中國市場撐起市值的1/4

　　撰文 | 趙晉杰

　　來源 | 盒飯財經

　　2016年7月4日，土耳其馬爾馬里斯的一家港口餐廳，軟銀創始人孫正義與時任Arm董事長圖爾特·錢伯斯和Arm CEO西蒙·希格斯會面。孫正義單刀直入，“今天來此不為別的事，我正在考慮收購Arm。不是出資，而是100%的收購。”

　　孫正義給出了一個不容錢伯斯和希格斯拒絕的價格：以高出Arm當時股價43%的溢價，報價320億美元。14天后，Arm順利歸入軟銀麾下。

　　這頓飯，不僅改寫了Arm的歷史，而且直接催生了Arm中國合資公司安謀科技的誕生。

　　在2022年作價400億美元賣身英偉達失敗后，孫正義終于等來Arm再次上市機會。9月14日晚，Arm正式登陸納斯達克，發行價51美元，當天收盤其股價大漲約25%，總市值近652億美元（約合4745億元人民幣）。 

　　幫助Arm在全球資本市場贏下認可的，是其近乎壟斷性的市場支配力，尤其在智能手機領域，Arm的芯片設計架構，市場份額超過99%。“我們估計世界上大約70%的人口使用基于Arm的產品。”Arm官方表示。

　　國外的蘋果、亞馬遜、谷歌、英偉達、高通、三星、英特爾等，國內的華為、比亞迪、中芯國際等，都是Arm的合作客戶。

　　在所有客戶中，尤以Arm中國為重。作為Arm IP許可在中國市場的獨家分銷商，Arm中國已經成為Arm的最大客戶。2022財年和2023財年，來自中國大陸的收入分別占Arm總收入的約18%和25%，其中，Arm中國獨占18%和24%。

　　但作為Arm重要收入來源及中國市場重要渠道的Arm中國，卻并不受Arm的轄制。無論是Arm，還是Arm背后的軟銀，目前都無法控制Arm中國的運營。

　　難以控制Arm中國運營的情況，早在三年前Arm想更換Arm中國CEO時就有所展現。

　　從2020年提出罷免Arm中國CEO吳雄昂后，雙方一直僵持了近兩年時間，直到2022年4月，吳雄昂才被趕出Arm中國。

　　隨著吳雄昂一起退出的，還有孫正義原本規劃中的Arm中國上市夢。

　　Arm中國合資公司成立之時，Arm在中國已經發展了17年。

　　2001年3月，英國盧瑟福實驗室研究員譚軍加入Arm英國總部，并以中國業務總監的身份，開始將Arm業務鋪入中國，并定了下“要與英特爾兩分天下”的目標。

　　到2009年左右，與Arm中國區簽約合作的中國客戶名單中，已經包括有中芯國際、大唐、上海杰德微電子、華為海思半導體、復旦微電子和上海交通大學等等。

　　迎面而來的智能手機浪潮，和由智能手機開啟的移動互聯網時代，讓Arm成為一家被時代選中的企業，基于Arm架構的芯片設計需求開始大爆發。

　　為了滿足中國市場需求，在譚軍推動下，Arm董事會決定設立一個中國區銷售VP崗位，并計劃在中國成立技術支持中心。

　　后來擔任高通中華區副總裁、小米總裁的王翔也曾是上述崗位的有力競爭者之一。但最終，Arm董事會還是選擇了更熟悉公司業務的內部員工，美籍華裔吳雄昂于2009年出任Arm中國區總經理兼銷售副總裁，向譚軍匯報。

　　在銷售目標指引下，吳雄昂的部分動作開始變形，并為此在Arm中國內部引發了一起狀告風波。

　　有員工給Arm英國總部發狀告信，指認吳雄昂的銷售業績不光彩，存在賄賂客戶，或者故意賣給客戶不需要的產品，并通過升級賣出其他更多產品的嫌疑。

　　Arm總部經過調查后，給出的處理意見是辭退提出問題的員工，并補償對方百萬離職款，關于吳雄昂是否存在不當行為上，Arm總部并未給出說法。

　　由于不滿總部的處理決定，時任Arm中國區總裁譚軍自此離職。吳雄昂則青云直上，2011年升任Arm中國區總裁，2013年升任Arm大中華區總裁并加入Arm全球執行委員會。

　　大權在握的吳雄昂，有了新的追求目標，即推動成立一家由中方控股、獨立運營的合資公司，新增自研IP業務。吳雄昂向Arm董事會提交了兩點原因：給足中國芯片公司安全感，同時避免新的IP公司另起爐灶，搶奪Arm市場。

　　但當時的Arm董事會還有更擔心的問題：一旦允許Arm中國自研IP，這將會直接損害Arm本身的利益。

　　2016年Arm被軟銀收購后，出席Arm第一次戰略會議的孫正義，直接拍板支持了吳雄昂的提議。

　　2018年，軟銀將Arm在華子公司Arm Technology China 51%股份作價7.752億美元出售給厚安創新基金領導的中方財團，對應當時Arm中國業務的100億元估值。

　　上述中方財團由中投公司、深業集團、絲路基金、中銀國際、招銀國際等多家央國企金融機構和知名產業資本構成，他們分別選派了厚樸投資和安創基金作為中方的投資人代表，以一致行動人身份進入Arm中國董事會，共同管理和指導51%的中方股份。

　　按照與Arm英國總部達成的協議，合資公司擁有Arm在中國市場的永久性及獨家的產品銷售權利，和基于Arm技術架構的自主研發權利。

　　吳雄昂，順理成章成為Arm中國第一任執行董事長兼CEO。

　　在合資公司框架下，吳雄昂有了更大野心，希望自建Arm中國生態體系，而不只是滿足于做Arm在中國的IP授權許可銷售商。

　　合資公司成立半年后，2018年11月，吳雄昂開始籌備在成都投資建設Arm中國西部研究院及Arm中國西部創新生態圈，項目總投資不低于100億元。

　　但據財新援引多位知情人士消息，吳雄昂此舉是在未充分告知股東的情況下進行的，其他出格行動還包括在南京落戶Arm開源人工智能系統研發及應用中心。

　　自建研發中心以外，吳雄昂還通過投資進一步加速Arm中國生態體系的建設進度。

　　2019年7月，吳雄昂實控的Alphatecture基金成立。據英國《金融時報》援引知情人士消息，吳雄昂一開始曾將建立Alphatecture基金的提議，提交Arm中國董事會批準，但未獲通過。隨后，吳雄昂決定自行啟動基金項目。

　　基金成立一年多時間內，Alphatecture先后參投了一批Arm產業鏈企業，包括恒玄科技、翱捷科技、炬芯科技、比亞迪半導體、得一微電子等，但這些投資對象很多都與Arm中國重合，直接導致吳雄昂的Alphatecture基金，與Arm總部形成利益沖突。

　　經過近半年的秘密調查后，2020年6月1日，Arm總部聯手中方投資代表之一厚樸資本，在吳雄昂沒有參加的前提下召開董事會，依據《公司章程》和《合資合同》，內部解除了吳雄昂Arm中國董事和董事長的身份，但吳雄昂并不接受這一決議。

　　罷免未果后，當年6月10日，Arm發布公開聲明，稱Arm中國董事會多數董事投票決定解除吳雄昂職務。到6月11日，Arm和吳雄昂已經互發了兩封聲明，吳雄昂方面堅稱Arm中國董事會會議違反程序進行，不具有合法性，其結論也不應獲得支持，“公司并未產生有效的導致人事變動的法律文件。”

　　憑借合資公司法定代表人的身份，外加公章在手，Arm中國董事會的罷免決議成了一紙空文，吳雄昂繼續以Arm中國董事長兼CEO身份，統領公司。

　　孫正義

　　據彭博報道，當時Arm總部已經拿到了時任Arm CEO希格斯和孫正義簽署的支持書，并向中國相關機構申請了合資公司的新印章。

　　但這場罷免CEO的決議，直到近兩年后的2022年4月，才迎來轉機。當月，軟銀、Arm總部宣布，Arm中國已完成工商變更，吳雄昂不再擔任公司董事長、CEO和法定代表人，任命深圳清華大學研究院副院長劉仁辰和軟銀愿景基金管理合伙人陳恂，擔任新任聯席 CEO。

　　不過，雙方的糾紛并未徹底結束。被趕下臺后的吳雄昂，在接受采訪時表示：“這些都是‘潑臟水’‘無稽之談’，兩年以來，這些造謠他‘損害利益’的人，什么證據都沒拿出來，從當時到現在，沒有任何董事會或審計委員會會議上，提出任何所謂員工舉報的證據，也沒有任何調查報告。”

　　吳雄昂第一時間發起了訴訟。2022年4月，吳雄昂在中國法院發起多起訴訟。目前，這些訴訟在初審法院均遭到敗訴，吳雄昂仍未放棄進一步上訴的權利。

　　隨著吳雄昂下臺，孫正義原本計劃中的Arm中國上市方案，也隨之擱置。

　　在吳雄昂推動Arm中國合資公司創立的過程中，孫正義一度是吳雄昂最有力的支持者。

　　但導致孫正義最后不得不在罷免吳雄昂的文件上簽上同意二字的原因，則更多來自大環境的變化。

　　由于外部投資公司估值暴跌，2019財年，軟銀經營虧損達到130億美元，優質的Arm資產，成了時下孫正義變現回血的重要目標。

　　arm官網

　　為此，孫正義甚至背棄了收購Arm時做出的保持后者中立性的承諾，開始籌劃以400億美元價格，將Arm賣給英偉達。但在各國監管和蘋果、高通、英特爾等主要合作伙伴的反對下，這筆交易在2022年以失敗告終。

　　盡管孫正義收獲了來自英偉達的12.5億美元分手費，但在急速飆升的軟銀虧損額面前，這筆分手費只是杯水車薪。2022財年，軟銀愿景基金虧損高達300億美元，創下該基金2017年推出以來的最大虧損紀錄。

　　賣身無望，尋求二次上市就成了孫正義的唯一選擇。而營收占比超過20%的Arm中國，無形中成了推動Arm上市需要掃清的一大障礙。

　　原本在吳雄昂和孫正義規劃中，Arm中國團隊將朝著上市目標而前進。但現在，為了保Arm總部的上市估值，不上市的Arm中國，才是當下對孫正義而言更好的選擇。

　　2022年3月，Arm將Arm中國剩余的48%股權，全部出售給了軟銀集團的另一家子公司Acetone Limited，作價約9.3億美元。至此，Arm不再享有對Arm中國的表決權益。

　　如今，隨著Arm正式登陸美股，雙方地位來了個互換。如果想要再次謀求上市，Arm轉過身來，成為Arm中國IPO路上的一大障礙。

　　根據合資公司協議，Arm中國只能獨立開發除微處理器內核之外的競爭產品，并由此劃定了Arm中國的發展重心只能圍繞AI、IoT、汽車等領域展開。

　　今年7月份，Arm中國舉辦了其新管理層上任后的第一次公開發布活動。Arm中國聯席CEO劉仁辰再次明確了自主研發權利，并對外發布了自研新一代“星辰” STAR-MC2車規級嵌入式處理器等產品。

　　面向人工智能、CPU、物聯網信息安全、圖像信號處理、視頻處理等研發領域，Arm中國陸續推出“周易”NPU、“星辰”CPU、“山海”SPU、“玲瓏”ISP&VPU等四大自研體系。

　　但在智能手機業務上逼近營收天花板的Arm總部，也盯上了中國的物聯網和汽車智能化市場。

　　根據Arm預計，汽車芯片市場將從2022年的約188億美元，上漲到2025年的約為291億美元，復合年增長率為15.7%。Arm在汽車市場的市場份額，已從截至2020年年底的33.0%，增長至截至2022年年底的40.8%。

　　芯片設計領域，從來都是重資本游戲。作為一家芯片設計企業，Arm研發成本居高不下，占到營收的40%左右。

　　這場比拼研發資源的速度競賽中，Arm已經率先拿到了上市融資這張王牌，留給Arm中國的挑戰環境，變得更加艱巨了。

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