來源：于見專欄

　　在經濟形勢疲軟之際，保險、國債等穩定的投資、財產保值手段，便成為了許多人的不二之選。而在壽險、重疾險等理念仍未得到大范圍地普及時，財產險已經得到了市場的認可。陽光保險作為一家以財產險起家的保險公司，發展勢頭自然如日中天。

　　而在2022年即將結束之際，陽光保險成功登陸港交所上市，這也標志著陽光保險成為中國近乎兩百五十家保險企業中的十家上市險企之一，但陽光保險上市短短一個多月以來，卻讓自己的短板暴露無遺。

　　保險行業回暖進行時，頭部梯隊難撼動

　　2022年前三季度，在新冠肺炎疫情對經濟的持續影響下，國內經濟增速進一步放緩，尤其是上海、北京等金融中心，更是處于重災區。股票、期貨等風險較大的投資項目，自然受到了不小的波及，但保險、債券卻反而受到了許多投資人士的青睞。

　　自2020年以來，居民儲蓄意愿持續攀升，央行《2022 年第三季度城鎮儲戶問卷調查報告》顯示，2022年前三季度傾向于“更多儲蓄”的居民占比分別為 54.7%、58.3%和 58.1%，整體維持在高位。居民預期未來三個月準備投資的項目，由高到低依次為：教育、醫療保健、大額商品、社交文化和娛樂、旅游、購房和保險。

　　而保險作為能夠有效規避風險的投資手段，消費者對于保險配置意愿有所上升。據《中國家庭財富指數調研報告2022Q3》顯示，家庭的風險意識較高，避險意愿有所上升。商業健康險類以及貴金屬類資產配置意愿指數分別為103.5和102.0，均超過股票、基金類的資產配置意愿。對此，業內分析師也表示，隨著資管新規下理財產品剛性兌付被打破，具有“長期鎖息+安全穩定+強制儲蓄”屬性的儲蓄型保險產品有望進一步迎來增量。

　　1月10日，央行發布最新的金融和社會融資數據顯示，2022年全年人民幣存款增加26.26萬億，同比多增6.59萬億，其中住戶存款部分增加17.84億。穩健投資、降低投資風險，已然成為疫情后時代的新選擇。

　　資產配置的需求，將推動著保險業迅速回暖，這也讓被稱之為保險業“老六家”的企業，開始了又一輪的角逐。業內人士也指出，市場集中度較高是保險行業的一大特點，尤其是在頭部梯隊幾乎已經難以撼動的情況下，后起之秀想要擴大規模，只能盡可能地讓利于消費者。

　　《財富》世界500強的中國保險機構共有11家，除卻主打B2B的中再保險外，其余的十家企業，都是消費者耳熟能詳的：中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、友邦保險、泰康保險、中國太平、國泰金融控股、富邦金融控股、新華人壽。

　　中國平安、中國人壽作為保險業內的巨擘，若消費者想要購買中長期險種，幾乎都以這兩家作為目標，而主營海外險種的友邦保險以及泰康保險，則是更貼合中高端人群的需求。各家企業的主營業務不盡相同，但都有雷同、相似的地方。十家企業你爭我往多年，也謀得了一個從寡頭壟斷型向壟斷競爭型轉變的局面。

　　陽光保險作為一家成立時間不足20年的保險新貴，迅速完成資本的原始積累，成功登陸港交所。但在完成這階段性任務之后，陽光保險卻無法吸引資本市場的注意，甚至還暴露了自己的一些不足之處，惹市場擔憂不斷。

　　陽光保險營收增速放緩，償付能力引擔憂

　　陽光保險在12月9日正式登陸港交所后，其股價起伏猶如過山車一般地表現，就是市場對其未來營收不太樂觀的表現。

　　9日陽光保險以5.83港元開盤，開盤五分鐘跌幅3.09%，隨后跌幅一度擴大至逾5%。而截至11日，陽光保險股價繼續下跌，僅為5.16港元/股。

　　而就在陽光保險正式登陸港交所之際，陽光保險曾發出一則公告表示，公司擬發售11.5億股H股，每股發售價格預計在5.83-6.45港元之間，對應募資額約在67億-74億港元。上市前夕，陽光保險公布發售價及分配結果顯示，陽光保險最終發售價為每股5.83港元。這也意味著，陽光保險最終發售價為此前敲定的最低價格。

　　盡管相關人士表示，此次陽光保險募資規模不大，因此按5.83港元每股的定價，是沒有問題的。但在市場看來，這又何嘗不是一種對自己營收的不自信呢，尤其是其投資收益率在近三年的確是在逐年走低的情況下。

　　2008年陽光保險拿下國內第七家保險集團牌照后，便開始了自己高歌猛進的發展旅程。據公開資料顯示，2007年-2021年，陽光保險的原保險保費收入從41.53億大幅增長至2021年的1013.71億，資產規模也從原來的111.46億，增長至2021年末的4416.23億。

　　縱觀陽光保險的業務板塊后可發現，其通過旗下各個子公司，模塊化管理各個險種。陽光人壽經營壽險和健康險業務，旗下約140種產品；陽光財險經營財產險業務，目前已擁有超過4000種財產險產品；陽光資管則負責對保險資產進行運作管理。

　　陽光保險在其招股書中透露，截至2022年6月，集團資產總額為4736.37億，總保費收入及歸母凈利分別為629.52億及17.27億。2019年、2020年、2021年，以及截至2022年6月30日止六個月，公司的總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%。

　　資產規模越發龐大的陽光保險，投資收益率卻在逐年下滑，最新回報率僅為4.2%，這是一家正處于上升期的企業不應該出現的。中國人壽同期內投資收益率為4.21%，而2013-2022年期間中國平安的平均總投資收益率水平高達5.33%，在資產規模和理賠金額都遠大于陽光保險的時候，仍能穩定住投資收益，也是這兩位巨鱷深得人心的原因。

　　而作為一家保險企業，其償付能力自然也是評價一家保險公司償還債務的重要指標。相關部門規定，保險公司必須確保償付能力充足率不低于100%。截至2021年末，國內保險業平均綜合償付充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%。而陽光保險集團的綜合償付能力充足率為223%，核心償付能力充足率為197%。

　　在投資收益率逐年下滑、財產險業務受經濟大環境影響增長不佳的情況下，陽光保險自然要另謀出路。看到疫情后時代，消費者對于健康的投資后，陽光保險便果斷調整步伐，向壽險業務進發，可其似乎忘了，頭部企業的壽險業務可謂是如日中天，想從中分一杯羹，恐怕沒那么容易。

　　壽險聯動金融業務，陽光保險麻煩不斷

　　招股書也顯示，陽光保險主要包括人身險業務和財產險業務。以財產險起家的陽光保險，在這一業務上也顯現出了一些頹勢：增長較為緩慢，保費收入下滑。反而是不那么受集團重視的人身險業務，已經為集團貢獻了超過60%的保費收入。

　　圖源：中國產業經濟信息網

　　招股書顯示，2019年至2022年H1 ，陽光保險的人身險業務分別實現總保費收入481.18億、551.04億、608.26億、420.58億，占總保費收入的比例分別為54.7%、59.5%、59.8%、66.8%。同期，財產險業務占公司總保費收入的45.3%、40.5%、40.2%、33.2%。

　　根據保險法第92條規定，人身保險業務包括人壽保險、健康保險、意外傷害保險等保險業務。而在這方面，“壽險老三家”——中國人壽、平安人壽和太平洋人壽加起來的保費之和，比后面七家公司保費收入之和還要多，三足鼎立之勢，幾乎沒有其他企業能夠撼動。陽光保險若執意要將主營業務轉為壽險，恐怕很快就會觸到自己的營收天花板。

　　并且陽光保險在發展自己壽險業務的時候，也并非一帆風順。其不斷試探相關部門的監管底線，自2019年起，陽光保險因違反多項規定，已被施加近240項行政處罰，近四年累計罰金高達430萬。

　　就在近期，陽光人壽保險股份有限公司青島分公司因團險業務存在多項違規，被處以警告處分，且罰款27萬。值得注意的是，早在2021年，該分公司就曾因團險業務操作不規范被相關部門點名通報過。

　　但陽光保險近年來受到不僅僅只有壽險業務合規性的困擾，還有其聯動金融貸款業務后，所引起的市場爭議。

　　陽光保險保e貸作為陽光保險旗下的一款金融消費業務，其在近期頻頻登上各大消費者維權平臺，便是因為其強制捆綁保險卻不告知消費者，當消費者開始還款時，才發現其中貓膩。在年利率（單利）就高達7.8%的情況下，還要額外加上1.29%的月保費費率，讓消費者氣憤不已。

　　查詢相關條款后可以發現，這類業務針對的是短期周轉困難的客戶，放款期限最長36期，貸款由平臺聯系資金方，利息屬于資金方收取，陽光財險為貸款提供信用保證保險，所以客戶要購買的是信用保證保險，保費為每月支付貸款額的0.8%-1%。

　　其中到底隱藏著什么利益糾紛，陽光保險自然心知肚明，但對此其卻沒有絲毫地表態，甚至還用各種宣傳廣告來吸引資金緊張的用戶點擊貸款，這也引起了許多業內分析師的擔憂。一方面是其作為上市集團，若接連不斷地有行政處罰，便會引起投資人擔憂；其次則是消費者對企業的信任度會一降再降，讓其他業務開展困難。

　　結語

　　陽光保險過去幾年確實有著傲人的成績單，并且其以用最快地速度完成了上市目標，也證明了自己的實力。但保險企業在上市后，不僅要向市場證明自己的獨特性，還要展示自己的發展潛力。從目前來看，合規和快速增長，仍是困擾著陽光保險的兩大難題。

　　上市僅僅只是陽光保險的第一步，如何在瞬息萬變、監管越發嚴苛的金融背景下，保持快速發展才是當務之急。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）