出手于企業衰微之際，抄底于行業危難之間，以學習“淡馬錫模式”而壯大的深圳國資委，也在漸漸實踐出一套更符合國內市場環境的“深圳模式”。

　　作者丨無情

　　來源丨螺旋實驗室

　　關鍵時刻，深圳國資委又拉了萬科一把。

　　11月6日下午，萬科如期召開線上會議，除了有超過150家境內外主要金融機構、資金方參會外，最為重要的是，這場會議還請來了深圳國資委和深圳地鐵的相關領導坐鎮。

　　在會上，針對于萬科近段時間遭遇到的市場波動和看空情緒，深圳國資委主任王勇健現場給出了回應。

　　“萬科是深圳國資國企大家庭重要成員。”

　　“假設極端情況下存在風險，一定會在市場化、法治化基礎上，幫助萬科守住不發生經營風險的底線。”

　　這兩句話看似平淡如水，但卻有千鈞之力，當天下午萬科股價便強勢反彈超7%，美元債也創下了一年來的最大漲幅。

　　深圳國資委這一尊真神，再一次把萬科從懸崖邊拉了回來，而這，也不是深圳國資委第一次扮演“白衣騎士”的角色了。2016年，深圳國資委旗下的深圳地鐵集團攜660億資金進場，幫助王石趕走了虎視眈眈的“野蠻人”姚振華，成功保住了萬科系的品牌資產。

　　出手于企業衰微之際，抄底于行業危難之間，以學習“淡馬錫模式”而壯大的深圳國資委，也在漸漸實踐出一套更符合國內市場環境的“深圳模式”，而對于企業來說，能夠有深圳國資委這樣穩定的壓艙石，似乎也是企業經營發展中的幸事。

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　　萬科“救世主”

　　時間回撥到2016年，深圳地鐵先是接盤華潤，隨后又吃下了恒大人壽的股權，以近30%的持股比例成為萬科的第一大股東，不僅擊碎了姚振華控制萬科的美夢，也為萬科后續幾年的穩健發展成功奠定了基礎。

　　從現在來看，當時的“寶萬之爭”其實不僅僅是控制權之爭，如果今天萬科的實控者變成了寶能和姚振華，那么在境外做空勢力的瘋狂進攻之下，萬科可能真的難逃暴雷的命運。

　　在三季度的業績說明會上，萬科董事會主席郁亮也是言辭懇切地表示：感謝深圳市國資委和深鐵集團在關鍵時刻對萬科強大、有力、源源不斷的支持，對管理團隊的長期信任。相信大家攜手一道，一定能邁過行業這個關口。

　　郁亮的致謝并非只是出于禮節，在過去的一段時間，萬科所面臨的處境比起八年前要更為兇險，如果說當年丟失的只是控制權和品牌，那么這一次萬科所遇到的，可能就是生死之戰了。

　　今年9月份以來，國際評級機構惠譽和穆迪相繼下調了萬科的評級，隨之也引發了萬科美元債的大幅波動，尤其在10月中旬過后，萬科的多只境外債券跌幅超過40%，同時導致了萬科境內的債務和股票也一并承壓。

　　盡管萬科一再表示，公司的基本面沒有出現任何問題，境外市場出現了有關公司的不實猜測，才會導致公司美元債價格出現大幅波動。但是對于投資者來說，恐慌情緒一旦蔓延，短時間內便很難消退。

　　市場的看空情緒也并非無中生有，根據萬科在10月底發布的三季度財報顯示，其前三季度營收2903.1億元，較上年同期調整后下降14.0%；歸母凈利潤136.2億元，較上年同期調整后下降20.3%。

　　營收和利潤雙雙出現大幅下滑的情況下，萬科的股價今年以來一直保持在低位，跌幅超過30%，幾乎回到了7年前“寶萬之爭”時的水平。

　　這個時候，深圳國資委的態度就顯得格外重要，坊間曾傳出過“大股東減持萬科”的謠言，而萬科第一大股東深圳地鐵集團，本身就是深圳國資100%控股單位，在信心比黃金更重要的資本市場，深圳國資委的現場站臺，要比起蒼白的書面說明則要更加有說服力。

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　　資本界的及時雨

　　在這場超過150家境內外金融機構和資金方參加的會議上，深圳國資委不僅表達了堅定支持萬科的決心，更給出了具體的五大支持措施，其中包括推進萬科大型城市更新項目開發建設、協調各類金融機構加大對萬科融資的支持力度等實際行動。

　　而從后續二級市場的反響來看，深圳國資委的站臺還是起到了決定性的壓艙石作用。

　　能夠以一己之力穩定住市場的看空情緒，深圳國資委除了自身特殊的背景之外，更為重要的，還是其強大的硬實力。

　　根據今年發布的《深圳市屬國資國企2022社會責任報告》顯示，深圳國資目前的總資產已經突破5萬億元，年營業收入突破1萬億元，其中旗下擁有“千億骨干國企”10家，上市公司則有37家。

　　除了資金實力雄厚之外，深圳市國資屢屢在企業危急關頭伸出援手，卻又不干涉投資企業的日常經營和決策，更使得其在民間和商界都有著不錯的口碑。

　　2020年，因受芯片斷供潮影響，為了保證子品牌榮耀的渠道和供應商能夠得以延續，華為不得不整體出售榮耀業務資產，深圳國資委牽頭30多家代理商和經銷商，共同投資設立深圳智信，以400億美元的價格完成了對于榮耀的全資收購。

　　此舉不僅保全了榮耀手機品牌，同時也避免了外資的惡意收購，此后榮耀也不負眾望，守住了手機業務的基本盤。根據IDC數據顯示，2022年，榮耀以18.1%的市場份額成為了中國第二大手機廠商。

　　同樣雪中送炭的故事還發生在蘇寧和恒大身上，2020年恒大面臨戰投贖回壓力，深圳國資委旗下的人才安居集團拿出250億馳援；2021年3月，深圳國資委斥資148億，拿下了蘇寧易購23%的股權，讓張近東父子得以有了喘息之機。

　　不過站在投資角度而言，深圳國資委也并不能始終立于不敗之地，比如入股恒大的決定，就讓深圳人才安居集團踩了雷。但即便如此，在恒大暴雷之后，深圳國資仍然積極紓困，甚至專門成立了為紓困而生的新生國企深圳安居建業，該公司以75億元的價格接手了原恒大總部地塊，并盤活了10多個出險房企的涉險項目。

　　相比較其他PE/VC單純的逐利屬性，作為“資本界的及時雨”，深圳國資委的投資方式似乎要更有通盤考慮和全方位思維。

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　　國資紓困房地產

　　二級市場的掃貨王、民營企業的白衣騎士、資本界的及時雨，因為頻頻投出成功企業，又總能在危難時刻穩住局面，深圳國資委從來不缺少關注和話題。

　　“深圳模式”的成功，也使得其成為不少地方國資的學習對象，北京、山東、廣州、哈爾濱等多地國資委都曾密集調研深圳，即便是被譽為“中國最牛風投機構”的合肥，曾經也對標深圳學習多年。

　　而深圳國資委之所以能夠穩健發展多年，也離不開當年其試圖對標新加坡“淡馬錫模式”的決心。早在2007年的年度工作總結中，深圳國資委就曾7次提及淡馬錫模式，并強調要將淡馬錫的企業化、市場化運營模式作為國企未來轉型方向。

　　新加坡的淡馬錫公司，雖然名義上是以私人名義注冊且以私人公司方式運營，但同時又接受新加坡財政部監管，政府擁有100%的股權。這種經營模式下，政府機關不參與公司日常管理，一切事務由專業人士打理，但在必要時又會提供有力支持，新加坡曾有超過六成企業都是以此模式運作，且無一虧損。

　　而回歸到深圳國資委的路線，在一邊為企業解決燃眉之急的同時，也同樣能夠保障當地的民生產業健康持續運轉。

　　根據統計，深圳市100%的城市管道氣供應、100%的生活垃圾焚燒、99%的供水、80%的果蔬交易、70%的公共交通服務、71.5%的儲備糧、100%的儲備油、90%的高速公路運營……都是由市屬國資國企承擔負責。

　　深圳市國資委曾自豪地表示，其直管企業中無一家虧損，全系統無一家僵尸企業。

　　另外值得一提的是，全國30多家城市地鐵集團中，僅有5家能實現盈利，而深圳地鐵便是其中一家，同時，深圳地鐵集團又是萬科的最大股東。

　　近幾年來頻頻對困境中的房地產企業伸出援手，其實對于深圳國資委來說，意義也不僅僅是在低谷時抄底，畢竟作為地方國資委，其還需要承擔維護市場穩定和保障民生的重任。

　　目前來看，給房地產行業紓困，最重要的市場信心，既要來自政策層面的支持，也需要來自市場主體的穩定，否則房地產行業的風險仍將繼續傳導。深圳國資委堅持力挺萬科，其實也是給整個房地產行業注入強心劑。

　　而縱觀全國，從過去在項目上謹慎試水合作，再到進場接盤成大股東，如今甚至還有股債結合保留原控制權不變，地方國資對民營房企的紓困模式也日趨開放多元。

　　或許可以期待的是，未來伴隨政策有序落地和房產市場的逐步恢復，地方國資直接戰略投資民營房企，可能會成為行業紓困的主要模式之一。

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