來源：道總有理

　　前段時間，鍋圈售賣茅臺的消息在市場上引發(fā)了一陣熱議。雖然這僅僅是茅臺與鍋圈的一次營銷試水，但這背后茅臺扮演的角色卻頗為耐人尋味。

　　早在今年4月，鍋圈食品（上海）股份有限公司就向港交所遞交招股書，擬登陸香港主板。值得注意的是，招股書顯示，2019年以來，鍋圈完成五輪融資，累計融資額28.3億元，背后不乏IDG資本、天圖投資等知名投資機(jī)構(gòu)，而更突出的一個投資方，就是茅臺。

　　事實上，茅臺早就開始涉足基金投資，今年更是加大了投入，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，茅臺招華（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）與茅臺金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）已于8月2日成立，出資額均為55.1億元。

　　除了茅臺，我們發(fā)現(xiàn)，越來越多的傳統(tǒng)巨頭活躍在投資市場上。

　　酒企、車企、藥企…盯上資本市場

　　不少知名企業(yè)的背后其實都有茅臺的身影。

　　如去年上市開盤即暴漲44.01%的李子園，作為金華最具代表的食品企業(yè)之一，“新新鮮鮮李子園”幾乎是每個金華人都熟悉的一句話，其靠著甜牛奶乳飲料一款單品可以說是“打遍天下無敵手”。茅臺旗下的基金茅臺建信，則是李子園的第五大股東。

　　方便速食賽道上新崛起的“明星”阿寬食品，3月份，向深交所主板提交了上市申請。2020年6月，高瓴和茅臺投資等合計出資1億元參與增資，當(dāng)時阿寬的估值就已經(jīng)逼近20億元。

　　茅臺涉足基金投資，最早可追溯到2014年。貴州茅臺與建信（北京）投資基金管理有限責(zé)任公司合資設(shè)立了茅臺建信（貴州）投資基金管理有限公司，后茅臺建信改為茅臺私募基金。據(jù)悉，茅臺私募基金管理規(guī)模在10億-20億元之間，而如今，茅臺大筆一揮，直接斥資百億，規(guī)模擴(kuò)大了不少。

　　頭部酒企對投資的興趣似乎都在增強(qiáng)。茅臺宣布成立產(chǎn)業(yè)投資基金不久后，一家四川的光伏企業(yè)的股東名單中，出現(xiàn)了四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司，五糧液新能源在4月份剛剛成立，主要是考察新能源領(lǐng)域，尋找投資項目。洋河股份的投資之路更早，2011年，洋河股份以2.04億元的資金參與設(shè)立中金天津佳天私募股權(quán)基金，2018年，洋河股份設(shè)立江蘇洋河投資，去年，洋河股份再發(fā)公告稱，將出資30億元設(shè)立洋河夢想投資。

　　酒企財大氣粗，而車企也不遑多讓，尤其是電動化轉(zhuǎn)型的浪潮席卷整個汽車產(chǎn)業(yè)，在這個角斗場上提前占好位置的企業(yè)們，也正在用資本的力量擴(kuò)充自己的實力。

　　其中以上汽集團(tuán)和蔚來汽車為代表。和茅臺類似，上汽集團(tuán)也在今年通過聯(lián)合專業(yè)投資機(jī)構(gòu)成立基金，把錢投向熱門賽道，據(jù)公告，基金認(rèn)繳出資總額為60.12億元，其中，上汽集團(tuán)認(rèn)繳出資60億元，持有99.80%份額。但和茅臺不一樣的是，上汽集團(tuán)的投資集中在汽車制造領(lǐng)域，主要是為了主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　蔚來汽車也是如此。2016年，李斌發(fā)起成立了“蔚來資本”，專注于汽車、能源、科技及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資。據(jù)睿獸分析數(shù)據(jù)顯示，目前蔚來資本已對外投資84次，其中汽車領(lǐng)域投資事件53起，占比高達(dá)63%。

　　在汽車產(chǎn)業(yè)，投資版圖最大的或許要屬寧德時代。根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，寧德時代及其子公司出資GP超10家，出資額已超30億；寧德時代作為投資主體，參投事件數(shù)百起左右；其私募股權(quán)投資平臺晨道資本參投事件同樣超百起。一個投資“帝國”的雛形，已漸漸成型。

　　除了酒企、車企，藥企、乳企以及眾多傳統(tǒng)領(lǐng)域的頭部企業(yè)，無論是追求財務(wù)回報還是出于產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略需求，他們的出手越來越頻繁。

　　互聯(lián)網(wǎng)巨頭退潮，傳統(tǒng)企業(yè)扛起產(chǎn)業(yè)投資的大旗？

　　互聯(lián)網(wǎng)早期的創(chuàng)投圈，風(fēng)險投資的神話數(shù)不勝數(shù)，但當(dāng)以騰訊、阿里、百度為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭利用自身的資金和資源，大肆收攬獨角獸企業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資（CVC）迎來了黃金時期，風(fēng)頭十足。很長時間，創(chuàng)業(yè)圈都流行一個段子，一家創(chuàng)業(yè)公司最好的結(jié)局只有兩種，被騰訊收購，或者被阿里收購。

　　自然，也因為資本的不同，互聯(lián)網(wǎng)形成了兩大鮮明的派系—騰訊系和阿里系，幾乎每個熱門賽道都有這兩者的影子。

　　彼時雖然像溫氏股份、聯(lián)想創(chuàng)投、藥明康德、蒙牛等傳統(tǒng)領(lǐng)域的巨頭也積極在產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋找投資機(jī)會，可對比拿錢來燒的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，他們可以說沒什么存在感。

　　IT桔子數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)出手投資或收購的國內(nèi)CVC機(jī)構(gòu)有近750家，其中，近160家是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，占比21%，其他近80%屬于非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而占比兩成的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對外投資數(shù)量，卻占據(jù)了國內(nèi)CVC投資總數(shù)的近六成，可見當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資熱情之高漲。

　　但是如今產(chǎn)業(yè)投資的發(fā)展方向儼然出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。今年5月，一級市場被上市公司的出資頻頻攪動，據(jù)財聯(lián)社創(chuàng)投通統(tǒng)計，5月共有22家A股上市公司發(fā)布公告稱，將設(shè)立CVC或作為LP參與私募股權(quán)投資，累計出資額超過了160億。這其中有4家酒企和6家藥企，占比近一半，而茅臺和邁瑞兩家巨頭的出資額，占到了整體出資額的近七成。

　　一位投行人士表示，超級公司進(jìn)入一級市場且出資額巨大，這是明顯的風(fēng)向標(biāo)，說明產(chǎn)業(yè)資本的熱度還會持續(xù)升溫。然而，這種熱度不再單單屬于瘋狂的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　與傳統(tǒng)巨頭不同，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資熱情直線消退。IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，騰訊、百度、阿里、字節(jié)/抖音和美團(tuán)5家大廠在 2023 上半年的投資公司數(shù)合計僅有42家，是去年同期的1/3，同比減少了66%。以騰訊為例，2022年上半年，騰訊投資公司數(shù)為62家、不足2021上半年的一半，2023 H1這個數(shù)字只有17家。

　　另一點明顯的變化是，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再追逐風(fēng)口，哪個賽道熱往哪里投，而是偏向硬科技和實體行業(yè)。

　　以鍋圈為例，憑借超快的擴(kuò)張速度，鍋圈可以算是這兩年來消費市場上跑出的一匹最大黑馬，放在以往，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們很難會錯過這一明星企業(yè)。而看鍋圈背后的金主，除了知名投資機(jī)構(gòu)，最多的反而是茅臺、三全、物美這樣的傳統(tǒng)行業(yè)巨頭，卻不見互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的身影。

　　當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收縮投資戰(zhàn)線，傳統(tǒng)巨頭的活躍，正在給投資市場和創(chuàng)業(yè)公司帶來新機(jī)，只是，產(chǎn)業(yè)投資還會恢復(fù)往日的榮光嗎？

　　“窮”了互聯(lián)網(wǎng)，“富”了茅臺們？

　　“現(xiàn)在不少人想進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本”，一位曾就職于北京某VC機(jī)構(gòu)的員工表示，當(dāng)時，他所在的市場化基金募資不順，整個投資團(tuán)隊半年都沒有出手，無奈之下選擇了離職，直至到了現(xiàn)在的國資投資機(jī)構(gòu)。

　　同樣地，互聯(lián)網(wǎng)巨頭對投資部門的調(diào)整，也使得很多以往在大廠整天忙于看項目、投項目的員工無所適從，他們也在尋求出路。去年1月，字節(jié)戰(zhàn)略投資部在經(jīng)歷了一年的狂飆突進(jìn)后突然裁撤，原戰(zhàn)投一號位趙鵬遠(yuǎn)帶5名員工轉(zhuǎn)去總裁辦，負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略，其他人則被裁員；7月，阿里戰(zhàn)投部被爆裁員，稱將裁減其內(nèi)部交易團(tuán)隊超過三分之一的員工。

　　在外部監(jiān)管、輿論的種種壓力下，大廠不得不收縮投資戰(zhàn)線，而除了這一原因，其實互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也到了改變投資策略的時候，降本增效的背后，互聯(lián)網(wǎng)正在變窮。

　　根據(jù)國家工業(yè)與信息化部近期公布的官方數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國規(guī)模以上互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)企業(yè)總收入達(dá) 1.46 萬億元，比 2021 年下降 1.1%，是過去十年來首次同比下滑。以互聯(lián)網(wǎng)廣告為例，《2022中國互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)報告》指出，2022年，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模預(yù)計約為5088億元，較2021年下降6.38%。

　　更具體來看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭去年的業(yè)績已集體“失速”，而這其中投資下滑、虧損的不在少數(shù)。

　　騰訊去年一季度財報顯示，截至3月底，騰訊持有的上市投資公司（不包括附屬公司）的權(quán)益公允價值為6060億元，在上季度末這一數(shù)據(jù)為9828億元，縮水了近4000億元；美團(tuán)2022年一季度財報顯示，美團(tuán)金融投資的公允價值變動為虧損8.02億元，去年同期則為收益4200萬元；截至2022年3月末，快手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為153.30億元，較2021年末的326.1億元縮水一半以上，其中投資活動導(dǎo)致的現(xiàn)金減少為132.32億元。

　　去年胡潤百富榜正式公布時，胡潤感嘆道：“很難想象在一個技術(shù)發(fā)展這么快的時代，中國首富是做礦泉水的鐘睒睒，他的財富差不多是第二名做短視頻的張一鳴和第三名做新能源的曾毓群的財富總和”。這句話也側(cè)面透露了一個事實，在經(jīng)濟(jì)波動之時，傳統(tǒng)企業(yè)其實比互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)根基深、更有錢。

　　如茅臺，茅臺之所以加大投資，最根本的原因就是賬面上的錢太多，需要流動。貴州茅臺公布的半年報顯示，截至2023年二季度末，貴州茅臺的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額達(dá)到了540.53億元；去年年報顯示，截至2022年12月31日，貴州茅臺現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額達(dá)到了1523.79億元。

　　再比如溫氏股份，2022年全年業(yè)績報告顯示，現(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為110.75億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為816.71億元。

　　產(chǎn)業(yè)投資多年來一直都活躍在一級市場的創(chuàng)業(yè)投資中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭當(dāng)年的瘋狂帶動其快速壯大。但據(jù)悉，美國創(chuàng)投市場約有一半資金來自CVC，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資的市場份額才達(dá)到20%～30%，如今互聯(lián)網(wǎng)巨頭們偃旗息鼓，力不從心，這個重任恐怕也只能由財大氣粗的傳統(tǒng)頭部企業(yè)扛起了。

　　當(dāng)然，不可避免地，原來那套互聯(lián)網(wǎng)資本搞出來的投資模式和創(chuàng)造出的商業(yè)“神話”，或許將要消失，這對創(chuàng)業(yè)者們來講，是好事也是壞事。

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