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　　作者 | 王萌

　　從本命動畫IP的票房困境，再到演員和編劇協會罷工拖垮內容進度、流媒體業務增長乏力，即將迎來100周歲生日的迪士尼，似乎正面臨著“老年危機”。

　　今日早間，迪士尼（NYSE:DIS）公布了2023財年第三財季即2023年第二季度的財報，不少數據指標均低于市場預期。財報顯示：

• 本財季，迪士尼獲得營收223.3億美元，同比增長4%，略低于市場預期的225.1億美元；

• 實現整體經營利潤35.59億美元，同比去年持平，整體經營利潤率15.94%；但凈利潤驟降，從去年同期的15.02億美元轉為虧損1.53億美元，凈利潤率為-0.69%；

• 稀釋的每股收益為1.03美元，低于上一季度的1.09美元，略高于市場預期的0.99美元；

• 截至報告期末，Disney+訂閱用戶數流失1170萬至1.461億，低于市場預期的1.548億。Disney+、ESPN、Hulu加起來總訂閱用戶數為2.196億，而“老對手”奈飛二季度訂閱數凈增589萬至2.384億。

　　財報公布后，迪士尼盤后股價下跌超2%，過去一年迪士尼股價累計下滑18.5%。

　　不及預期的財報指標、不斷承壓的股價、潛在的風險問題，都在對迪士尼作出警示，這位娛樂媒體巨頭，急需一個困境反轉的契機。

　　基本面詳解：

　　主題公園收入大增

　　但有線電視、內容銷售巨虧

　　迪士尼的業務可以拆解為四部分：線性網絡、直面消費者（流媒體）、內容銷售/許可及其他、主題樂園體驗和產品。具體來看各分部的財務詳情：

　　本季度，線性網絡實現營收66.9億美元，同比下降7%，運營收入為18.89億美元，同比上一財年下降了23%。財報中提到，該分部收入下降主要是電視臺收視率下滑導致的廣告收入的減少，以及較小程度上不利的外匯影響。而在此之前，CEO羅伯特·艾格曾表示考慮出售這部分業務，在他看來，傳統電視并非迪士尼的核心資產，因為有線電視將不可避免地接近“滅絕”。

　　考慮出售有線電視業務，迪士尼加速邁入流媒體轉型期，回看近兩年迪士尼流媒體的表現，其營收占比不斷增長。本季度，直面消費者業務實現營收55.25億美元，同比增長9%，運營損失得到改善，從去年同期的虧損10.61億美元縮減到虧損5.12億美元，同比上漲52%。

　　財報顯示，流媒體業務營收增加主要是Disney+（去掉Disney+Hotstar部分）、Hulu的訂閱用戶數增長以及訂閱價格的上漲所帶動，而虧損收窄得益于Disney+與ESPN在內容運營成本上的大力縮減。流媒體盈利是迪士尼的“老大難”問題，今年年初艾格回歸后采取一系列措施“降本”，本次財報電話會議上，迪士尼臨時CFO凱文·蘭斯伯里給出了流媒體盈利的小目標——“預計虧損問題在2024財年年中得到改善”。

　　內容銷售/許可和其他收入在第三財季錄得營收20.82億美元，同比下滑1%，但運營損失從去年同期的2700萬元飆漲到2.43億美元。

　　無論是漫威、皮克斯還是真人翻拍，迪士尼在院線電影方面交出的答卷很難讓人滿意。財報期間，迪士尼發行了《小美人魚》《瘋狂元素城》《奪寶奇兵5》《銀河護衛隊3》四部院線電影，沒有一部票房過10億美元，與往年高峰時相差甚遠。

　　真人翻拍的《小美人魚》僅在北美表現尚可，海外表現并不佳，其中在中國內地市場的表現尤為慘淡，上映至今僅有2650萬票房；《奪寶奇兵5》作為曾經的“金字招牌”全球票房僅有3.69億美元，而它的制作成本高達3億美元，回本堪稱艱難；《銀河護衛隊3》是唯一符合市場預期的電影，上映首周全球票房高達2.82億美元，至今票房累計8.45億美元，豆瓣開分8.6、IMDb8.4分，是漫威系列的口碑最高分。

　　《小美人魚》《奪寶奇兵5》《銀河護衛隊3》 圖源豆瓣

　　主題公園業務一直是迪士尼的“現金?！?，本季度繼續維持增長態勢。

　　財報顯示，迪士尼樂園、體驗和產品收入為83.26億美元，同比增長13%，部門運營收入為24億美元，同比增長11%。

　　迪士尼在財報中提到，該部分的業績增長主要是靠上海迪士尼度假區與香港迪士尼度假區的收入帶動。

　　以上迪為例，去年同期整個季度處于閉園狀態，而今年全年開放，游客量大幅上漲，同時門票的繼續“提價”也帶動了整體收入。6月23日，上海迪士尼迎來第四次漲價，四級門票價格上漲了30到60元不等，“漲漲不休”的門票價也引發了部分游客的不滿，亞特蘭大Pixie Travel高級規劃師兼營銷總監Oprea直言，“人們可能對目前經濟形勢下的價格上漲感到有點厭倦?！?/p>

　　上海迪士尼度假區

　　海外的迪士尼樂園支撐起了增長，但美國本土的迪士尼樂園并不好過。目前位于美國佛羅里達州的華特迪士尼世界度假區游客數量減少、營業成本也在不斷增加，而且受整體“降本”影響，華特迪士尼世界度假區將在九月關閉星戰主題酒店，值得注意的是，這家酒店耗時六年打造，去年三月開業，僅營業了一年多時間。

　　擺在眼前的難題：

　　動畫IP優勢丟失

　　流媒體瘋狂內卷

　　迪士尼作為好萊塢最大的“IP富人”，圍繞IP不斷擴張業務領土，從院線電影到主題公園，逐漸拉高自身的護城河優勢。

　　而在好萊塢傳統制片廠大力擁抱流媒體時，迪士尼又借力豐富的IP資源為旗下流媒體平臺Disney+輸血，《花木蘭》《黑寡婦》以及皮克斯的大量動畫直接上線Disney+，迪士尼流媒體也從激烈競爭中迅速渡過冷啟動期。

　　動畫IP是迪士尼的“本命”，但如今一個不可忽視的問題是：迪士尼動畫的影響力大不如前。

　　如今好萊塢各大制片廠都在著力打造自己的王牌動畫IP。

　　今年暑期檔，環球出品的《超級馬力歐兄弟》大電影改編自任天堂游戲，上映首周橫掃北美，刷新了各項游改影的歷史紀錄；華納出品的《芭比》從玩具走向熒幕，至今已在全球攬獲超10億美元票房，還順勢掀起了一場“粉色風暴”。

　　反過來看迪士尼，近兩年重心全部放在了老IP的真人電影翻拍上，從《花木蘭》到《小美人魚》《獅子王》，如今真人版的《白雪公主》《魔法奇緣》也在籌備中。真人電影翻拍的確能讓動畫IP的價值發揮到最大化，去打造一個又一個“IP宇宙”，但《小美人魚》在海內外的兩級口碑也值得迪士尼警醒：二次元到三次元的壁壘仍存，真人版的劇情、選角也會引發原著粉的不滿。

　　一邊是虎視眈眈的同行，一邊又是青黃不接的IP儲備，導致迪士尼今年上映的動畫電影表現平平，再加上如今內部大刀闊斧“改革”，皮克斯工作室、漫威工作先后被裁員、砍制作成本，內外憂患雙重夾擊，好萊塢媒體對此評價道：迪士尼/皮克斯并沒有死，但它正在令人不安地遠離巔峰。

　　《芭比》《超級馬力歐兄弟大電影》 圖源豆瓣

　　好萊塢同行們的競爭不只是動畫IP儲備，還在瘋狂內卷流媒體。

　　過去三年院線的停擺期，造就了發力流媒體的好機會，好萊塢制片廠迪士尼、華納、環球、派拉蒙，科技公司蘋果，廣告公司亞馬遜，紛紛推出各自的流媒體平臺。

　　最開始，迪士尼憑借IP輸血使得Disney+獲得先發優勢，從2019年上線用戶量不斷增長，用戶增長數連續幾個季度超越奈飛。但2023財年第一財季，Disney+用戶數就開始流失，到本季度，Disney+訂閱用戶數流失1170萬，而奈飛同期凈增589萬用戶數。

　　令迪士尼頭痛的不只是流失不止的用戶數，還有居高不下的流媒體投入成本。2023年以來，迪士尼流媒體業務的經營虧損額累計達22.24億美元，高企不下的投入成本也拖垮了迪士尼的盈利能力。

　　為此，迪士尼也在緊急采取一系列措施，提升用戶貨幣化能力。

　　一方面，去年12月份迪士尼推出支持廣告的訂閱套餐，至今在財報中并未透露太多進展，不過結合奈飛的表現來看，廣告帶領奈飛走出泥潭，那對迪士尼流媒體的輔助作用應該也不會太差。

　　另一方面，向來堅持低價的迪士尼效仿奈飛提價，并打擊密碼共享。本季度財報電話會議上，迪士尼高管透露2023年10月份，無廣告版本Disney+服務的月費將從10.99美元漲至13.99美元，無廣告版Hulu的月費將從14.99美元漲至17.99美元，帶有廣告版本的服務月費價格不變。這樣做的目的也顯而易見：無廣告版本提價后能提升用戶的ARPU值，而不提價的廣告版本則會吸引一批不想花太多錢的新用戶。

　　不管怎么說，好萊塢影視業越來越內卷已是不爭的事實，在有限的增長空間里，大家卷技術、卷資金、卷人才，不斷拉高了內容制作成本。在過去的一百年，迪士尼憑借IP優勢建立了娛樂霸主地位，下一個百年即將到來，所有人都使出渾身解數爭奪市場的當下，迪士尼顯然不能僅躺在過去的“成就”上，還是要找尋更多新招來鞏固“老大哥”的位置。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）