眾包賽道的資本故事怎么講？

　　手工勞動/獸姐

　　手工編輯 /角叔

　　出品/獨角獸挖掘機

　　2023開年，資本市場喜事連連。

　　2月10日，眾包服務企業廈門一品威客網絡科技股份有限公司（下稱：一品威客）向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，股票代碼EPWK，擬在美國納斯達克上市。美國券商Revere Securities是該交易的唯一賬簿管理人，定價條款尚未披露。

　　對于一品威客此時沖擊IPO一事，市場中存在兩種聲音。

　　一種是“叫屈聲”，為創立更早、市占率更高以及估值規模更大的豬八戒網“打抱不平”。盡管眾包服務這個并不算新的賽道也沒有出現太多掘金價值，但只有垂直領域中坐在“頭把交椅”上的企業率先上市，才能穩住，甚至抬高整個賽道的估值；

　　一種質疑聲，從實際經營層面來看，無論是行業第一的豬八戒網，還是第二的一品威客，他們的盈利能力始終上不來。招股書顯示，豬八戒網三年半累計虧損超10億元，一品威客也在2022財年出現了“扭贏為虧”。

　　相較于豬八戒網三次沖擊IPO仍未果的局面，一品威客順利敲開資本大門的勝算有多大？

　　一品威客選擇此時上市，看準的是資本市場的新年新氣象，還是到了不得不上的地步？搶灘上市后，其能否快速調整盈利水平，在商業化方面獲得正常發育？

　　01

　　行業老二轉盈為虧

　　一品威客成立于2011年3月25日，總部位于福建廈門，創始人黃國華還是一名前媒體人，在福建日報報業集團任首席記者。

　　作為一家眾包平臺，一品威客在服務供應和需求兩端，將企業與優秀人才連接起來。主要業務分為設計、軟件開發、市場營銷、商務寫作、室內裝飾、生活服務和商務服務七大類。

　　在眾包服務這個賽道里，一品威客一直是“千年老二”的存在。對于這一點，公司也在招股書中也是大方承認。

　　招股書中這樣寫道：“四大行業參與者占據了中國眾包市場54.6%的市場份額，作為中國第二大在線市場，2022年上半年，我們的商品總額（即GMV）為2.3億美元，僅次于豬八戒GMV的3.3億美元。”

　　做不了市場中的“老大”并沒關系，能在資本市場搶到賽道“第一股”的身份也是極好的。畢竟，早上市最大的好處就是能夠率先“收割”資本紅利，此外，進入二級市場也能幫助企業提升自家的品牌效應。

　　回想當年“坐火箭”完成上市的瑞幸咖啡便是如此。盡管這家新零售咖啡品牌從“出道”開始便狂蹭星巴克的流量，且其高光時刻來得既匆忙又短暫，但不能否認的是，市場還是留下了一段薅禿“資本主義羊毛”的傳奇。

　　但與新零售、新消費等“風口”行業不同，一品威客所在的眾包服務賽道中的市場需求固然真實存在，卻也實難講出什么動聽的故事。不斷尋找新增空間的行業老大的豬八戒網，也難逃經營焦慮的困擾。

　　“二師弟”一品威客同樣如此。

　　招股書顯示，一品威客2021財年、2022財年的營收入分別錄得1136.63萬美元（約合7728.85萬元）、1281.11萬美元（約合8711.29萬元），同比增長12.7%。

　　與營收微漲形成對比的，是一品威客盈利之艱：2021財年，公司凈利潤為62.38萬美元（424.08萬元），雖然盈利微薄，但至少利潤還是為正，到了2022財年，公司由盈轉虧，凈虧損為340.59萬美元（2315.43萬元）。

　　同時，一品威客還預計，由于與業務發展和擴展相關的大量支出（包括營銷、平臺改進、系統和運營優化等）要比預期昂貴很多，因為目前經營情況而言，恐很難在中短期內實現盈利。

　　結合行業發展現狀及招股書內容整體來看，在影響一品威客經營增長的幾條因素中，宏觀經濟衰退和客戶“跳單”是最大的絆腳石。

　　整體上講，一品威客目前的核心客群主要是各個行業的中小微企業，近年來，受疫情影響，這些企業對創意、設計、營銷、裝飾、人才等方面的服務需求都在大幅度減少，這給公司的業務發展帶來了很大沖擊。

　　“跳單”則直接削減了一品威客的盈利水平。所謂“跳單”，就是用戶可能會繞過平臺通過其他方式與企業進行互動或完成支付，以避免向平臺支付服務費用。一品威客表示，盡管公司正努力阻止這樣的事情發生，但也無法完全杜絕此類事情發生。

　　02

　　主營業務瓶頸明顯

　　再來看一品威客的業務情況。

　　相較于不斷向SaaS解決方案、創業園區服務等更多新領域擴張的豬八戒網，一品威客的業務模式更加簡單，其營業收入主要由三部分構成：在線信息分發、增值服務收入、共享辦公室租金及管理收入。

　　2021財年、2022財年，公司的在線信息分發收入分別為635.0萬美元、828.8萬美元，在總營收中的占比由55.9%提升至64.7%；增值服務收入為287.6萬美元、247.4萬美元，占比從25.3%下降至19.3%；共享辦公室租金和管理收入為214.1萬美元、205.0萬美元，占比同樣有所下降，由此前的18.8%收縮至16%。

　　在線信息分發收入占比提高，以及共享辦公室租金和管理收入占比下降，也從一定側面印證了外部環境對于一品威客運營的影響。而增值服務收入占比下降或表明，公司所做出的一些人工智能工具和數字稅籌等新服務，效果并沒有體現在業績上。

　　那么，一品威客是否可以像豬八戒網那樣做出從企服向數字服務商的轉型？

　　答案是方向可以，但實現過程著實不容易。拋開兩者在客戶數量上的差距，我們簡單來看一下豬八戒網在垂直領域中所要面對的強大競對，或許就能在一定程度上理解這種壓力了。

　　豬八戒網非常看重SaaS解決方案、在線招聘等業務，這也是其近年來重點發力的方向。但在財稅SaaS解決方案這塊，金蝶云、稅友入局更早、滲透率更高；而在在線招聘這邊，Boss直聘、拉勾網等都是最直接的對手。

　　與此同時，在不確定激增的環境中，業務擴張勢必會給豬八戒網帶來更大的資金風險。截至2022年6月末，豬八戒網賬面上的現金及現金等價物大約還有2.9億元，而去年同期數據為6億元。這就不難理解豬八戒網為何如此緊迫尋求IPO。

　　回到一品威客身上，生存場內，不進則退。保持現狀于某種角度上無疑是“坐吃山空”，即便是成功上市，市場如果看不到明確的商業期待，也不會拿出真金白銀“投票”，但奮起突圍同樣也存在種種風險。畢竟，公司賬面上71.4萬美元的現金及現金等價物也基本干不了啥。

　　還有一點頗有意思。

　　為慶祝公司進入納斯達克IPO上市沖刺階段，一品威客不久前在官微上發圖稱，自己是一家“創意設計領域數智化交易網絡平臺”，作為一家做“匹配”“撮合”生意的企業，在業務定位上掛鉤“交易”二字，著實顯得有些刻意。

　　畢竟，一品威客在招股書風險提示項目中已經寫明，自己并沒有拿到監管機構下發的支付相關許可證，在這種情況下，平臺客戶所有付款均要由銀聯、支付寶、微信支付等第三方機構處理。而支付業務受到高度監管，因此這也有可能延伸為公司自己的風險。

　　03

　　眾包的資本故事不好講

　　對于投資人來說，眾包服務是一條相對冷僻且狹窄的賽道。這么多年，跑出來的有知名度的頭部企業也就只有一個豬八戒網。

　　這個冷也體現在融資上。根據披露，一品威客想要通過IPO募資至多3000萬美元，這一數據在眾多赴美上市的中概股當中可以說是少得可憐。

　　根據企查查上的信息，一品威客網在遞交招股書前一共經歷過4輪融資，融資節奏基本保持在兩年一輪這樣一個水平。

　　2018年8月，一品威客完成了由國開順恒基金領投、洽道投資、國文投、鼎信長城共同投資的1億元B輪融資，此后公司的融資便定格于此。

　　有市場消息說，國開金融當時首選其實并不是這家企業，而是同處這條賽道中的豬八戒網，畢竟，無論是業務規模，還是市場排位，豬八戒網在這些經營指標上還是更有優勢的。不過，豬八戒網在2015年6月C輪融資后就再也沒有新資金入場了。

　　從一品威客招股書中披露的股東架構來看，之前的投資方幾乎都不在股東列表當中，現在的一品威客更接近一家徹頭徹尾的地方企業。

　　一品威客全部股票合計1915.7萬股，其中A類股票（每股擁有1票投票權）有1560.1萬股，B類股票（每股擁有15票投票權）總股數355.6萬股。上市前，控股股東黃國華Guohua Huang持有177.18萬股A類股票和全部B類股票，分別占相應股票的10.97%、100%，合計持股占比27.5%。

　　廈門市集美區產業投資有限公司持有153.5835萬股A類股票，占A類股票的9.84%、占全部股票的8.02%；廈門市杏林建設開發有限公司持有96.9165萬股A類股票，占A類股票的6.21%、占全部股票的5.06%。這兩家企業均由廈門市集美區財政局100%控股。

　　可以看到，在沖擊IPO時，一品威客有意地給自己打上“數智化”標簽，強調“人工智能”“智能算法”等今年來的大熱領域。不過，在競爭充分且高度分散的眾包賽道，這樣的敘事能否打動資本市場，還要打上一個大大的問號。（完）

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