來源：于見專欄

　　曾經(jīng)市值一度逼近1500億元的醫(yī)美龍頭華熙生物，是這些年國內(nèi)醫(yī)美市場熱度最高的公司，沒有之一。但近兩年來，屬于華熙生物的風光無限似乎逐漸一去不復返。

　　去年底，“玻尿酸女王”、華熙生物董事長趙燕卷入強制回收員工股票、“坑”合伙人分紅風波，伴隨著公司業(yè)績增速放緩以及曾被寄予厚望的肉毒素產(chǎn)品因安全問題無法上市等不利消息，華熙生物公司股價不斷下跌。

　　近期，隨著A股上市公司紛紛披露年中財報，華熙生物再次面臨考驗。在美妝板塊整體業(yè)績表現(xiàn)回暖明顯、行業(yè)大部分企業(yè)都交出凈利潤增長成績單的背景下，華熙生物卻遭遇了上市以來首次中報凈利潤同比負增長。

　　毫無疑問，逆勢下滑的華熙生物正面臨愈發(fā)嚴峻的處境。

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　　多項財務(wù)指標亮紅燈

　　根據(jù)華熙生物2023年中報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)總營收30.76億元人民幣，同比微增4.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.25億元，同比大幅下滑10.27%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為3.61億元，同比大幅減少12.69%。

　　很明顯，利潤指標的不佳表現(xiàn)已經(jīng)為華熙生物亮起了紅燈。因為此次的凈利潤同比下滑，是公司自2019年登陸A股之后第一次出現(xiàn)凈利潤同比下滑的情況，同時還是他上市以來報告期和單季凈利潤首次同比負增長。

　　不止于此，華熙生物營收等其他財務(wù)指標同樣亮起紅燈。

　　2023年上半年，華熙生物雖然實現(xiàn)了營收增長，但增長幅度有限，4.77%的營收增速也創(chuàng)造了公司營收增長新低。

　　值得注意的是，在過去的2022年，華熙生物就曾遭遇營收增速大跌，隨著營收增長愈發(fā)緩慢，一陣“不詳”的預期似乎已經(jīng)在向市場蔓延開來。

　　另外，在凈利率層面，自上市以來，華熙生物在今年上半年同樣創(chuàng)造了新低，僅為13.71%。而在2019年時，該項數(shù)據(jù)還曾達到31%。

　　種種不佳的業(yè)績指標指向的是華熙生物自身所存在的問題，考慮到從整個行業(yè)環(huán)境來看，各家醫(yī)美化妝品上市公司均釋放出大量利好，作為行業(yè)龍頭的華熙生物卻表現(xiàn)平平，這顯然是說不過去的。

　　今年上半年，各行各業(yè)迎來復蘇，華熙生物所代表的化妝品類商品市場更是增幅明顯。在此背景下，愛美客營收、凈利潤同比雙增，增幅分別高達65%、65%；珀萊雅營收、凈利潤同比雙增，增幅分別為38%、68%；貝泰妮營收、凈利潤同比雙增，增幅分別達到16%、14%。

　　相比之下，華熙生物在營收增速、凈利潤增速等核心財務(wù)指標上都表現(xiàn)不太好。

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　　問題重重，重回巔峰難度大

　　導致華熙生物近兩年在業(yè)績表現(xiàn)上逐步“拉胯”的原因是多方面的，我們可以嘗試從財報指標上深入分析一下。

　　從具體業(yè)務(wù)組成來看，華熙生物最大的問題在于，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)不再“靈”，新業(yè)務(wù)又表現(xiàn)不佳。

　　根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，功能性護膚品業(yè)務(wù)為華熙生物貢獻了最多的營收份額，收入為19.66億元，同比下降7.56%。該項業(yè)務(wù)的毛利率為74.49%，同比下滑4.25%。

　　此外，根據(jù)相關(guān)行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前半年，在華熙生物旗下四大護膚品牌中，潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活均遭遇了不同程度的營收下滑，同比下降幅度從2.04%到29.62%不等。

　　于是，雖然原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)在今年上半年均實現(xiàn)了不錯的增長，可由于體量有限，這些正增長業(yè)務(wù)無法承擔起拉動公司業(yè)績增長的重任。

　　在主力業(yè)務(wù)營收下滑、毛利率下滑的同時，華熙生物正在大力拓展的功能性食品業(yè)務(wù)也出現(xiàn)下滑。

　　2023年上半年，華熙生物功能性食品業(yè)務(wù)營收超過3291萬元，相比于去年同期的四千多萬，同比下滑超過25%，這樣的一種表現(xiàn)似乎“宣判”了公司功能性食品業(yè)務(wù)難成氣候。

　　要知道，從2021年開始，華熙生物就將旗下功能性食品業(yè)務(wù)擺在了非常重要的位置，并十分看好該業(yè)務(wù)的增長潛力。2022年，公司功能性食品業(yè)務(wù)收入達到7500萬元，在前年低基數(shù)的情況下實現(xiàn)同比大增358%。

　　業(yè)績表現(xiàn)無法“自證”以外，華熙生物以“水肌泉”玻尿酸飲用水、“黑零” 透明質(zhì)酸食品、“休想角落”GABA夜間健康飲品等為代表的功能性食品品牌還在面臨“智商稅”的質(zhì)疑。

　　去年年初，上海市消保委直接以“水肌泉”為例，不點名批評華熙生物“到底是美容新方式，還是新的‘智商稅’”，認為沒有任何權(quán)威證據(jù)證明食用玻尿酸能促進體內(nèi)透明質(zhì)酸的合成、“吃出水光肌”沒有依據(jù)。

　　巨大的關(guān)注度與討論度之后，公眾對于所謂的玻尿酸功能性食品也愈發(fā)存在質(zhì)疑。雖然玻尿酸作為食品原料是安全的，但對于玻尿酸食品是否還具有美容等功效，市場上存在著普遍疑問。華熙生物想要將功能性食品業(yè)務(wù)做大的話，還要邁過科學與常識這一關(guān)。

　　除了業(yè)務(wù)上的問題，華熙生物在銷售投入、研發(fā)投入上也存在問題。

　　今年上半年，公司銷售費用投入高達14.2億元，在總營收中的占比接近50%，如此大量的銷售投入可能是華熙生物增收不增利的原因之一。

　　更重要的是，作為一家以技術(shù)為底座的公司，華熙生物的研發(fā)費用投入相較之下遠遠不及銷售投入，雖然一直在漲，但目前研發(fā)費用占總營收比重只有6%。

　　醫(yī)美市場仍然火熱，華熙生物卻先在行業(yè)中展現(xiàn)出了不少業(yè)績隱患，這對公司的長期發(fā)展非常不利。隨著行業(yè)競爭加劇、消費者對于相關(guān)產(chǎn)品的認知越來越理性，華熙生物需要盡快重拾增長點與核心能力。否則的話，如今的困局只是個開始。

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