作者 | The Value Portfolio

　　編譯 | 美股研究社

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　　摘要

　　特斯拉（NASDAQ：TSLA）正在逐漸失去市場份額，尤其是在其核心市場美國。

　　該公司的銷售額和利潤微乎其微，但其價值仍然高于其他所有汽車公司。

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　　介紹

　　特斯拉的股價持續走低。隨著新產品進入市場，該公司正在努力維持其市場份額，它不再是全球最大的電動汽車公司。我們預計該公司將衰落為 “另一家 ”汽車公司，大幅降低其倍數和估值。

　　埃隆-馬斯克是一個兩極分化的人物。然而，沒有他，特斯拉就不會有今天的成就。

　　不可否認的是，他的注意力目前是分散的。有傳言說，埃隆-馬斯克現在住在推特總部的10樓，他的孩子在工作，希望挽回無可否認的440億美元的錯位賭注。正如埃隆-馬斯克自己告訴員工的那樣，破產并不是不可能的事。

　　我們預計在中期內，Twitter將利用埃隆-馬斯克的大部分努力。除此之外，還有數十名特斯拉員工被拉到Twitter的更大風險，以及特斯拉的融資問題。這些都是值得密切關注的風險，因為Twitter在掙扎。雖然大家都知道這些掙扎，但該公司仍在繼續出售數十億的股票來資助推特。

　　03

　　特斯拉市場份額下降

　　隨著市場競爭的加劇，特斯拉市場份額下降的風險更大。

　　標普全球移動的新數據強調了2022年第三季度特斯拉在新注冊電動車中的份額是65%，低于前一年的71%和2020年的79%。據預測，到2025年，該公司的份額將下降到20%以下。隨著新車型數量的增加，很明顯，消費者正在遠離特斯拉的產品。

　　其中很大一部分原因是，特斯拉在成本上不具競爭力，該公司最便宜的產品幾乎不超過5萬美元。在一個電動車占市場5%的世界里，特斯拉在一個令人難以置信的小市場中的市場份額正在下降。雖然美國的電動車需求將長期增長，但由于上述原因，我們預計特斯拉將無法保持其市場主導地位。

　　我們預計這種市場份額的下降將迅速持續。

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　　新的競爭

　　我們預計，該公司的新競爭將繼續迅速增加，損害其發展潛力。

　　Cars

　　新的電動車購買者的最大來源之一是經典的大規模傳統汽車制造商，尤其是豐田（TM， OTCPK：TOYOF）和本田（HMC， OTCPK：HNDAF），在轉向電動車方面一直很緩慢，但是我們預計這種情況將會改變。

　　本田公司今年早些時候宣布了在電氣化方面投入400億美元的計劃，2030年北美地區電動汽車銷量將達到40%，2040年電動汽車銷量將達到100%。

　　豐田宣布了700億美元的所有汽車制造商的最大目標，到2030年30種汽車中35%的銷售量來自于電動汽車。具體細節不太重要，但這里的啟示是，特斯拉一開始做得很好，但短期的市場份額下降，汽車制造商目標顯示出變化。

　　Renault Trucks

　　雷諾（OTCPK：RNSDF， OTCPK：RNLSY）最近嘲諷了特斯拉，因為它在特斯拉承諾向百事可樂提供卡車之前將其電動車送入市場。特斯拉已宣布計劃在2022年生產200輛半掛車，2024年生產多達5萬輛。該公司的半掛車最近確實完成了500英里的行駛，裝載了81000磅的貨物。

　　不過，電動卡車市場是非常不同的。該公司的客戶更愿意購買一輛新車以節省開支，而生產商需要生產單一的高質量車型。特別是在歐洲，卡車運輸路線要短得多，預計市場將迅速增長。沃爾沃（OTCPK：VOLAF， OTCPK：VLVLY， OTCPK：VOLVF）最近也開始生產其重載卡車。

　　雖然特斯拉Semi終于達到了向客戶交付的地步，但電動車電池組的短缺仍然很大，我們預計這將決定未來幾年的市場。

　　這與自動駕駛類似，盡管多年前特斯拉最初承諾推出完整的電動車，但卻持續陷入困境，多家公司在自動駕駛技術方面領先特斯拉。

　　該公司的半自動駕駛和自動駕駛的延遲，在這兩個方面失去了顯著的先發優勢，我們預計會給該公司帶來重大壓力。

　　不可否認，特斯拉已經改變了市場。我們對該公司作為投資的看法并沒有改變我們對該公司本身或其汽車的看法。

　　然而，在該公司希望進入的市場，如特斯拉半自動駕駛汽車和自動駕駛汽車，該公司不僅沒有先發優勢，而且如上所述，該公司已經面臨先前索賠的訴訟。不可否認，特斯拉半掛車是一種改變游戲規則的車輛，但升溫速度將很慢，競爭也會越來越激烈。

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　　風險

　　我們的論題最大的風險是，特斯拉有一個執行的歷史，而且還有新的市場。按每輛半掛車20萬計算，鑒于該公司客戶有可能節省成本，僅該公司2024年的半掛車目標就可以在合理的利潤率下成為100億美元的收入。這可能發生在解決自駕游方面。

　　或者投資者可能只是在另一個牛市中推動該公司上漲，就像他們在過去幾年里所做的那樣。

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　　結論

　　特斯拉已經輸掉了半掛車比賽，盡管它并不落后，在雷諾向可口可樂交付更好的半掛車后幾天就向百事可樂交付了。不幸的是，在自動駕駛方面，另一個傳聞中的增長領域，該公司似乎也沒有很好的表現，現在的訴訟有可能讓該公司損失慘重。

　　特斯拉的大量客戶已經遠離豐田和本田等尚未提供電動汽車的經典公司。這種情況預計在未來幾年會發生變化，我們預計這種變化將大大損害特斯拉未來的回報能力。

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