　　眾所周知，過(guò)度依賴經(jīng)銷商會(huì)使得企業(yè)陷入很被動(dòng)的狀況，一旦經(jīng)銷商流失或者管理不善，都會(huì)對(duì)品牌造成不利的影響。而面對(duì)經(jīng)銷商數(shù)量減少，瀾滄古茶表示，“為了提升運(yùn)營(yíng)效率，主動(dòng)優(yōu)化的結(jié)果”。

　　但經(jīng)銷商流失，隨之而來(lái)的是公司與日俱增的存貨壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年—2022年，瀾滄古茶的存貨金額分別為4.70億元、6.36億元、7.84億元；2023年是上半年達(dá)到8.35億元。同期，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為1345日、1061日、1641日及1588日。一般情況下，我國(guó)普洱茶商的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一般在800—1900天之間。顯而易見(jiàn)地，瀾滄古茶存貨壓力未來(lái)也將會(huì)影響到銷售端。

　　為了釋放庫(kù)存壓力，企業(yè)大多會(huì)通過(guò)降價(jià)或是推新等方式來(lái)增長(zhǎng)銷量。

　　據(jù)觀察，目前瀾滄古茶的產(chǎn)品線并未出現(xiàn)大降價(jià)的趨勢(shì)，但為了拓寬消費(fèi)群體更貼近年輕人市場(chǎng)，瀾滄古茶正努力變年輕。

　　一方面是渠道的更新，數(shù)據(jù)顯示，截至2023上半年，瀾滄古茶線下門店成功對(duì)接上天貓、微信、抖音等電商平臺(tái)，同時(shí)通過(guò)與KOL直播合作，進(jìn)一步深化電商業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈。

　　產(chǎn)品端，2022年7月，瀾滄古茶推出了迎合新中產(chǎn)消費(fèi)端的產(chǎn)品線巖冷。據(jù)了解，巖冷系列在包裝上變得更時(shí)尚了，且形式上也采取了小克重、方便即飲的方式來(lái)貼近年輕人市場(chǎng)。該產(chǎn)品線售價(jià)也是在1242-4363元/公斤，價(jià)格與公司1966系列差不多，可見(jiàn)瀾滄古茶年輕化的步伐仍走高端路線。

　　但從上文財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以得知，瀾滄古茶不論是渠道還是新產(chǎn)品線，都還未成為公司核心。更為難的是，公司為了提升銷量，營(yíng)銷費(fèi)用也在不斷增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，瀾滄古茶銷售及營(yíng)銷開(kāi)支從0.87億元增至1.36億元，從占同期總收入的21.5%升至29.5%，今年上半年開(kāi)支0.68億元，占比達(dá)到29.1%。不斷增長(zhǎng)的營(yíng)銷成本與庫(kù)存壓力，顯然也會(huì)進(jìn)一步承壓公司的收入及凈利潤(rùn)。

　　歸根結(jié)底，還是茶葉市場(chǎng)冷門了，資本不愛(ài)茶，年輕人又不懂茶，懂茶有消費(fèi)實(shí)力的中老年人群體卻很難支撐茶企們的上市發(fā)展。而瀾滄古茶上市后的新故事，若不能找到一個(gè)新受眾群體以此打開(kāi)銷路釋放庫(kù)存壓力提升業(yè)績(jī)，最終怕也只能空留一個(gè)“茶葉第一股”的虛名。

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